2024年8月金融数据点评：M1同比回落的归因拆分

核心观点

1. 2024年3月至8月，M1同比回落8.4%，其中“抑制手工补息”等政策导致M1同比下行4.4%，居民企业借贷意愿回落导致M1同比下行3%，企业自身活期转定期导致M1同比下行1.8%。政府财政发力等因素拉动了M1同比抬升0.8%。
2. “企业居民存款剪刀差”指标仍在回落，表明未来半年经济修复仍需耐心，稳增长政策有加码必要。
3. 年内存在再次降息的可能，若工业企业利润同比转负，降息幅度可能加大。降准从流动性管理视角必要性不高，若央行降准，或对应政策层面推动信用扩张的稳增长意愿相对较强。

关键数据

• 2024年8月，新增社融30311亿，新增人民币贷款9000亿。
• 社融存量同比增长8.1%，M2同比增长6.3%，M1同比增长-7.3%。
• M1同比从3月的1.1%一路回落至8月的-7.3%，5个月回落了8.4%，是2013年以来剔除1月扰动以外的最大幅度回落。

研究结论

1. M1同比大幅回落的因素包括政策因素（抑制手工补息）、居民企业借贷意愿回落、企业活期转定期，以及政府财政发力等因素。
2. 后续货币政策需关注经济运行和企业盈利情况，若GDP同比低于年初目标或工业企业利润同比转负，降息概率边际提升。
3. 降准从流动性管理视角必要性不高，但若央行降准，或对应政策层面稳增长意愿相对较强。