金融工程专题研究：中证A500指数投资价值分析

证券研究报告|2024年09月09日 金融工程专题研究 中证A500指数投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 中证A500指数投资价值分析 编制特点：中证A500在编制方案上具备四大特点，分别是利用ESG进行负面剔除、成分股要求为沪深股通证券、下沉至中证三级细分行业中优选龙头股并且保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，这四大特点使其相对沪深300等传统宽基指数而言，是更具代表性和投资性的指数，是更符合时代特征、反映经济结构的“中国版标普500”。 指数市值特征：市值占全部A股比重超过57%，偏向中大盘的同时兼顾小盘。截至2024年8月30日，中证A500的总市值接近47万亿，占全部A股的市值比重为57.60%。市值分布上，中证A500市值中位数为315.82亿元，中证A500的市值最小值仅32.62亿元。 指数行业特征：新兴产业占比较高，行业覆盖度广，相对中证全指行业偏离小。中证A500指数在工业、信息技术、原材料、医药卫生、通信服务等新兴行业权重高于沪深300。中证A500在各中证一级行业上偏离均较小，行业的绝对偏离中位数和均值分别为0.35%、0.36%，并且覆盖了全部35个中证二级行业以及91个中证三级行业。 指数持股特征：个股集中度较低。从指数前十大权重股来看，中证A500指数涵盖了多个中证三级细分行业的龙头股，前十大权重合计占比21.02%，个股上分散配置于细分行业的龙头股。 指数基本面特征：高ROE、高成长。中证A500整体偏向高质量、高成长的风格，2023年ROE中位数为9.74%，近五年营收增速中位数13.45%，均远高于全市场中位数水平。 机构关注视角：内外资重点关注的“核心资产”。中证A500指数成分股主要为满足互联互通的细分行业龙头，是以卖方分析师和公募基金为代表的内资机构、北向资金为代表的外资机构重点关注的“核心资产”。 指数长期表现与中证全指接近，优于沪深300、中证800等宽基指数。自指数基期以来，指数长期年化收益率为7.29%，年化波动率为25.35%，最大回撤为70.91%。指数长期表现与中证全指接近，优于沪深300、中证800等同类可比指数，同时波动率和回撤更小。 我们认为中证A500有望复制中证A50的成功经验，跟踪相应指数产品的规模亦有望做大，是现有指数的良好补充，但能否快速发展取决于中证A500的指数投资生态圈能够进一步完善，另外未来跟踪中证A500指数的产品的数量和规模决定了指数的可投资性能否直接落地。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。指数过往业绩不代表未来表现，对指数的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及指数的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：胡志超021-60933159021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070001 相关研究报告 《热点跟踪-上市公司中报超预期全景解析》——2024-09-06 《金融工程专题研究-基于主动买卖特征的高频订单因子改进》 ——2024-08-16 《金融工程专题研究-鹏扬中证数字经济主题ETF投资价值分析 ——分享政策红利，精选细分龙头》——2024-08-13 《金融工程专题研究-中银基金量化系列产品投资价值分析：多元Beta+稳健Alpha》——2024-08-05 《金融工程专题研究-探寻股价回报的源动力—基于ROE的高质量选股策略》——2024-07-30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 中证A500指数投资价值分析4 指数简介——引入行业均衡，A股宽基指数编制的又一创新4 指数市值特征：市值占全部A股比重超过57%，偏向中大盘的同时兼顾小盘6 指数行业特征：新兴产业占比较高，相对中证全指行业偏离小7 指数持股特征：个股集中度较低9 指数基本面特征：高ROE、高成长9 指数交投较为活跃，流动性好10 机构关注视角：内外资重点关注的“核心资产”11 指数长期表现与中证全指接近，优于沪深300、中证800等宽基指数12 中证A500指数展望14 总结16 风险提示17 图表目录 图1：中证A500编制特色6 图2：主要宽基指数中证一级行业对比（截至20240830）7 图3：主要宽基指数相对中证全指在中证一级行业偏离对比（截至20240830)7 图4：主要宽基指数中信一级行业对比（截至20240830）8 图5：主要宽基指数行业集中度对比（中信一级行业，截至20240830）9 图6：主要宽基指数基本面特征对比10 图7：中证A500指数交投活跃度（截至20240829）11 图8：主动股基持有中证A500成分股市值及占比11 图9：北向资金持有中证A500成分股市值及占比（20160629-20240816）12 图10：中证A500自基期以来净值走势（20041231-20240829）13 图11：主要指数收益率相关性（20050104-20240829）13 表1：相关指数编制方案对比5 表2：指数市值分布特征（亿元，截至20240830）7 表3：主要宽基指数行业覆盖度对比（截至20240830）8 表4：中证A500前十大权重股(截至20240830)9 表5：主要指数过去一年分析师覆盖度情况（截至20240830）12 表6：主要指数风险收益特征比较（20041231-20240829）13 表7：主要宽基指数产品跟踪规模（截至20240830）15 中证A500指数投资价值分析 指数简介——引入行业均衡，A股宽基指数编制的又一创新 2024年8月27日，中证指数有限公司公告了中证A500指数的发布安排，该指数将于2024年9月23日正式发布。从编制方案来看，中证A500与中证A50有类似之处，在ESG的负面剔除、成分股的互联互通上保持一致，在行业的均衡性和覆盖度上有更高的要求。与沪深300和中证500等传统只通过市值和成交额筛选样本的指数相比，中证A500保证指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，反应各行各业最具代表性的龙头上市公司证券的总体表现，这一做法与标普500指数存在类似之处。 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。中证A500指数采用行业均衡选样方法，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，并保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。同时，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。 中证A50从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。它在编制方案上利用ESG进行负面剔除，且成分股要求为沪深股通证券，此外在选样上下沉至中证三级细分行业优选龙头股，同时要求指数在中证二级行业上的覆盖率。 沪深300指数（000300.SH）发布于2005年4月8日，是由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。沪深300主要通过市值和成交额进行筛选。 中证500指数（000905.SH）发布于2007年1月15日，是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成。中证500在发布之初，主要为了综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现，随着A股市场股票数量的不断上升，目前中证500主要反映了A股中盘股票的整体表现。与沪深300类似，中证500也主要通过市值和成交额进行筛选。 标普500指数是衡量美国大盘股市场的指数。该指数成份股包括了美国500家上市公司。标普500在筛选成分股时也要求行业的均衡，具体而言，行业均衡是通过在相关市值范围内，每个GICS行业在指数中的权重与其在标普全市场指数中的权重而衡量。 表1：相关指数编制方案对比 指数代码 000510.CSI 930050.CSI 000300.SH 000905.SH SPX.GI 指数简称 中证A500 中证A50 沪深300 中证500 标普500 指数全称 中证A500指数 中证A50指数 沪深300指数 中证小盘500指数 标准普尔500指数 成分股个数 500 50 300 500 502 发布日期 2024-09-23 2024-01-02 2005-04-08 2007-01-15 1957-03-04 基期 2004-12-31 2014-12-31 2004-12-31 2004-12-31 1928-01-03 基点 1000 1000 1000 1000 10 同中证全指指数的样本空间：指数样本空间由同时满足以下条件的非ST、指数样本空间由同时满足以下条件的A股和红筹企业发*ST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组行的存托凭证组成：成：（1）非ST、*ST证券；科创板证券、创业板证券：上市时间超过一 样本空间（2）科创板证券和北交所证券：上市时间分别超过一年年。标普全市场指数 和两年；其他证券：上市时间超过一个季度，除非该（3）其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自证券自上市以来日均总市值排在前30位。上市以来日均总市值排在前30位。 选样标准 （1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券； （2）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本： ➢样本空间内总市值排名前 1500； ➢属于沪股通或深股通证券范围； ➢对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2% （3）在待选样本中，优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1%的证券作为指数样本。 （4）在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。 （1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券； （2）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本： ➢所属中证三级行业内过去一年日均自由流通市值排名第一； ➢样本空间内过去一年日均总市值排名前300； ➢属于沪股通或深股通证券范围。 （3）在待选样本中，选取过去一年日均自由流通市值最大的50只证券作为指数样本，同时满足各中证二级行业入选数量不少于1只。 沪深300指数样本是按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操纵的公司：对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券； 对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本。 （1）在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前300的证券； （2）对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券； （3）将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前500的证券作为指数样本。 成分股依指数委员会的自由裁量权及根据资格标准选择。该等指数分别具有500个固定的成分股公司数目。行业平衡乃通过在相关市值范围内，比较每个GICS行业在指数中的权重与其在标普全市场指数中的权重而衡量，在为该等指数选择公司时也会予以考虑。 加权方式市值加权|调整市值加权 市值加权|调整市值加权 市值加权|自由流通市市值加权|自由流通 值加权分级靠档 市值