技术赋能Z9拉开品牌高端化序幕先验预判N9有望放量带来新催化

比亚迪公司深度研究报告

前言：高端化构成要素与投资意义

• 定义：成功的整车品牌高端化=高端属性（动力性+舒适性）×爆款（设计+定价）×时间。
• 燃油车时代：动力性与舒适性是成为高端品牌的先决条件。
• 新能源时代：动力性与舒适性的要求延续，但内涵扩展至智能化技术带来的舒适性升级。

成功的整车品牌高端化投资意义

• 高ASP车型：ASP较高的车型通常具有更高的单车净利润。
• 量与利平衡：高端化需兼顾利与量，过高的ASP可能限制销量，影响总利润。

丰田打造雷克萨斯复盘

• 背景：丰田借高端化应对国内市场占有率稳定与海外市场销量瓶颈。
• 打法：
  • 技术加持：动力性对标奔驰S级。
  • 舒适性：提供越级配置，提升驾乘体验。
  • 定价策略：价格显著低于欧美竞品。
• 销量验证：初代LS400上市即取得成功，颠覆市场认知。

高端市场概览

• 格局：高端油车市场面临竞争加剧，价格战频繁。
• 增长趋势：20-30万元价格带新能源渗透率高，SUV销量领先；30-40万元价格带，轿车和MPV增速快；40万元以上价格带，新能源渗透率较低，SUV曾高增，MPV增速快。

比亚迪高端化布局与市场预期

• 品牌矩阵：覆盖全价格带，包括仰望、腾势和方程豹。
• 市场预期：市场对比亚迪高端化认知不足，主要因产品线尚不丰富。

先验判断比亚迪高端化模式

• 技术基础：比亚迪技术积累深厚，垂直整合高效。
• 定价与决心：腾势Z9 GT定价彰显高端化决心。
• 腾势N9：有望成为爆款，推动腾势品牌销量提升。

盈利预测与估值建议

• 营收与净利润：预计2024-2026年营收分别为8039亿、9560亿、11370亿元，净利润分别为375亿、476亿、544亿元。
• 评级：“买入”。

风险提示

• 行业需求不确定性、原材料成本波动、海外拓展风险、智能化车型推进风险、第三方数据准确性风险。

结论

比亚迪正通过技术创新与品牌定位的调整，逐步深化其高端化战略，旨在通过高端化产品与市场策略，提升品牌价值与市场竞争力。