中证A500指数投资价值分析：“A系列”指数再添大将，新一代特色指数或成发展方向

“A系列”指数再添大将，新一代特色指数或成发展方向 ——中证A500指数投资价值分析 证券研究报告/量化投资策略报告2024年9月16日 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 Email：liqy02@zts.com.cn 分析师：熊婧妍 执业证书编号：S0740523110005 Email：xiongjy01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 ■买中证A500，实际是在买什么 中证A500指数与标普500指数的编制方法类似，因此市场也称之为A股版标普500。 ■中证A500定位之一：在大盘宽基中贴近A股产业结构变化 随着我国产业结构升级，传统的全市场大盘宽基指数成分股虽然也在优化迭代，但其中新质生产力所占比重仍然相对较低。以沪深300指数为例，权重最高的3个一级行业仍然是银行、食品饮料和非银金融，三者合计占比超过30%，与A股行业分布有较大差异。中证A500在行业分布上更贴近整体市场，相比于中证A50、中证100、沪深300指数下调了食品饮料所占权重，比中证A50和沪深300多配了电子，比中证A50、中证100和深50多配了银行。 ■中证A500定位之二：反映各行业细分龙头公司的整体表现 中证A500成分股在各三级行业中优选龙头公司，最终涵盖了全部35个中证二级行业及91个中证三级行业的龙头公司。以不到A股全市场10%的公司数量，达到占比超过50%的流通市值和接近70%的利润。中证A500成分股过去几年ROE中位数和净利润复合增长率每年均显著高于市场平均，显示出细分领域龙头公司在盈利能力和成长性的优势。当前在估值和股息率上也有较高的投资性价比。 ■“A系列”指数编制引入新方法理念，新一代特色指数系列成型。中证指数在传统规模指 数系列基础上，创新行业均衡的编制方法，并引入ESG和互联互通理念，形成了以中证A50、中证A500、以及改版后的中证100指数为代表的新一代特色宽基指数系列。中证A500编制方案与现有“A系列”指数一脉相承，便于内外资进行中长期配置。 ■A股中长期配置价值已经凸显 A股市盈率已降至15倍左右，已处于2005年以来的后7.7%分位数。我们构建的A股估值水位测算指标也显示，当前市场已经在性价比上积累了较大优势。随着全球降息周期已经开启，流动性趋于宽松。A股中兼顾盈利能力与成长性的细分龙头也有望受益于这一进程。 ■指数和ETF市场快速发展完善 ■富国中证A500ETF（563223.OF）在内的首批10只中证A500ETF基金正式发行，采取年管理费率0.15%+托管费率0.05%的低费率模式。 ■ETF已成为A股市场重要资金力量，而股票型ETF中，73%为规模指数型产品。目前规模指数型股票ETF规模接近1.47万亿元，相比2022年底增长了157%。从海外ETF市场发展经验来看，宽基指数ETF是投资市场的重要组成部分，指数编制的合理性和策略性十分重要。 ■A系列”逐步完善：新一代特色规模宽基指数和ETF成为发展方向。与综合性、规模性全市场宽基指数相比，新一代特色指数“A系列”的投资性较高。“A系列”主动追求行业均衡，兼顾传统优势行业与新兴企业龙头，在价值型市场风格和成长型市场风格中都能有较强的适应性，更适合长期投资。其次，成分股需满足ESG和港股通资格，对于外资来说投资便利性有较大提升。另外，“A系列”指数有更高的投资性价比。中证A500自其基点以来，年化收益率达到7.3%，同时还有更低的波动率，年化波动率25.20%比其他指数都低。综合收益与波动，中证A500的风险调整后年化收益达到0.29，投资性价比很高。中证A50自其基点以来年化收益3.08%，远超于其他指数，波动控制也比中证全指更低。 ■首批发行中证A500ETF的10家公募基金公司中，富国基金已经对当前的几只全市场大盘宽基指数进行了全面产品布局，中证100、深证50、中证A50、沪深300、中证A500指数都有跟踪 的ETF基金产品，实现了全线条产品覆盖。也是国内极少数对中证A50/100/A500都有挂钩产品的基金公司中规模最大的一家。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 内容目录 一、买中证A500指数，实际是在买什么.-5- 1.1中证A500与中证500指数差异较大.....................................................-5- 1.2中证A500定位之一：在大盘宽基中贴近A股产业结构变化................-6- 1.3中证A500定位之二：反映各行业细分龙头公司的整体表现................-7- 1.4A股版标普500：中证A500编制方案与现有A系列指数一脉相承.......-8- 二、A股中长期配置价值正在逐步显现.............................................................-9- 三、我国指数和ETF市场正在快速发展完善..................................................-10- 3.1ETF已成为A股市场重要资金力量......................................................-10- 3.2“A系列”逐步完善：新一代特色规模宽基指数和ETF成为发展方向-10- 风险提示.............................................................................................................-12- 图表1：中证A500与中证500成分股市值统计.-5- 图表2：中证A500与中证500成分股市值分布对比.....................................................................-5- 图表3：中证A500指数在行业分布上对A股市场有较好的表征作用...........................................-6- 图表4：宽基龙头指数成分股集中度.............................................................................................-7- 图表5：宽基龙头指数前n大成分股权重总和%............................................................................-7- 图表6：中证A500与中证全指成分股PE_TTM中位数...................................................................-7- 图表7：中证A500与中证全指成分股股息率TTM中位数.............................................................-7- 图表8：中证A500与中证全指成分股ROE中位数........................................................................-8- 图表9：中证A500与中证全指成分股净利润3年复合增长率中位数...........................................-8- 图表10：“A系列”指数编制引入新方法理念，新一代特色指数系列成型................................-9- 图表11：A股历史估值..................................................................................................................-9- 图表12：市场估值水位.................................................................................................................-9- 图表13：中国非货ETF各类型规模变化（亿元）......................................................................-10- 图表14：规模指数型股票ETF总数及规模变化..........................................................................-10- 图表15：首批中证A500ETF.........................................................................................................-11- 图表16：中证A500指数历史表现..............................................................................................-12- 图表17：“A系列”指数投资性价比比较..................................................................................-12- 图表18：富国龙头宽基ETF布局................................................................................................-12- 一、买中证A500指数，实际是在买什么 1.1中证A500与中证500指数差异较大 2022年6月，中证指数公司修改了中证100指数（最早发布于2006年）的编制规则，修订后的编制方案与中证A50指数一脉相承，部分跟踪该指数的ETF产品，也将简称中的前缀由中证100改为了中证A100。 而中证A500指数和中证500指数虽然在名称上比较接近，但两者区别其实很大。2024年8月底，中证指数公司公告将于2024年9月23日正式发布A500指数。中证A500和中证500最直接的区别在于成分股的规模选择：中证500是剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前 300的个股后，市场上最大的前500家上市公司，也可以简单理解为是挑选A股市场中市值排名在第301名到第800名的个股；中证A500指数则不对市值最大的个股进行剔除，而是选择细分行业中满足要求且市值排名靠前的500家上市公司。 中证A500指数比中证500指数更能代表“大公司”。中证A500成分股中市值最大的超过21000亿元，而中证500成分股市值最大的仅约700亿元。按平均口径来看，中证A500成分股平均市值约900亿元，中证500成分股平均市值仅约200亿元。从指数成分股市值分布对比图中也可以看出，中证A500成分股中超过半数为市值超过1000亿元的公司，中证500成分股则绝大部分都集中在100亿-199亿元与200-299亿元档位。 不过中证A500中最小的成分股，总市值比中证500中最小的成分股还要低。可以看出中证A500指数编制时并不是一味求“大”，而是关注细分领域中的龙头。