中国经济高频观察（7月第2周）：物流数据指向增长斜率放缓

中国经济高频观察（7月第2周） 物流数据指向增长斜率放缓 2024年7月14日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 7月前两周，中国工业生产弱势运行，投资实物工作量有所放缓。同时，公路货运及物流数据表现不佳，港口吞吐量超预期回落，也可印证经济增长斜率承压。不过，居民暑期出行需求有所释放，乘用车销量同比恢复、 1、生产：工业生产弱势运行。1）上游原材料生产趋弱。其中，低盈利背景下钢铁、石油沥青开工率回落，同比跌幅有所扩大；主要化工品开工率同、环比大多走弱；仅前期偏弱的水泥熟料产能利用率自低位回升。2） 中下游汽车轮胎、涤纶长丝江浙织机开工率回落，SMM统计的光伏下游组件7月排产、产业在线统计的三大白电7月排产均环比回落。 2、投资：实物工作量形成或有放缓。1）资金方面，据百年建筑网调研，截至7月9日当周，建筑工地资金到位率较6月末回落。其中，非房建资 金到位率回落0.54个百分点至64.42%；房建资金到位率回落0.31个百分点至48.96%。2）用量方面，近两周（6月26日-7月9日）全国水泥出库量、基建水泥直供量同比跌幅走阔，钢铁建材表观消费同比跌幅收窄。 3、地产：新房销售同比跌幅收窄，受低基数助推。1）新房方面，7月以来（截至12日），61个样本城市新房日均成交面积同比-15.6%，较6月 的-18.7%跌幅收窄。相比于2019-2021年同期均值，7月以来新房成交跌56.9%，跌幅超过6月的47.5%和5月的52.7%。2）二手房方面，7月以来（截至12日），15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比涨幅扩大至34.9%。3）不同能级城市分化较大。7月以来，一线城市新房销售面积同比增1.8%，由负转正；二线、三线城市同比分别为-12.6% 和-12.5%；而四五线城市进一步走弱，同比跌幅扩大至-44%。 4、内需：暑运开启。1）货运物流同比回落。7月以来（截至12日）整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比表现弱于6月末。2）暑期客运热度一般。7月以来（截至12日）， 国内客运航班、百度迁徙指数同比增速分别为0.5%、-1.1%，较6月增速提升；24城地铁客运量同比3.1%，较6月增速回落。7月11日-8月31 日，国内航线机票平均价格同比去年下降约8%。3）居民消费弱修复。7 月1日-7日，乘用车市场零售27.4万辆，同比增6%，或受暑期购车出行的推动；但乘用车厂商批发仅19.5万辆，同比下降26%。7月以来（截至12日）电影日均票房收入恢复至1.06亿元，而去年同期日均2.7亿元。 5、外需：增势趋缓。1）出口运价环比上涨，斜率继续放缓。本周中国出口集装箱运价指数环比上涨3.7%，涨幅弱于过去8周。尤其是，上海、宁波两个重要港口出口集装箱运价环比回落。1）港口吞吐量环比回落。7月1日至7日，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐 量分别环比下降2%、17.88%，同比增速也有回落。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 7月以来，工业生产弱势运行。一是，上游原材料生产趋弱。其中，低盈利背景下钢铁、石油沥青开工率回落，同比跌幅有所扩大；主要化工品开工率同、环比大多走弱；仅前期偏弱的水泥熟料产能利用率自低位回升。二是，中下游汽车轮胎、涤纶长丝江浙织机开工率回落，SMM统计的光伏下游组件7月排产、产业在线统计的三大白电7月排产均环比回落。 建筑工地资金到位率回落。1）据百年建筑网调研，截至7月9日当周，建筑工地资金到位率较6月末回落。其中，非房建项目资金到位率回落0.54个百分点至64.42%；房建项目资金到位率回落0.31个百分点至48.96%。2）据百年建筑网统计，6月26日-7月9日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-27.8%（较6月25日当周-1.5pct）和-13.9%（较6 月25日当周-0.8pct）。3）不过，受房地产投资用量影响较大的钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周同比-9.7%，较6 月跌幅收窄。 图表2本周主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表37月以来日均铁水产量小幅回落图表47月以来五大钢材品种产量回落，同比跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表57月以来钢铁建材产量回落，同比跌幅扩大图表67月以来建材表观消费量同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表77月以来钢铁板材产量微增，同比涨幅扩大图表87月以来板材表观消费量强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表97月以来钢铁建材库存小幅回落图表107月以来板材库存累积，处于历史同期高位 万吨钢铁:建材:厂库+社库 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 201920202021 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 2022 2023 2024 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表117月3日-9日水泥出库量回落，同比-27.5%图表127月3日-9日基建水泥直供量同比-14% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表137月以来水泥熟料产能利用率反弹，同比跌幅收窄图表14上周水泥库容比回升，仍低于去年同期 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表157月以来石油沥青开工率窄幅波动图表167月以来山东地炼开工率自低位进一步回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表177月以来纯碱开工率同比由跌转涨图表187月以来甲醇开工率回落，仍处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表197月以来纯苯开工率较快提升，同比涨幅扩大图表207月以来聚氯乙烯开工率回落，同比由涨转跌 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表217月以来纺织中下游开工率走弱图表227月以来涤纶长丝江浙织机开工率继续回落 %开工率:PTA:国内开工率:聚酯切片 江浙地区:开工率:涤纶长丝 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 201920202021 100 80 60 40 20 0 江浙地区:开工率:涤纶长丝:下游织机 100 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 21/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表237月以来汽车轮胎半钢胎开工率相对平稳图表247月以来汽车轮胎全钢胎开工率回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 新房方面，7月以来（截至12日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落，同比增速-15.6%，较6月-18.7%的跌幅收窄。二手房方面，7月以来（截至12日），15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比涨幅较6月扩大18个百分点至34.9%。 值得关注的有两点：一是，不同能级城市分化较大。7月以来，一线城