收入环比平稳，推动业务结构多元化

核心观点与关键数据

• 收入环比平稳，推动业务结构多元化：斗鱼2Q24收入10.3亿元，同比下降26%，环比稳定；调整后净亏损4550万元，亏损率4.4%。其中，直播收入7.9亿元，同比下降37%，主要受宏观环境疲软及低价产品策略影响；移动MAU下降12%至4410万，受短视频平台竞争影响；季度付费用户340万，环比稳定。创新业务（语音社交等）收入2.4亿元，同比增长81%，占比达23%。
• 业务多元化推进：公司将持续深化与游戏开发商合作，推进游戏会员、道具等商业化渠道，优化业务结构。

研究结论

• 短期增长承压，维持“持有”评级：考虑到宏观环境及行业竞争，公司短期直播业务仍面临压力。派息后现金减少将导致利息收入下降，预计全年亏损。公司已完成2000万美元回购并宣布派发3亿美元特别股息，现金存款约6亿美元，市值2.4亿美元存在较大折价，派息有助于释放现金价值。目标价调至7.7美元，维持“持有”评级。
• 投资风险：行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期。

情景假设

• 乐观情景：收入利润好于预期，目标价13.5美元（概率20%）。
• 悲观情景：收入利润不及预期，目标价5.8美元（概率20%）。