掘金优质中概系列：万物新生（爱回收）深度报告：“逆行”的贝塔，二手交易高增

万物新生是一家专注于二手交易的平台，特别是在3C电子产品领域，已经成为中国领先的平台之一。成立于2011年，通过旗下品牌爱回收、拍机堂和拍拍，它构建了一个从回收到销售的全链路交易系统，提供多样化的二手商品回收和销售服务，包括但不限于3C产品、影像器材、箱包、腕表、黄金、名酒和鞋服等。

在过去的几年里，万物新生的营收实现了稳健增长，从2019年的39.32亿元增长至2023年的129.66亿元，复合年增长率（CAGR）高达48.8%。2024年上半年，其营收达到74.28亿元，同比增长27.3%。值得注意的是，自2022年起，经过一系列运营优化，公司实现了经调整经营利润的全面转正，经调整经营利润率持续攀升，2024年上半年达到了2.3%。

万物新生的业务模式以消费者为中心，通过线上线下结合的方式，建立了从消费者到商家再到消费者的全链路交易模式。其背后有强大的股东背景，京东持有34%的股份，这为公司带来了巨大的品牌影响力和精准的流量入口。截至2024年底，公司在全国范围内拥有1516家线下门店，覆盖260多个城市，形成了强大的线下服务网络。此外，公司通过价格透明优势，以及与京东、小米等品牌的合作，推动了全平台交易品类的持续增长。

在财务表现方面，万物新生拥有丰富的现金储备，截至2024年上半年，其现金及现金等价物、受限资金、短期投资和第三方支付平台账户余额总计27.69亿元。公司通过回购计划增强了股东回报，自2024年3月以来，公司宣布在12个月内回购最多5000万美元的股份，这一举措进一步提升了投资者信心。

从核心观点来看，万物新生作为国内3C二手交易的龙头，受益于国家政策支持和消费者二手交易习惯的提升，预计3C直营业务将进一步增长。撮合业务模式的成本较低，且随着多品类业务的拓展，公司的规模效应有望更加凸显。彭博的一致预期显示，万物新生2023年至2025年的经调整市盈率分别为12、10和5倍，这为其提供了积极的投资前景。

风险方面，公司面临消费不及预期、消费电子换机周期拉长、二手消费习惯普及不足以及行业竞争加剧等挑战。

总体而言，万物新生凭借其强大的平台能力和稳定的业务增长，展现出良好的发展前景。在股东支持和市场策略的推动下，公司有望继续巩固其在二手交易市场的领先地位。