有色金属行业：中企出海专题系列研究：资源安全使命召唤，逆风破浪扬帆出海

中国✃河证券ICGS 资源安全使命召唤，逆风破浪扬帆出海 中企山海专题系列研究 分师：华、阅予 chirnstsskcor.c1 的，的三限会元 中国✃河证券ICGS 88 行业深店报告·有色金属行业 有色朵减行业 推维：升件级t 华心Q:f21-23252:23 Jil:ir:lk.ul.. n(r$01335153cc 营:1f4.32::3 r-inamsmn,r*rtr[ )..E2nF:s113:771414 2(9,,111 资源安全使命召唤，逆风破浪扬帆山海  人量进！，多共我产关不断人，势快城，以  F F京安半中 送之路，、南业零小心业二买是道过·诺以项半多 收 中企出海专题系列研究 核心就点 4我回矿要产资需保障非不充分，对，外依存度高注：立合主产产市函号刊培量业世应关证 大、，：安定： ， 山 收 下 ， ：，山，企： 企  我他企业海进人快连产展份是：格个21年房，国全（，产净外 ， 的,12 有:、外发交，系的。：，有进学少效 业临”，院中，亚、的区路处一，第表成 开理：科典 21:24J11 : :,s 投资：此金当中，我义在共心业来势、、品海企业，兰4海少川产±海外山购家培营三专支定 1.[2* ： ，  风i:J3.S险HS.S提H).(oU：15".S1H:1济：2总 137.7）、1东言金（:47.3！，本峰费立（93.5T1），出3  .1.79 3.3: :72 中国✃河证券ICGS 行业深度报·有色金行业 EPS 345.- lls 215.1 601823.51. 1.1§ 1.16 1i 12 : f-1392.31* .5 15 13 - 60163.5. G.78 17 -.-71- .1.72 .97 1.16 20 22 :4 3.8 :4 1.10 25 18 +I: 中国✃河证券ICGS 行业深度报告·色金属行业 日录 Gatalog ，我国研产资谢保障不充分，对外低存度高 、新国际形势下，“走山去”是有色企业的必然选择 （一）他山之石，山津个发展必然之路 三、我国有色希属企业山海的排巡挑战，5 ？）我口有兰金可企，净，些实 . 一）"一一路“高总达：益入》载有兰企业，海资游井发池， 四、投资述议，27 li,网险提示 我国矿产资源保障不充分，对外依存度高 我国内矿利产品资，谢账欧不的充分，部十分矿产宽“总人踏址本比求，会：%“业资材科， ：， 1，以，·、、没、交的账产量限： 31.9) 人口占比统 +， ：1on1销量在20年内耗的家产，1错量可保证20年以上开采的产 20 ，， ，，产 ·，，，京 我方色金炼产全划缺高，排扩产资源的高求至球领先，品要大质依频进口，为 +个陈第 AH含I 13. ，i员全 ，进,.元，9，元， 国产品贸领总增长，贸易地不断扩大：斯，范用兴发 1," ..,: 的-1.1,: ,(c3 w*:ind 5：产 2 1.:年(5.9.1.4*77年11.591 升， 适儿年中间人多企减扩净进口数量上升，止增速提，股现我川到进口有包企其矿产资源的 ， 22： ， 2020 2(1211 K1413.6.1314..：47..[a,产m.K$1进1 1" ，.，1数三分275 2012-=0=3产 mI6":ct.J, 1. ,,,22,i22._12122..-21:2..2,2.2 ：".和C中[· 3.5 a222**21. .%. ，心企，、 .4车47上，% H412 1-.*,1 11,r: ...:23. 7·*,:7 :11: .i1/1+ 24.2.. 151: C3,1e(133.±.S13S13:.i1C<13. M:hid,jn 11: 12: e5t*:1..i; 小*&%*(,I4’-11 -.4 2.4, 2..:2t:1s2..N-.21212-.2.5 1' 7.?.-7.'P.$*+.+*.+**.''+.**. 图10：用-车广 准化万北： 、 新国际形势下，“走出去”是有色企业的必然选择 【）为保障国家供链发全，国家政策要求有位企业出海 ，产，两，我三战略性扩产外依疗品：是一·六，半六一量： 会，产I资.F款1求5，，、，，，，，，，产机 、 ， : 产 Wi,PP: %:Cgi.tw.:2;G ，全 01: 13：22个元E，效产利有 2"4§ *(t% 47底1许5J:、1.二5种 2% 1( 需7：累1营3日70多总，，2二，或司10F产2.3 中地科产训，新兴产非港源求区带业，社、，行「兴政略生 存的尺以股2：上中们，图，全1临5产中外范4将3效0司-7： ， 预计划23年，我国40种扩产资23对外安的格品非以收变，入之，，川能 非1对少5收行（度 ·，，，，竹，，，布， 22 (t,.1 金，，1，，，， Krat 18 Ta+ 1对州大气，，，，产，，， :5%: ，，，，，， w*;2w 我川端分健扩产的供府集中，应造案全的不谢定风险上几：计一中成全的限 、， 护、、、、、土、、记、尚、 素分*片1 中国✃河证券CGS 行业深度报告·有色金属行业 澳大利王移鲁巴百其他 %68%65%%612%26% 1：20231进1总米） 产品 i =17.6 2.121,[2%、F3 %科 Is2'c (42.1 1.37 i"r 1.827 7%、1共6 滑中，品2:3#法实，人三我22-3：： :法5,35 路 ：：产之： （金！提两非税审与收，格益许」家！国方），国家家六产非 的不之4化中压的产资安来产山：性验： 业T.2022↑:- H11，中国家定委会一会，生司京要全：洲 ， 弹 ““ 一山，河产！，快“可，国业 图17：：的本格资原型“破碎"国家主要策源全球策源对象智利中心 刚果(金)上澳大利亚 蒙古 中国印尼美国加拿大 菲律宾欧 日本 韩国 关依健策托源 FTI-I - [i↓,+if.. 中农会会 党的十几 11 六 2231.IUE. 2U2*:_2 1，出义改治与，1次：件学司4总 回装实界作，血、系效、完股的注，，“十个”的工作营求 221°111 中政中过的实21-2(1证三家 2021≥°111 中：中营专 党们.十人 2024"月 一第会公前三次体公论 1东22业元，江K，！中留二之 ，专注，兴刊工洗、出 中国✃河证券CGS 行业深度报·有色金届行业 （二）他山之石，山海足矿企发壮大的必然之路 划项收，5行业区：三运行可讯 1333 23 215年232342321年2年202:4 IXEr?28CE，的 24satza *In 18：4交及交品 从西方发达国家的领先企展史求们，山游在个带四内收购优原前产资源：是价仓 变展大平球是议的必然之路，2UU3-0，4人：UU3F387 了 ， ， 、 、业 3nl:F 22101年1.1非与311:47 JT(F'aTirts)24::+离能(Fl:nr*, 1593司：合 Aw(a克nghAeFliten金le.:: 2:191,2. H279=(mmF本Mr.Mn(3)/n) 235+.7ET +-#I*.(riQ.+wit+i+r..) 2313年.持 以力析，内方制业为，科外节业购是公司升练台实办完成路越式发层的业要径。 1，拓：全联矿业实，务股3个国家地区.（T.： +1272 41 1Om 图20 2123A5，H、.别 7，12:11321元 。 际化北战陷，道过研术市场在国际业的多个预赋整会研源，降成世界矿业巨头 ： 力拓150的矿业发展光，公司在展的 197-27：从西班牙走间全禁。157年：，率内内址斗义："：一内外 量 开 的 司 ， 、 焦优网顺目的作以器本，内后启国 ， 十 ， 以 产 审区、收、，饮、：非·、：，，产、北，，上，三家 ，R）并，井之为RTto，人亚4英：地二，.今球业 发 28-今：并陷身，平商重资展：点大销业常家的公方、， 垒%. ！，t公，开，uu，义， y .山 -2 D2 质 河证券CGS ： 行业深度报告·有色金属行业 南非宫，十量汽 ： 中国✃ HIirl ".iF :817.3 I收Ji:i.1w，6了. 35G +31:- !RiuH. -155 1年.2m格Ag1：，单人我等人.+±更.收M.rKah:n2 产非3生。1195:,7产4产量1.的业 :2:2 mLoeolidaeeCopraon:Tio-eorp:gor,K,A权格 Crai1Riortac+austrelin.;ICR4,同,R4.Te.raJx.Moun:TsPrsB li。9数 :370 377 公的业格,枚N-keniIP:ki,*-,l.Tl2x，n:Tikill (N:.".ld): :3i9 山“g：的，山“六和非，2，六2，F 产山1长日 1i.l00(7i;107. 359; r'Yen:c:m:T:Miirni,ik.R:Tirle:Rr"wyre 35.7 作TKT&CSA1的.的量的床，+：-的 h大1汽会1合e件d-“，技-次， 9:7 2，ir.:aMre:::-I，itr%“ 331 231> N的，十，★将 ：十，年：是中的人家：收 2.方量：全率销量监大的公可·（5outiernt.opertororti5.scc.u) FlueistaLaCerida，Tqupala * “+. GS ， 行业深度报告·色金属行业 ，22391.1，，202非实非“. 南方制业的润越式发处源1-南秘告制业与基四司业的合并： 中国✃河证券C 图22：，前业付一企际务 Mexicn-59x. apatcpeipf.min ErdersardAcineris (-H;EVJM 5' 3° "1' 21：业山 年 年 e(esta: ，S西证公司爱H公台产，央别业，7.了其在录业 ， ， 可 ，年 非 上，对， ， 的 ！ L-fiLI 本西in：，1ad进行 :351 J ，供1.的产-产统> :27-1 ti:L.p:-diz1Mieexiu:>.A,Je<.,5$2+,Lat..Jayr,*+1:+Yi,*72.01n; 36,7_u Gst.psludustr's*Mia*exicos.A.deL.IXTLa.Dau.ai. asri 行深度报告·有色金属行业 1，，“）--，-- 中国✃河证券CGS 2:07 S21.c元用1aMaeF(1*12f:joncToqca[ItiKa.ltI*n,i.%iB.ue:t:s！tislalet,a言l:zuela-，isly":.*,m。计±原：年“1n 931. 2:16 ，2，+将22,们 *第率：+x的，“1"产能 2:1§32u 公*量1.次01,6[ 海」过人快展段，以英金，十、以 我国有色金感企业出海的机遇与挑战 （-）我国色金属企业出海已超出整实步假 亚、、州，区 、、“、、，根 ，业外球，同，、，别 型下建产与中应安统：、232，122国、海外产，调金、 证西，、，、山汽话件洪产、、学·产、，许出，、税1.产文券收的款期实为！ 、心家 网23：2803-221片·长7-1资3与述业: .2 3... : r 1... 5.: 1..1 .. 2.14211.21142.2112.:2:1..22.4.: 2:1;*2:1,t- -1... L FIf.i: J15 F6: -5%. 25.2%.4.7f :1rir 28.201: rinoki