增资并控股数字技术公司以科技赋能个贷不良业务，个贷不良业务有望成为新的利润增长点

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海德股份（000567） 证券研究报告 2022年08月11日 投资评级 行业 非银金融/多元金融 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 16.08元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 929.65 流通A股股本(百万股) 927.67 A股总市值(百万元) 14,948.80 流通A股市值(百万元) 14,916.97 每股净资产(元) 7.59 资产负债率(%) 31.61 一年内最高/最低(元) 20.98/11.06 作者 夏昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 刘金金 联系人 liujinjin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《海德股份-年报点评报告:不良资管业务优势显著，业绩表现连创新高》 2022-04-29 2 《海德股份-公司点评:控股股东合并重整获得通过，公司业务发展有望加速》 2021-12-08 3 《海德股份-首次覆盖报告:持有稀缺AMC牌照，多元业务抢占先机》 2021-08-16 股价走势 增资并控股数字技术公司以科技赋能个贷不良业务，个贷不良业务有望成为新的利润增长点 增资控股在个贷不良业务处置端具备优势的西藏峻丰数字技术有限公司，将业务从To B延展至To C端。8月9日，公司发布公告称，增资并控股西藏峻丰数字技术有限公司。目标公司现由张天乐先生及其创始团队实际控制的个贷不良业务相关资产及团队组成，具有较为丰富的个贷不良业务从业经验。同时，目标公司拥有专门为开展个贷不良业务研发的峻丰科技系统，并就此申请有16项软件著作权。公司以自有资金向其增资人民币5,000万元，增资后公司将持有目标公司51%股权并成为控股股东。公司全资子公司海徳资管于2021年7月获批参与不良贷款转让试点工作，具备了在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质。公司通过收购已经在个贷不良业务方面具备优势的公司，能够快速切入市场，抢占市场份额。 个贷不良市场是困境资产行业的“新蓝海”，与传统不良资产业务相比地方AMC无地域限制，有望成为公司新的利润增长点。2012年银监会出台的《金融企业不良资产批量转让管理办法》规定，个贷不良资产不得批量转让，2021年1月银保监会发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》（下称《通知》），正式试点开展个人不良贷款批量转让，个贷不良市场成为困境资产行业的新蓝海。公司预测目前我国符合《通知》规定的个贷不良资产总规模已超过一万亿元。同时，《通知》提出地方AMC批量受让个人不良贷款不受地域限制，公司作为地方AMC可在全国范围内开展业务。 金融科技赋能+稀缺牌照优势，打造个贷不良业务核心竞争力。个贷不良资产具有单笔金额小、户数多、个体差异大、债务人均为个人等特征，我们认为金融科技赋能是核心竞争力。公司通过收购数字技术公司，借助科技手段，利用大数据、人工智能等技术开展个贷不良业务，保证前端收购的精准估值和后端处置的高效回款。同时依托海徳资管AMC牌照、资产管理处置等优势，快速建立全链条、专业化、智能化的个贷不良业务优势，迅速抢占市场；并综合采用多种方式帮助临时陷入困境的债务人走出债务困境、恢复信用、重塑人生，履行社会责任。公司的个贷不良业务有望成为行业标杆。 公司To B业务优势显著，业绩连创新高，拓展To C业务增强业绩可持续性。2021年，公司实现了高速增长，营收达到6.67亿元，同比增长113.8%，净利润3.83亿元，同比增长接近两倍。今年上半年公司盈利维持高增速，公司于7月12日发布今年半年度业绩预增公告，2022H1公司归母净利润预计为3.15-3.25亿元，同比+162%-171%。个贷不良资产业务的拓展一方面可进一步提高公司盈利能力，另一方面To C业务“单笔金额小、数量大”的特点有望增强公司盈利的可持续性。 投资建议：鉴于公司新业务有望贡献增量利润，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为6.54/9.82/12.71亿元（前值分别为6.14/9.30/11.36亿元），分别同比增长70.56%、50.16%和29.49%。 风险提示：政策风险；业务拓展不及预期；经营风险；市场风险；业绩预告仅为初步测算结果，请以半年报为准。 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 311.78 666.54 1,151.01 1,670.00 2,025.00 增长率(%) 1.46 113.79 72.68 45.09 21.26 EBITDA(百万元) 221.94 556.70 895.31 1,308.14 1,640.43 净利润(百万元) 127.80 383.36 653.85 981.82 1,271.39 增长率(%) 15.82 199.96 70.56 50.16 29.49 EPS(元/股) 0.14 0.41 0.70 1.06 1.37 市盈率(P/E) 116.97 38.99 22.86 15.23 11.76 市净率(P/B) 3.43 3.15 2.86 2.54 2.27 市销率(P/S) 47.95 22.43 12.99 8.95 7.38 EV/EBITDA 13.98 14.22 12.57 8.11 6.01 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,285.42 478.78 1,151.01 1,670.00 2,025.00 营业收入 311.78 666.54 1,151.01 1,670.00 2,025.00 应收票据及应收账款 0.00 73.15 35.74 59.92 94.74 营业成本 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 预付账款 17.10 10.32 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 1.62 3.31 5.76 8.35 10.13 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 3,875.96 1,923.75 2,312.15 2,293.07 2,262.54 管理费用 93.01 128.92 287.75 384.10 405.00 流动资产合计 5,178.48 2,486.00 3,498.90 4,022.99 4,382.28 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 141.67 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 82.33 93.96 122.65 156.47 145.40 固定资产 6.02 5.65 5.09 4.54 3.99 资产/信用减值损失 0.94 (33.18) 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 (5.53) 22.66 37.15 30.00 30.00 无形资产 0.04 0.15 0.04 0.00 0.00 投资净收益 9.69 (0.92) 0.00 0.00 0.00 其他 762.68 4,162.07 4,370.18 4,588.69 4,818.12 其他 (10.20) 22.87 0.00 (0.00) (0.00) 非流动资产合计 910.41 4,167.86 4,375.31 4,593.22 4,822.11 营业利润 139.92 428.92 772.01 1,151.08 1,494.47 资产总计 6,088.89 6,653.87 7,874.20 8,616.21 9,204.38 营业外收入 9.62 4.63 6.75 7.00 6.13 短期借款 835.00 795.00 1,722.21 2,158.41 2,056.50 营业外支出 6.40 6.01 5.14 5.85 5.66 应付票据及应付账款 89.67 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 143.14 427.54 773.62 1,152.23 1,494.94 其他 226.23 671.76 366.60 386.14 464.77 所得税 15.34 44.18 89.77 125.41 163.55 流动负债合计 1,150.90 1,466.76 2,088.81 2,544.55 2,521.27 净利润 127.80 383.36 683.85 1,026.82 1,331.39 长期借款 579.91 444.00 529.93 130.37 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 30.00 45.00 60.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 127.80 383.36 653.85 981.82 1,271.39 其他 0.00 1.68 0.58 0.75 1.00 每股收益（元） 0.14 0.41 0.70 1.06 1.37 非流动负债合计 579.91 445.68 530.51 131.13 1.00 负债合计 1,730.82 1,912.44 2,619.33 2,675.68 2,522.27 少数股东权益 0.00 0.00 22.52 52.57 85.99 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 641.14 641.14 929.65 929.65 929.65 成长能力 资本公积 3,352.68 3,352.68 3,064.17 3,064.17 3,064.17 营业收入 1.46% 113.79% 72.68% 45.09% 21.26% 留存收益 364.25 747.61 1,238.53 1,894.14 2,602.30 营业利润 11.98% 206.54% 79.99% 49.10% 29.83% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 15.82% 199.96% 70.56% 50.16% 29.49% 股东权益合计 4,358.07 4,741.43 5,254.87 5,940.53 6,682.11 获利能力 负债和股东权益总计 6,088.89 6,653.87 7,874.20 8,616.21 9,204.38 毛利率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 净利率 40.99% 57.51% 56.81% 58.79% 62.78% ROE 2.93% 8.09% 12.50% 16.68% 19.27% ROIC 12.00% 26.70% 65.10% 75.99% 94.24% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 127.80 383.36 653.85 981.82 1,271.39 资产负债率 28.43% 28.74% 33.26% 31.0