宏观贵金属周报：就业通胀韧性未解美国经济衰退担忧

宏观金融研究团队周度报告

主要经济指标与分析

1. 经济环境

• 美国：8月新增非农就业14.2万人，低于预期，显示就业增长放缓。8月雇员薪资同比增长3.83%，增速虽有回升，但仍高于疫情前峰值。失业率为4.22%，略有下降，但仍处于较高水平。就业参与率稳定在62.69%。

• 通胀情况：8月美国整体CPI同比增长2.6%，核心CPI同比增长3.3%。CPI环比增长0.28%，核心服务CPI环比增长0.1%，核心商品CPI环比萎缩0.1%，能源CPI环比回落0.8%。核心通胀呈现韧性，但仍受到能源价格疲软的影响。

• 中国：8月出口同比增长8.7%，贸易盈余增长11.2%，显示外需复苏和内需疲软并存。CPI同比增长0.6%，PPI同比萎缩1.8%，显示内需和大宗商品价格的双重压力。

政策动态

• 欧洲央行：9月12日宣布不对称降息，将主要再融资利率下调至3.65%，边际存款利率下调至3.5%，边际贷款利率下调至3.9%。强调不预先承诺特定利率路径，以适应经济数据和市场情况。

贵金属市场分析

• 美元与美债利率：美元指数近期回调，美债利率先反弹再回落，显示经济数据和市场预期的变化。美元指数预计震荡下行，但空间有限。美债利率年内预计将延续陡峭化下行趋势。

• 市场投资情绪：金银ETF持仓量自5月起回升，反映出实物投资者对贵金属的兴趣回归，特别是在金银比值较高的情况下，白银吸引力更强。

• 贵金属市场回顾与展望：2024年黄金价格突破上涨，受到金银ETF持仓量增加、市场对美联储降息预期修正等因素影响。预计黄金进入第三轮大牛市的第四个中级上涨阶段，核心驱动因素包括环球央行宽松政策和中美积极财政扩张。预计伦敦黄金目标价为2600-2800美元/盎司，伦敦白银价格空间为34.7-40美元/盎司。

相关图表

• 金银比值：自8月起，金银比值显示出构筑短期顶部的迹象，受到欧美央行降息步伐加快和美国经济衰退担忧缓解的影响。

• 相关性分析：黄金与美元指数、美债实际利率呈负相关，与原油的负相关性增强，与白银的负相关性较弱。

结论

本报告综合分析了当前全球经济、政策、以及贵金属市场的现状与趋势。强调了美国就业市场的韧性、通胀压力的复杂性、以及全球货币政策转向带来的影响。预测了美元指数和美债利率的走向，分析了市场对贵金属的投资情绪变化，并对金银价格进行了展望。通过图表展示不同资产之间的相关性，为投资者提供了深入的分析视角。