可转债市场周报（2024.09.16）：部分转债减资清偿开始兑付

部分转债减资清偿开始兑付证券研究报告 2024年09月17日 可转债市场周报（2024.09.16） 未来策略展望 部分转债减资清偿开始兑付。9月6日，回盛生物发布公告《关于减资涉及债权清偿事项的进展公告》，宣布减资事项已经进入尾声。根据公司公告：“公司已对相关可转换公司债券持有人提供的债权清偿材料进行确认并签署《武汉回盛生物科技股份有限公司可转换公司债券清偿协议》。根据《清偿协议》约定，公司拟向深交所及中登深圳分公司提交注销“武汉回盛生物科技股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券”部 分份额的申请，预计于本公告披露日后3个交易日内完成注销，注销完成后将尽快完成本金及利息资金派发。”从回盛转债的余额变化情况来看，我们估计本次回盛转债最终清偿量在1.48亿左右。 除回盛外，破面转债整体清偿进度较慢。自2023年11月美锦转债减资清偿至今（不包括2023年11月的美锦），在宣布“减资并通知债权人”后的清偿期内，转债价格曾低于101元，且至今清偿期已经结束的转债共27只（其中威派、华友两次公告减资并通知债权人）。这27只转债中，从减资清偿期开始至今，转债余额变化超过10万的转债共6只。这六只转债中，仅翔鹭的余额变化为减资清偿事项引起的概率相对较高，但仍需等待三季度转债转股情况明细数据披露。 后市怎么看？8月金融数据和经济数据不及预期，或对节后市场形成一定扰动。考虑到节前大盘红利风格出现明显调整，尤其是银行转债YTM与3年AAA企业债YTM利差再度压缩至年内较低水平（见团队9月15日报告 《转债估值表现平淡，偏债风格占优延续》），我们建议关注银行、红利转债的估值修复机会，但也建议关注房市相关政策对银行板块的潜在扰动。另一方面，转债减资清偿进度缓慢，转债信用风险、正股退市风险或仍有出清压力，我们建议对转债安全边际持续持谨慎态度。 风险提示：历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李浩时联系人 lihaoshi@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：接下来，做平还是做陡？ -固定收益专题20240916》 2024-09-16 2《固定收益：经济、金融数据偏弱，利率整体下行-债市观察20240915》2024-09-15 3《固定收益：转债估值表现平淡，偏债风格占优延续-可转债市场每周复盘 （2024.09.13）》2024-09-15 关注我们 扫码关注天风证券 研究所官方微信号 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.可转债市场点评3 2.市场一周走势4 3.重要股东转债减持情况5 4.转债发行进展6 5.私募EB项目更新6 图表目录 图1：回盛转债价格&转股溢价率3 图2：减资清偿期开始后回盛转债余额变化3 图3：鹿山转债转股溢价率&转债余额变化3 图4：利群转债转股溢价率&转债余额变化3 图5：各市场一周涨跌幅4 图6：申万行业指数一周涨跌幅4 图7：股市&债市&转债近期走势对比4 图8：权益市场风格表现5 图9：转债一周涨跌幅5 图10：转债一周成交额5 图11：中证转债指数5 图12：转债估值情况5 表1：大股东转债持有情况5 表2：转债发行进展6 1.可转债市场点评 部分转债减资清偿开始兑付。9月6日，回盛生物发布公告《关于减资涉及债权清偿事项的进展公告》，宣布减资事项已经进入尾声。根据公司公告：“公司已对相关可转换公司债券持有人提供的债权清偿材料进行确认并签署《武汉回盛生物科技股份有限公司可转换公司债券清偿协议》。根据《清偿协议》约定，公司拟向深交所及中登深圳分公司提交注销“武汉回盛生物科技股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券”部分份额 的申请，预计于本公告披露日后3个交易日内完成注销，注销完成后将尽快完成本金及利息资金派发。”从回盛转债的余额变化情况来看，我们估计本次回盛转债最终清偿量在1.48亿左右。 图1：回盛转债价格&转股溢价率图2：减资清偿期开始后回盛转债余额变化 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 至今为止还有哪些转债可能已经完成减资清偿事宜？ 自2023年11月美锦转债减资清偿至今（不包括2023年11月的美锦），在宣布“减资并通知债权人”后的清偿期内，转债价格曾低于101元，且至今清偿期已经结束的转债共27只（其中威派、华友两次公告减资并通知债权人）。这27只转债中，从减资清偿期开始至今，转债余额变化超过10万的转债共6只。 具体来看，除回盛外，利群，鹿山，翔鹭、海能均在清偿期结束或清偿期内完成了股票注销。但：（1）鹿山、利群清偿期开始至今存在较为明显的负转股溢价率，且其余额变动多数在其转股溢价率较低时出现，因此还需等待三季度转股情况披露观察转债清偿情况。 （2）海能二季度转股规模和转债余额变化基本一致，余额变化并非清偿引起。（3）翔鹭的转债余额变化集中发生在7月15日，具体变动原因还需等待三季度转股情况。（4）塞力转债已经公告，其减资清偿仍在进行中。 基于此，整体来看，破面转债清偿整体进展仍相对缓慢。 表1：减资清偿结束后存在十万元以上余额变化的转债 转债名 减资并通知债权人 称 新闻时间 数量（亿元） （亿元） （万元） 价格（元） 股溢价率（%） 股溢价率（%） 利群转债 2024/7/1 2024/8/15 17.99 16.40 15987.76 100.71 -1.29 4.48 回盛转债 2024/5/15 2024/6/29 7.00 5.52 14830.02 93.22 49.71 207.42 鹿山转债 2024/6/3 2024/7/18 5.24 5.16 743.75 94.254 -0.32 185.36 翔鹭转债 2024/5/17 2024/7/1 3.02 3.01 97.50 94.21 87.98 223.52 塞力转债 2024/4/30 2024/6/14 5.42 5.42 28.09 90.333 94.24 175.61 海能转债 2024/3/7 2024/4/21 6.00 6.00 23.51 99.501 31.63 106.83 减资截止时间 减资开始转债 当前转债数量差值 期间最低 期间最低转 期间最高转 资料来源：WIND，天风证券研究所 图3：鹿山转债转股溢价率&转债余额变化图4：利群转债转股溢价率&转债余额变化 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 后市怎么看？8月金融数据和经济数据不及预期，或对节后市场形成一定扰动。考虑到节前大盘红利风格出现明显调整，尤其是银行转债YTM与3年AAA企业债YTM利差再度压缩至年内较低水平（见团队9月15日报告《转债估值表现平淡，偏债风格占优延续》），我们建议关注银行、红利转债的估值修复机会，但也建议关注房市相关政策对银行板块的潜在扰动。另一方面，转债减资清偿进度缓慢，转债信用风险、正股退市风险或仍有出清压力，我们建议对转债安全边际持续持谨慎态度。 2.市场一周走势 截至周五收盘，上证指数收于2704.09点，一周下跌2.23%；中证转债收于364.64点，一周下跌1.74%。从股市行业表现情况看，通信（2.16%）、计算机（0.30%）涨幅居前，食品饮料（-5.50%）、消费者服务（-3.78%）、交通运输（-3.24%）跌幅居前。 图5：各市场一周涨跌幅图6：申万行业指数一周涨跌幅 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 分风格看，本周债市强于权益，转债表现强于权益。权益市场中大盘成长风格占优。 图7：股市&债市&转债近期走势对比 资料来源：WIND，天风证券研究所 图8：权益市场风格表现 资料来源：WIND，天风证券研究所 本周航宇转债、恒辉转债上市。两市合计44只转债上涨，占比8%，涨跌幅居前五的为恒辉转债(18.39%)、中能转债(5.28%)、航宇转债(4.49%)、伟隆转债(3.90%)、蒙泰转债(2.89%)，涨跌幅居后五的为文灿转债(-35.49%)、海波转债(-15.48%)、科顺转债(-12.61%)、松原转债(-10.63%)、远信转债(-9.49%)；从相对估值的角度来看，309只转债转股溢价率抬升，占比57%，估值变动居前五的为华懋转债(34.54%)、大参转债(34.34%)、漱玉转债(30.50%)、风语转债(22.81%)、联创转债(19.86%)，估值变动居后五的为天创转债(-98.42%)、文灿转债(-78.12%)、永02转债(-65.65%)、弘亚转债(-55.27%)、塞力转债(-54.51%)。 图9：转债一周涨跌幅图10：转债一周成交额 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 图11：中证转债指数图12：转债估值情况 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 3.重要股东转债减持情况 本周发布转债减持公告的公司：博威合金、欧晶科技 表2：大股东转债持有情况 转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持 大股东转债持有比例较高的发行人 环旭转债 环诚科技有限公司 76.57 28.52 是 新港转债 浙江越盛集团有限公司 74.61 47.52 是 爱玛转债 张剑 68.77 15.5 是 智尚转债 南山集团有限公司 67.5 15.57 是 泰坦转债 绍兴泰坦投资股份有限公司 65.48 56.18 是 三羊转债 邱红阳 62.65 10.85 是 大秦转债 中国铁路太原局集团有限公司 62.19 9.69 是 华翔转债 山西临汾华翔实业有限公司 62.16 5.91 是 神马转债 中国平煤神马控股集团有限公司 60.75 50.12 是 盛虹转债 江苏盛虹科技股份有限公司 57.25 52.45 是 丽岛转债 蔡征国 56.83 33.73 是 卡倍转02 宁波新协实业集团有限公司 56.71 56.71 否 福蓉转债 福建省南平铝业股份有限公司 56.45 21.23 是 崇达转2 姜雪飞 56.41 31.69 是 岱美转债 浙江舟山岱美投资有限公司 56.36 22.33 是 雅创转债 谢力书 56.1 7.27 是 镇洋转债 浙江省交通投资集团有限公司 55.58 55.58 否 晶能转债 晶科能源投资有限公司 55 48.38 是 宇邦转债 苏州聚信源企业管理有限公司 54.33 13.1 是 未来转债 德尔集团有限公司 53.43 1.58 是 杭氧转债 杭州杭氧控股有限公司 53.35 29.04 是 星球转债 张艺 53.33 53.33 否 山玻转债 临沂矿业集团有限责任公司 52.74 52.74 否 本周减持转债 博23转债 博威集团等 42.55 32.25 是 欧晶转债 余姚恒星 31.83 19.62 是 资料来源：WIND，公司公告，天风证券研究所 4.转债发行进展 一级市场审批节奏一般，万祥科技（6，单位亿元，下同）、湘潭电化（4.87）股东大会通过。安集科技（8.30）发审委通过、和邦生物（46）证监会核准。 表3：转债发行进展 公告日期公司代码公司名称方案进度发行规模(亿元) 2024-08-30002125.SZ湘潭电化股东大会通过4.87 2024-08-31301180.SZ万祥科技股东大会通过6.00 2024-08-30688019.SH安集科技发审委通过8.30 董事会议案336.05 2024-08-31603077.SH和邦生物证监会核准46.00 股东大会通过2027.6 资料来源：WIND，天风证券研究所 5.私募EB项目更新 本周无私募EB项目进度更新。 分析师声明 本