证券研究报告行业周报：钢铁价格止跌回升

钢铁 钢铁价格止跌回升 行情回顾（9.9-9.13）： 中信钢铁指数报收1208.99，下跌2.92%，跑输沪深300指数0.69pct，位列30个中信一级板块 涨跌幅榜第22位。重点领域分析： 投资策略：本周市场依然艰难，商品价格触底回升。八月份经济数据出炉，内需方面投资和消费都 面临着不小的压力，伴随着牛鞭效应向中上游传导放大，存货调整使得钢铁产量当月下降幅度再次 扩大，价格下跌加剧。今年财政支出缓慢影响整体经济，七月政治局会议表态要完成今年既定的经济任务，表达了短期目标的达成对于衔接中长期发展目标同样非常重要。同时提出要以消费作为牵引，以服务业作为抓手，这都是非常好的思路转变的开始。当工业化成熟期后全社会固定资产投资效用下降后，经济驱动力由投资向消费转型是经济的必然选择。八月份政府发债加快，家电汽车以旧换新等促进消费的措施也开始发挥效果。黑色商品经历了前两月存货调整后，库存整体处于极低的位置，财政支出加快对于商品价格反弹起到积极的作用。后续我们期待有更进一步措施提升居民的消费能力和意愿，如果促进消费政策落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台（近期工信部对于钢铁行业产能置换政策明显收紧），行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、 证券研究报告|行业周报 2024年09月16日 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景 气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂小幅增产，去库速度加快。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率回升，�大品种钢材产 量略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为83.9%，环比+0.3pct，同比-8.7pct；91家电炉产能 利用率为44.0%，环比+1.8pct，同比-11.7pct；�大品种钢材周产量为800.8万吨，环比-0.1%，同比-11.4%；本周长流程产量连续第二周回升，日均铁水产量增加0.8万吨至223.4万吨，前期钢厂减产后吨钢利润有所恢复，钢厂复产增多，螺纹钢增产明显，热卷产量回落；库存方面，本周 �大品种钢材周社会库存为1026.1万吨，环比-6.8%，同比-10.6%，钢厂库存为392.6万吨，环比-3.7%，同比-9.0%；钢材总库存持续回落，环比下降6.0%，降幅较上周扩大2.6pct，社库与 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 厂库加速回落，螺纹钢大幅去库；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费 891.3万吨，环比+4.3%，同比-5.3%，其中螺纹钢周表观消费249.9万吨，环比+14.3%，同比-10%，本周�大品种钢材表需显著改善，呈现出旺季特征，螺纹钢与热卷需求均回升，进入九月后供需矛盾进一步缓和，建筑钢材周成交量为12.5万吨，环比+26.1%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利继续改善，247家钢厂盈利率增至6.1%，环比+1.7pct。 月度产量回落，政策利好有望延续。据wind数据，2024年8月中国粗钢产量7792万吨，同比下降10.4%，生铁产量6814万吨，同比下降8.8%，钢材产量11090万吨，同比下降6.5%，1-8 月，中国粗钢产量69141万吨，同比下降3.3%；弱需求背景下钢厂主动减产导致行业产量下行。8月国债与专项债发行速度加快有望带动基建投资增速上行，利好钢铁下游需求修复，近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-7月国内火电投资完成额为630亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益； 另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 相关研究 1、《钢铁：工业化成熟期钢种结构的变迁》2024-09- 11 2、《钢铁：观察政策发力的节奏》2024-09-07 3、《钢铁：库存加速回落》2024-09-01 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.50 10.11 9.46 8.79 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 12.80 12.55 10.76 9.43 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.47 0.52 0.56 11.10 11.84 10.79 9.92 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.51 0.63 0.73 5.40 6.70 5.42 4.66 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.77 0.86 0.95 5.30 5.71 5.16 4.67 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.26 0.28 0.32 10.50 11.62 10.71 9.64 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 7.81 7.28 6.48 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点3 1.1.供给：日均铁水产量回升3 1.2.库存：总库存降幅扩大4 1.3.需求：表观消费环比改善6 1.4.原料：铁矿价格走强6 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期毛利小幅改善9 2.本周行情回顾11 3.本周行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告12 4.风险提示13 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）3 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）3 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）4 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）4 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）4 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）4 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）5 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）5 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）5 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）5 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）5 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）5 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）6 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）6 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）6 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）6 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）7 图表18：澳洲周度发货量（万吨）7 图表19：巴西周度发货量（万吨）7 图表20：45港口到港量（万吨）7 图表21：45港口铁矿库存（万吨）8 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）8 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）8 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）8 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）8 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）8 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）9 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）9 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）10 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）10 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）10 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表35：本周市场及行业表现11 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）11 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）11 图表38：本周重点公司公告12 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量回升 本周长流程产量连续第二周回升，日均铁水产量增加0.8万吨至223.4万吨，前期钢厂减产后吨钢利润有所恢复，钢厂复产增多，螺纹钢增产明显，热卷产量回落。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为83.9%，环比+0.3pct，同比-8.7pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为223.4万吨，环比+0.3%，同比-9.8%。 国内91家电炉产能利用率为44.0%，环比+1.8pct，同比-11.7pct。 �大品种钢材周产量为800.8万吨，环比-0.1%，同比-11.4%。 螺纹钢周度产量为187.9万吨，环比+5.3%，同比-24.1%。 热卷周度产量为302.2万吨，环比-2.7%，同比-2.2%。 据wind数据，2024年8月中国粗钢产量7792万吨，同比下降10.4%，生铁产量6814万吨，同比下降8.8%，钢材产量11090万吨，同比下降6.5%，1-8月，中国粗钢产量69141万吨，同比下降3.3%；弱需求背景下钢厂主动减产导致行业产量下行。8月国债与专项债发行速度加快有望带动基建投资增速上行，利好钢铁下游需求修复，近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 100% 95% 2024年 260 2020年2021年2022年2023年2024年 250 90% 85% 80% 75% 240 230 220 210 200 70% 190 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 80% 70% 60% 1150 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1100 1050 1000 2020年2021年2022年2023年2024年 50%950 40% 30% 900 850 800 20% 第1周 第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 750 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 450 400 350 350 2020年2021年2022年2023年2024年 340 330 320 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 300310 250 200 150 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 30