FOF系列研究之七十四：富国中证A500ETF产品投资价值分析

富国中证A500ETF产品投资价值分析 ——FOF系列研究之七十四 研究结论 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。其选样时考虑了行业和市值的均衡，且对ESG评级C以下的公司进行剔除，因而相对于传统宽基指数如沪深300 和中证500，该指数配置更加均衡更具投资价值。 金融工程|专题报告 报告发布日期2024年11月15日 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 陶文启taowenqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080003 业绩表现：受益于中国经济近二十年来的高速发展，中证A500指数长期走势都十分优秀。2004年12月31日基日以来该指数年化收益率为8.29%，夏普比率为0.33，Calmar比率（收益回撤比）为0.12，总体来看该指数业绩十分优秀，具有较高的投资价值。具有高性价比、长期更有可能获得稳定收益率等特点。 市值分布：相对于沪深300指数，中证A500指数市值分布更加均衡，既有大盘股也有一定数量的中小市值股票，因此相对于传统宽基指数沪深300和中证500，该指数具有更强的资产配置能力。 行业分布：从行业分布来看中证A500指数相较于沪深300指数降低了“产能过剩”的传统行业制约，增配了新质生产力的相关行业，因而该指数更能代表我国的核心资产表现。 财务分析：从估值角度来看，中证A500指数的滚动市盈率和市净率指标与沪深300指数相近并显著低于中证500和中证1000指数，而滚动ROE与股息率接近沪深300且显著高于中证500和中证1000。因此长期来看，该指数有着一定的估值修复空 间，未来走势具有更强的稳定性和抗风险能力。 风格暴露：相对沪深300指数，中证A500指数在流动性、动量、成长和盈利四种风格上暴露更高，说明相较于沪深300指数，中证A500指数走势更为稳健收益率相对 更高，成分股的成长性和盈利能力相对更强。因此，长期来看，中证A500指数成分股公司可能景气度更高，盈利有望将更加稳健，指数的弹性有望更大收益有望将更加可观。 基金经理：富国中证A500ETF基金经理分别为王乐乐先生和苏华清先生，其中王乐乐先生，博士学历，具有14年证券从业经历和9年投资经理年限，历任管理基金数量达33只，在任管理基金数量达19只，在管基金总规模187.86亿元。苏华清先 生，硕士学历，具有6年证券从业经历和1年投资经理年限，历任管理基金数量达 10只，在任管理基金数量达10只，在管基金总规模232.66亿元。 公司优势：富国基金是中国成立最早，发展最快的基金公司之一。富国基金于1999 年在北京成立，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。截至2024 年9月30日，公司共管理非货币型基金669只，管理资产规模合计约为6425.57亿元。其中，指数ETF类型基金有198只，这部分基金的规模合计已达到1827.45亿元。富国基金在ETF产品方面追求特色化、国际化的发展。其产品线较为完善，覆盖了宽基、行业/风格主题、跨境/QDII、SmartBeta等多种产品。 风险提示 1.量化模型基于历史数据分析，未来存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。 2.宏观环境变化、市场剧烈震荡都可能对指数造成冲击，导致收益波动剧烈。 主动基金pkETF：哪些主动基金能够战胜 指数？：——《FOF系列研究之七十三》景顺长城MSCI中国A股增强产品投资价值分析：——《FOF系列研究之七十二》景顺长城沪深300指数增强产品投资价值分析：——《FOF系列研究之七十一》纳斯达克科技ETF投资价值分析：《FOF系列研究之七十》 2024-06-12 2023-11-02 2023-11-01 2023-08-30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、中证A500指数概况4 1.1指数基本信息4 1.2指数业绩表现5 二、中证A500指数投资价值分析6 2.1市值分布：市值全覆盖体现配置作用6 2.2行业分布：聚焦核心资产，增配新质生产力7 2.3成分股特点：重仓蓝筹龙头，增配新兴产业公司7 2.4财务分析：低估值、高盈利兼具高股息优势8 2.5风格暴露：高动量、高成长、高盈利9 三、富国中证A500ETF产品9 3.1产品基本情况9 3.2基金经理简介10 3.3公司优势10 风险提示12 图表目录 图1：中证A500指数与传统指数编制规则对比5 图2：中证A500指数各年度表现（截至20241111）5 图3：中证A500和沪深300指数净值走势图（20041231~20241111）5 图4：不同宽基指数成分股总市值对比（截至20241111，单位：元）6 图5：中证A500指数行业权重分布（截至20241111）7 图6：沪深300指数行业分布（截至20241111）7 图7：中证A500与沪深300指数行业市值占比（截至20241111，单位：%）7 图8：中证A500前二十大权重股（截至20241111）8 图9：各指数估值情况对比（截至2024年三季度）8 图10：各指数股息率和ROE情况对比（截至2024年三季度）9 图11：中证A500相对沪深300风格暴露（截至20241111）9 图12：富国A500ETF产品概况10 一、中证A500指数概况 1.1指数基本信息 指数简介：中证A500指数（指数代码：000510），由中证指数有限公司于2024年9月23日发布，并以该日作为基准日，基准点为1000点。中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。 样本空间：中证全指（沪深北A股）指数的成分股。 选样方法：首先在中证全指成分股中，选取过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%的样本按照以下方式进行选样： 1)对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。 2)选取同时满足以下条件的样本：样本空间内总市值排名前1500；2.属于沪股通或深股通证券范围；3.对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%。 3)在待选样本中，优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1%的证券作为指数样本。 4)在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。 成分股权重设置：按照调整市值进行加权，单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。调整股本数的计算方法、除 数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。 指数样本和成分股调整：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。每次调整的样本比例一般不超过10%。定期调整设置缓冲区，若主板老样本在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于1%，仍作为待选样本；选样方法（4）中的入选顺序在前400名的新样本优先进入，在前600名的老样本优先保留。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当沪股通或深股通证券范围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。 中证A500指数是中证指数公司今年9月23日发布的股票指数，作为“新国九条”之后发布的第一只特色宽基指数，中证A500指数在编制规则方面都不同于传统的主流宽基，做了很多创新，我们对比了中证A500指数与传统宽基指数沪深300和中证500指数整体风格、选样方法以及负面剔除等方面的对比如下图所示： 图1：中证A500指数与传统指数编制规则对比 中证A500 中证500 沪深300 标签 核心资产代表指数 中盘指数代表 大盘指数代表 选取沪深两市中市值排名在沪深300之后选取沪深两市市值大 整体风格偏大盘股风格，中小盘股也有覆盖 流动性较好的500只证券组成流动性好的300只证券组成 行业均衡采样，从各行业选取市值较大的龙头公司， 负面剔除将ESG评级在C以下的股票进行剔除 选样方法按流动性筛选，总市值排序，自由流通市值加权，通常成熟传统的行业股票权重较高兼顾了市值代表性和行业均衡性 数据来源：wind、上交所、深交所、东方证券研究所 1.2指数业绩表现 受益于中国经济近二十年来的高速发展，中证A500指数长期走势都十分优秀。2004年12月 31日基日以来该指数年化收益率为8.29%，夏普比率为0.33，Calmar比率（收益回撤比）为 0.12，总体来看该指数业绩十分优秀，具有较高的投资价值。具有高性价比、长期更有可能能获得稳定收益率等特点。我们首先列示中证A500指数各年度表现如下： 图2：中证A500指数各年度表现（截至20241111） 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 年化收益 -9.65% 117.07% 163.29% -64.50% 96.71% -7.78% -26.14% 5.78% -0.08% 44.31% 15.79% 年化波动率 21.10% 21.95% 36.07% 47.38% 31.19% 24.06% 20.13% 19.62% 20.92% 17.47% 38.21% 夏普比率 -0.46 5.40 4.56 -1.35 3.08 -0.32 -1.29 0.29 0.00 2.51 0.41 最大回撤 -23.45% -13.61% -19.57% -70.91% -23.65% -27.18% -31.94% -22.21% -18.34% -10.19% -43.83% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20041231~20241111年化 年化收益 -13.20% 20.44% -27.00% 36.00% 31.29% 0.61% -22.56% -11.42% 19.16% 8.29% 年化波动率 22.62% 9.97% 21.12% 19.65% 22.83% 18.11% 20.46% 13.29% 23.20% 25.08% 夏普比率 -0.58 2.04 -1.28 1.82 1.37 0.03 -1.11 -0.86 1.00 0.33 最大回撤 -20.38% -6.07% -31.94% -14.62% -15.69% -15.06% -28.12% -21.78% -15.16% -70.91% 数据来源：wind、上交所、深交所、东方证券研究所 年化收益 最大回撤区间 夏普比率 最大回撤 中证A500 8.29% 2008-01-14-2008-11-04 0.33 -70.91% 沪深300 7.37% 2007-10-16-2008-11-04 0.29 -72.30% 中证A500/沪深300 0.86% 2007-05-25-2007-10-30 0.26 -9.26% 为了进一步分析中证A500指数的表现，我们还对比了其与沪深300指数2004年12月31日以来的表现，并绘制两个指数的净值曲线如下图所示： 图3：中证A500和沪深300指数净值走势图（20041231~20241111） 71