证券研究报告：医药生物|行业周报

本周医药生物下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69pct，医药生物整体板块自周三止跌反弹，和沪深300指数保持相应走势，但周五医药生物向上走势较沪深300明显减弱，主要系医疗研发外包板块当日下跌7.79%，但其他板块仍保持向上趋势。医药板块在2024年疫情影响出清后，业绩稳中向好，一季度重点关注出海及刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店等板块。 本周医疗设备板块下跌0.45%，主要系院内设备采购仍受反腐一定影响，市场对Q1业绩信心略不足。随着反腐推进，我们认为院内招标趋向正常化，影响式微，持续性有限。近期安徽省出台大型设备集中采购文件，我们认为对头部国产厂家形成利好，有利于行业集中度提升。院内采购需求刚性类型设备受反腐影响较小，如血透设备，建议关注山外山。专科设备领域设备采购流程逐步复苏，国产替代进度有望相对2023年进一步加速 本周医疗耗材板块下跌2.45%。高值耗材板块2023Q1受到疫情影响低基数，Q2手术量逐步恢复，Q3受到政策影响手术量下降。2024年将逐步延续2023年政策后医生手术积极性回升的趋势，我们看好产品竞争格局良好，优势明显的标的。低值耗材板块2023年受到海外去库存和国内政策影响，2023年整体表现偏弱。部分企业去库存已到尾声，有望迎来订单恢复以及有涨价预期。 本周IVD板块下跌1.82%，主要系2023年板块个股业绩普遍受到2022年高基数影响，我们认为随着高基数消化出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和方法学进步，目前渗透率不足10%，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式。 本周血液制品板块上涨0.06%，主要受益于国央企市值考核政策，我们认为板块性调整接近尾声，部分个股2023年业绩有望超预期，带来板块业绩催化行情。目前，血制品板块仍处于供需两旺大级别行情中，院外仍有提价空间。当前国内血制品行业分散度仍较大，未来行业集中度有望进一步提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 本周线下药店板块下跌4.03%，跌幅较上周扩大2.87pct，下跌预计主要系资金面影响，经营面保持稳健运营。药店板块2023Q1高基数，后续去库存等原因导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显，我们看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。 本周医院板块下跌2.46%，跌幅较上周缩窄1.74pct，跌幅较医药生物整体板块低0.27pct。我们认为，目前下跌主要受资金面影响较大，医院板块整体经营正常。医院板块2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营，有望实现较好增长。展望2024年，人工晶体集采/种植牙集采落地/辅助生殖部分项目逐步纳入医保等积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。 本周中药板块上涨0.13%，涨跌幅在子板块中排名第2，周三起每日涨幅保持1%-3%；从个股来看，标的股价上涨原因主要为业绩催化和属于国央企相关标的。2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，且国谈药品降价幅度温和；中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。 从估值来看，中药板块2024年PEG为0.87，处于较低水平，我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。 行业事件 2024年1月24日，国家药监局组织起草了《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告（征求意见稿）》并公开征求意见。政策大幅简化了境外药品国内生产的注册流程和时间成本，在对海外大型MNC药企形成较强的生产线转移吸引力的同时，也将进一步夯实我国核心药品供给水平，通过提升药品可及性最终有望引导药品价格的合理性演化；更重要的是，该政策有望成为我国创新药、CXO及原料药行业持续发展的强大驱动力。 风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1本周表现及子板块观点 1.1本周医药生物下跌2.73%，周中开始止跌反弹 本周医药生物下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69pct，在31个子行业中排名第28位，1月至今医药生物下跌11.16%，跑输沪深300指数8.33pct。本周医药生物整体板块自周三止跌反弹，和沪深300指数保持相应走势，但周五医药生物向上走势较沪深300明显减弱，主要系医疗研发外包板块当日下跌7.79%，但其他板块仍保持向上趋势。 图表1：12月至今医药生物下跌高于沪深300指数（单位：%） 图表2：本周医药生物下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69pct 2024年1月22日至1月26日，本周医药流通上涨3.58%，中药、血液制品基本持平，医疗器械整体板块跌幅较小，医疗研发外包板块跌幅最大，下跌10.57%。 图表3：本周医药流通板块逆势上涨，医疗研发外包板块跌幅最大 当前医药生物行业估值处于历史低位 。我们选取医药生物行业指数（801150.WI）作为样本进行分析，从近10年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平为37.69倍；最高值为74.37倍，发生在2015年6月12日；最低值为20.54倍，发生在2022年9月23日。截至2024年1月24日，生物医药板块当期PE（ TTM ）为25.35倍，处于历史低位。 图表4：近10年医药生物行业历史平均估值水平为37.69倍，截至2024年1月24日，生物医药板块PE（ TTM ）为25.35倍，处于历史低位 全部公募基金、医药基金及非医药基金均重仓增持医药行业。2023Q4全基金医药行业重仓配置市值占比约13.57%，相较于2023Q3的重仓市值占比12.18%而言增持1.39%；2023Q4全基金的医药行业重仓配置市值占比13.57%中，医药基金占比为8.25%（+0.26%），非医药基金占比为5.32%（+1.12%），均环比提升，但从历史配置情况来看，全基及非药基的医药行业重仓配置仍处于相对低位。 图表5：全部公募基金、医药基金及非医药基金均重仓增持医药行业 1.2整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块 医药板块在2024年疫情影响出清后，业绩稳中向好，一季度重点关注出海及刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店等板块。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌0.45%，主要系院内设备采购仍受反腐一定影响，市场对Q1业绩信心略不足。随着反腐推进，我们认为院内招标趋向正常化，影响式微，持续性有限。近期安徽省出台大型设备集中采购文件，我们认为对头部国产厂家形成利好，有利于行业集中度提升。院内采购需求刚性类型设备受反腐影响较小，如血透设备，建议关注山外山。专科设备领域设备采购流程逐步复苏，国产替代进度有望相对2023年进一步加速。 受益标的：联影医疗、微创机器人、澳华内镜。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材板块下跌2.45%，涨跌幅在子板块中排名第6。高值耗材板块2023年Q1受到疫情影响低基数，Q2手术量逐步恢复，Q3受到政策影响手术量下降。2024年将逐步延续2023年政策后医生手术积极性回升的趋势，我们看好产品竞争格局良好，优势明显的标的。低值耗材板块2023年受到海外去库存和国内政策影响，2023年整体表现偏弱。部分企业去库存已到尾声，有望迎来订单恢复以及有涨价预期。 推荐标的：微电生理； 受益标的：惠泰医疗、心脉医疗、迈普医学、英科医疗、中红医疗、拱东医疗。 （3）IVD板块 本周IVD板块下跌1.82%，主要系2023年板块个股业绩普遍受到2022年高基数影响，我们认为随着高基数消化出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和方法学进步，目前渗透率不足10%，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式。 推荐标的：圣湘生物； 受益标的：英诺特。 （4）血液制品板块 本周血液制品板块上涨0.06%，主要受益于国央企市值考核政策，我们认为板块性调整接近尾声，部分个股2023年业绩有望超预期，带来板块业绩催化行情。目前，血制品板块仍处于供需两旺大级别行情中，院外仍有提价空间。当前国内血制品行业分散度仍较大，未来行业集中度有望进一步提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 推荐标的：派林生物、上海莱士。 受益标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物。 （5）药店板块 本周线下药店板块下跌4.03%，跌幅较上周扩大2.87pct，下跌预计主要系资金面影响，经营面保持稳健运营，药店板块2023Q1高基数，后续几个季度去库存等原因导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显，我们看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。 受益标的：益丰药房、大参林、健之佳。 （6）医院板块 本周医院板块下跌2.46%，跌幅较上周缩窄1.74pct，跌幅较医药生物整体板块低0.27pct，下跌集中在周初，周中开始上涨。从个股来看，仅美年健康、华厦眼科、金域医学、创新医疗4家实现上涨，但涨幅较小，其他标的皆下跌，跌幅最大的为迪安诊断（-8.3%）、国际医学（-6.6%）。 我们认为，目前下跌主要受资金面影响较大，医院板块整体经营正常，且2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，且有种植牙集采下患者观望等影响，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营，有望实现较好增长。 展望2024年，人工晶体集采加速晶体升级，种植牙集采落地后渗透率持续提升，辅助生殖陆续在各地纳入医保，以上积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，民营经济在银发经济中大有可为，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。 推荐标的：美年健康； 受益标的：爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖。 （7）中药板块 本周中药板块上涨0.13%，涨跌幅在子板块中排名第2，周三起每日涨幅保持1%-3%；从个股来看，标的股价上涨原因主要为业绩催化和属于国央企相关标的。 2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，较多中药注射剂减少部分医保报销限制，有利循证医学证据充足的药品的后续推广，且国谈药品降价幅度温和，在医药反腐大背景下，国谈药品有望加速放量，我们看好中药创新药销售快速增长；中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。从估值来看，中药板块2024年PEG为0.88，处于较低水平，我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。 推荐标的：康缘药业； 受益标的：方盛制药、济川药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。 图表6： 2024M1 至今子板块跌幅较大 图表7：各子板块个股涨跌幅（%） 2行业事件及个股公告更新 2.1行业事件 （1）政策助力境外上市药品境内生产，促进国内创新药、CXO及原料药行业加快发展 2024年1月24日，为进一步优化外商投资环境，促进医药行业高质量发展，提高药品可及性，满足人民群众的用药需求，国家药监局组织起草了《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告（征求意见稿）》并公开征求意见。公告指出：第一，已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的，应由境内申请人按照药品上市注册申请的要求和程序提出申请；第二，已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的，相关药学、非临床研究和临床研究资料（适用时）可提交境外生产药品的原注册申报资料，并提交转移至境内生产的相关研究资料，具体申报资料要求由国家药监局药审中心另行制定发布；第三，