中国2024年8月经济数据图景：经济结构转型期，政策稳中求进

期货研究报告|宏观数据2024-09-16 经济结构转型期，政策稳中求进 ——中国2024年8月经济数据图景 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 9月14日，国家统计局公布数据显示，8月国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，转型升级稳步推进，高质量发展继续取得新成效。 核心观点 ■8月经济的压力仍待改善 经济增长：8月工业经济和服务业经济均�现增速放缓；8月份工业经济同比增长放缓 0.1个百分点至+5.8%（环比维持正增长），服务经济同比增长回落0.2个百分点至+4.6%。 通货膨胀：8月价格体现�需求疲弱下的价格回落影响。其中上游价格回落0.7个百分点，中游价格回落1.0个百分点（但水泥价格延续涨价），下游价格回升0.1个百分点。地区间价差结构显示有压力地区增多，其中仅海南和贵州的正差值较大，体现区域战略的协同特征，有利于相关地区工业企业的利润表修复和地方政府债务压力的改善。 投资生产：8月固定资产投资累计增速相比较7月继续小幅回落至+3.4%，环比增速小幅回升至0.16%。投资结构上水利（+32.6%/+3.7pct）、运输设备（+30.7%/+0.6pct）、有色金属冶炼（+26.2%/+2.5pct）、食品生产（+26.1%/-0.7pct）和电热气水生产 （+23.8%/-0.3pct）保持较高增速；产量结构上，截止8月过去一年上下游产品产量增速分化比较明显，下游集成电路等电子产品表现为扩产，而上游原油、水泥等表现为减产，其中9月水泥、生铁、粗钢、原油、乙烯和原煤产量负增长。 消费地产：8月消费压力加大，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.9%（-0.1pct），汽车类零售额同比增速负增长加深-2.4%（-0.7pct）。从结构角度，网上实物商品零售同比增速继续回落，8月增速回落至8.1%（-0.6pct）。房地产市场继续处于调整中，8月地产投资增速持平于7月份的-10.2%，短期有所稳定。 ■经济增长的信心等待恢复 在8月M1同比继续深度回落背景下，实体经济的信心有待政策的提振。从积极的角度看，央行8月开启了国债买卖操作，财政和货币政策之间的协同性将进一步加强，“努力完成全年经济社会发展目标任务”。从结构调整的角度来看，新旧动能转换存在阵痛，部分行业企业经营还面临困难，继续等待短期调整风险释放后的积极配置。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 宏观事件1 核心观点1 增长：短期压力略上升4 通胀：中游弱于上下游5 投资：放缓阶段未结束9 生产：产能存调整压力10 消费：改善仍需要时间11 地产：关注加速调风险12 附录：国新办举行新闻发布会介绍2024年7月份国民经济运行情况16 上半年经济运行表现16 统计局如何看待经济19 制造业投资可持续性错误!未定义书签。 消费数据亮点和压力错误!未定义书签。 PPI下半年降幅收窄错误!未定义书签。 青年就业成重中之重错误!未定义书签。 房地产市场调整未变错误!未定义书签。 CPI临时性因素影响21 工业生产平稳较快增长20 供需改善和物价压力错误!未定义书签。 推动决策部署有效落实错误!未定义书签。 出口优势要重点巩固错误!未定义书签。 图表 图1：二季度实际GDP+5.0%丨单位：%YOY4 图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY4 图3：7月工业增加值+5.9%丨单位：%YOY4 图4：7月服务业生产+4.8%丨单位：%YOY4 图5：中小企业信心指数50.4丨单位：%5 图6：新经济指数7月放缓丨单位：%5 图7：7月原材料购进价格同比-0.1%丨单位：%YOY5 图8：7月原材料�厂价格同比-0.8%丨单位：%YOY5 图9：7月生产资料PPI同比-0.7%丨单位：%YOY6 图10：7月生活资料PPI同比-1.0%丨单位：%YOY6 图11：7月PPIRM分项变动丨单位：%YOY6 图12：7月PPI分项变动丨单位：%YOY6 图13：7月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY6 图14：7月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY6 图15：7月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY7 图16：主要生产资料价格变动趋势丨单位：%YOY7 图17：7月份地区PPIVSPPIRM丨单位：%YOY7 图18：7月份地区PPI-PPIRM变动丨单位：%YOY7 图19：7月CPI分项变动情况丨单位：%YOY8 图20：7月食品类CPI变动情况丨单位：%YOY8 图21：7月用品类CPI变动情况丨单位：%YOY8 图22：7月�行类CPI变动情况丨单位：%YOY8 图23：7月其他CPI分项变动情况丨单位：%YOY8 图24：7月CPI/PPI与M2/M1变动丨单位：%YOY8 图25：7月固定资产投资同比+3.6%丨单位：%YOY9 图26：其中第二产业投资同比+12.5%丨单位：%YOY9 图27：分行业固定资产投资丨单位：%YOY9 图28：分行业产能利用率丨单位：%PCT10 图29：分行业产能利用率丨单位：%PCT10 图30：水泥库存比低位和变化丨单位：%YOY10 图31：水泥价格指数开始回升丨单位：指数点10 图32：部分产品产量同比和变化丨单位：%YOY11 图33：生产资料价格变化丨单位：%YOY11 图34：消费品零售额同比+3.7%丨单位：%YOY11 图35：网上销售同比+9.5%丨单位：%YOY11 图36：主要商品类别零售额同比增速丨单位：%YOY12 图37：部分产品销售负增长改善丨单位：%YOY12 图38：新经济指数�现反弹丨单位：指数点12 图39：7月国房景气指数92.22丨单位：指数点13 图40：7月地产投资同比-10.2%丨单位：%YOY13 图41：7月地产投资资金来源未改善丨单位：%YOY13 图42：7月待售面积/销售面积丨单位：月数13 图43：7月地产销售和待售面积丨单位：亿平米14 图44：7月地产销售和待售面积丨单位：亿平米14 图45：7月地产销售和待售面积增速丨单位：%YOY14 图46：7月地产施工面积情况丨单位：亿平米14 图47：7月地产竣工面积情况丨单位：亿平米14 图48：7月地产新开工面积情况丨单位：亿平米14 图49：7月份类新开工面积增速丨单位：%YOY15 图50：7月份类竣工面积增速丨单位：%YOY15 增长：压力在上升 8月中国经济增长表现�继续放缓特征。数据显示，二季度GDP按不变价格同比增长 5.0%，低于市场预期；但是考虑价格因素后，实际GDP和名义GDP（以现价GDP间接替代）的增速差异小幅收窄至0.93%（图1），显示�宏观经济主体对于未来增长仍然体现�谨慎的特征，8月工业增加值环比增速略有放缓，PPI负增长压力有所扩大。 宏观经济结构体现�的经济压力仍在增加。8月份股份制、私营虽然强于其他类型企业的增速但也开始显示放缓特征。受到现状指�大幅放缓影响，8月中小企业信心指数再次回落至50荣枯线下。从经济形态来看，工业经济在8月份同比增速继续回落0.1个百 分点至5.8%（环比增速也小幅回落），服务经济在8月份同比增速也转为回落0.2个百分点至4.6%，显示�短期内整体经济面临调整的压力有所增大。 图1：二季度实际GDP+5.0%丨单位：%YOY图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY GDP实际GDPⅠⅡⅢ 国有外商股份制私营 缩 胀 10 8 6 4 2 202220232024 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图3：8月工业增加值+5.8%丨单位：%YOY图4：8月服务业生产+4.6%丨单位：%YOY 环比工业增加值生产指数商务活动指数业务活动预期指数 401.21565 300.91060 200.6555 100.3050 00.0-545 -10 2022 2023 2024 -0.3 -10 40 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图5：中小企业信心指数49.6丨单位：%图6：新经济指数8月放缓丨单位：% SMEI现状指数预期指数信用指数NEI劳动力资本科技 5645 5440 5235 5030 4825 46 202220232024 20 202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 通胀：去产能影响 中游利润继续压缩。回顾2016年以来三轮原材料价格的上涨周期，前两轮均伴随着� 口改善拉动价格的上涨；而2023年以来的这轮价格回升，自2023年中逐渐企稳之后， 8月价格相比较7月“负增长”程度略有上升。从上下游价格增速对比来看，上游PPIRM 从7月-0.1%回落至-0.8%，降低0.7个百分点；中游PPI从7月-0.8%回落至-1.8%，降 低了1.0个百分点，其中生产资料价格回落1.3个百分点，生活资料价格仅回落0.1个百分点；而下游CPI受到猪肉价格影响，从7月0.5%回升至0.6%，上升0.1个百分点。 图7：8月原材料购进价格同比-0.8%丨单位：%YOY图8：8月原材料�厂价格同比-0.8%丨单位：%YOY 20 15 10 5 0 -5 -10 PPIRM 20162018202020222024 PPI生产资料生活资料 2 0 -2 -4 -6 -8 20232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 5 0 -5 -10 -15 -20 生产资料采掘原料加工 20232024 生活资料食品衣着 一般日用品耐用消费品 3 2 1 0 -1 -2 -3 20232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图11：8月PPIRM分项变动丨单位：%YOY图12：8月PPI分项变动丨单位：%YOY 近1个月变化近1年变化(右轴)近1个月变化近1年变化(右轴) 1.010116 8014 10 0.0-112 6 -28 4 -1.04-36 2-42 0 -2.0 0-5-2 -3.0-2-6-4 煤炭石油造纸化学纺织冶金建材其他森林机械缝纫文教食品皮革 电力 -7-6 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图13：8月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY图14：8月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY 15 年同比变化(%YOY) 普普通通水水泥泥 钢材有色建材 锌铅 锌铜 150 化工造纸 0 -15 -30 复合水泥 复合水泥 焦煤 焦炭焦煤焦炭 平板玻璃 铝铅铜 铝 100 硫酸 硫酸 顺丁胶 烧纸碱浆烧碱 聚丙聚烯氯瓦乙楞烯纸 聚丙烯 甲醇聚涤甲乙聚纶醇烯乙长烯丝苯乙烯 纯苯纯苯苯乙烯顺丁胶 涤纶长丝 聚氯乙烯 年同比变化(%YOY) 50 0 平板玻璃 -45 -50050100150200 价格所处近5年同期百分位(%) -50 -50050100150 价格所处近5年同期百分位(%) 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图15：8月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY图16：主要生产资料价格变动趋势丨单位：%YOY 40 年同比变化(%YOY) 30 20 10 0 -10 -20 -30 能源 液化天然气液化天然气 混煤大优同混混混煤 大混大优混煤同混混煤 液化石油气 石蜡液化石油石气蜡汽汽油油 无烟煤 柴油 柴油汽油 无烟煤 020406080100 价格所处近5年同期百分位(%) 14 7 0 -7 -14 有色