折叠屏行业专题：华为三折发布，把握有斜率的创新

华为三折发布，把握有斜率的创新。华为发布新款三折屏Mate XT，屏幕展开10.2英寸，厚度3.6mm。华为Mate XT作为全球首个三折叠手机，引领了折叠屏手机形态的持续创新，加速折叠屏手机渗透。我们认为，未来三折叠乃至多折叠将成为全新终端形态，硬件方面，可以满足更大的屏幕，达到PC和平板强生产力属性，实现将平板&PC装进口袋。软件方面，PC、平板的生态系统跨端赋予手机将成为趋势，后续若华为折叠屏能够运行PC级鸿蒙应用，生产力有望进一步提升。 折叠屏从1到N加速渗透。目前全球折叠屏手机正处于从1到N快速增长渗透阶段。据Counterpoint预测，全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台，CAGR达50.6%，预计27年在高端市场渗透率达39%。在全球智能手机存量竞争的背景下，中国已成为全球最大折叠屏手机市场，据IDC数据，24Q2中国折叠屏手机市场出货量约257万台，同比增长104.6%，其中，华为以41.7%的市场份额稳居第一。2024年，华为Pocket2、vivo x fold3等折叠新机陆续发布，折叠屏将成为行业创新趋势，后续各大手机厂商都将密集发布折叠屏手机，有望进一步催化相关产业链投资。 铰链：折叠屏的重要“关节”。相较直板机，铰链是折叠屏手机的主要增量成本。传统铰链技术方案需采用MIM、冲压、CNC精密加工等多种工艺。美国安费诺、中国台湾AVC等作为头部厂商，铰链零部件及组装业务已广泛应用于HMOV+三星等客户的折叠屏终端。而随着国内折叠屏产业链的“羽翼丰满”，国内产业链的公司如东睦股份、精研科技、统联精密的MIM业务也将持续开拓。 盖板：折叠屏“减薄”技术的关键。作为折叠屏屏幕的关键组件，盖板需同时满足可折叠、透光性与防护性能。目前折叠屏手机的前盖材质主要有CPI和UTG两种。随着国内外盖板厂商逐步加大技术储备和供应链布局，UTG盖板市场规模将持续提升。CINNO Research预计2025年国内折叠手机前盖板UTG搭载量将成长至近500万台，2021年至2025年的CAGR为78%。面对折叠屏手机市场的广阔前景和日益增长的需求，全球范围内的UTG产业链上下游企业都在积极布局，以抢占市场份额。长信科技、凯盛科技和蓝思科技是中国在UTG领域的三家重要企业，各自在UTG产业链中扮演着关键的角色。 投资建议：折叠屏市场正处于从1到N快速增长渗透阶段，建议把握有斜率的创新，持续关注增量赛道：1）MIM：东睦股份、精研科技、统联精密；2）UTG：长信科技、凯盛科技、蓝思科技；3）碳纤维结构件等：领益智造。 风险提示：行业竞争加剧的风险；折叠屏销量不及预期；技术迭代不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1折叠屏：从1到N快速增长渗透 1.1华为发布三折屏，把握有斜率的创新 北京时间2024年9月10日下午2点半，华为召开2024年华为见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会，发布新款华为三折屏Mate XT，屏幕展开10.2英寸，厚度3.6mm，256GB版本售价19999元、512GB版本售价21999元、1TB版本售价23999元，9月20日10：08正式开售。 图1：华为三折屏Mate XT 配置方面： 1）铰链：首创华为天工铰链系统，实现双轨联动及内外弯折； 2）屏幕：复合超韧叠层结构，采用非牛顿流体和业界最大UTG玻璃，抗冲击能力提升30%； 3）影像：主摄5000万像素，1/1.56英寸大底，f/1.4-f/4.0十档可变光圈； 超广角1200万像素，f/2.2大光圈；配备了潜望式长焦，等效主摄的5.5X，1200万像素； 4）电池：最薄硅负极大容量电池，1.9mm，5600mAh，支持66W有线超级快充和50W无线超级快充。 图2：华为三折屏Mate XT配置 华为Mate XT作为全球首个三折叠手机，引领了折叠屏手机形态的持续创新，加速折叠屏手机渗透。我们认为，未来三折叠乃至多折叠将成为全新终端形态，硬件方面，可以满足更大的屏幕，达到PC和平板强生产力属性，实现将平板&PC装进口袋。软件方面，PC、平板的更多功能及生态系统跨端赋予手机将成为趋势，后续若华为折叠屏能够运行PC级鸿蒙应用，生产力有望进一步提升。 1.2折叠屏：从1到N快速增长渗透 折叠屏手机市场快速渗透：据IDC数据，2023年，全球折叠屏手机在整体智能机的渗透率仅1.6%，正处于从1到N快速增长渗透阶段。据Counterpoint预测，全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台，CAGR达50.6%，预计27年在高端市场渗透率达39%。在全球智能手机存量竞争的背景下，中国已成为全球最大折叠屏手机市场，据IDC数据，24Q2中国折叠屏手机市场出货量约257万台，同比增长104.6%，其中，华为以41.7%的市场份额稳居第一。 图3：2021-2027E全球折叠屏手机出货量及高端市场渗透率（百万台,%） 竞争格局：据IDC数据，2Q24华为超越三星，市场份额达27.5%，位居全球折叠屏市场份额第一，华为第二季度份额第一得益于23年发布的Mate X5和24年2月发布的Pocket 2。三星和Moto则分别位居亚军、季军，前者份额为16.4%，后者份额为15.6%。此外，VIVO和OPPO份额二季度也有提升，VIVO X Fold3系列在解决了折叠屏手机的多个痛点以后获得市场认可，荣耀新产品线Magic Flip也得到消费者喜爱。 国内市场方面，华为作为国内厂商中早期布局者先行优势明显。据IDC数据，2Q24年华为市场份额稳居第一，达到41.7%，其次为VIVO（23.1%）、荣耀（20.9%）、OPPO（8.4%）、三星（3.0%）、和小米（1.4%）。 图4：2Q24全球折叠屏各品牌市场份额 图5：2Q24国内折叠屏各品牌市场份额 直板屏手机迭代发展迎来瓶颈，折叠屏成为行业创新趋势。2018年10月31日，柔宇科技发布全球首款可折叠柔性屏手机FlexPai柔派，开启了折叠屏手机产业的新趋势；2024年，三星、华为、荣耀、小米、vivo等主流手机厂商，都在密集发布折叠屏手机，国内市场已成为折叠屏的重要战场。 图6：2019年-2024年8月中国主要品牌折叠屏手机基础款发售进度 2铰链：折叠屏的重要“关节” 2.1铰链：折叠屏手机的主要增量成本 相较直板机，铰链和显示模组是折叠屏手机的主要增量成本。据CGS-CIMB统计，三星的折叠机Galaxy Fold相较于高端直板机Galaxy S9+，成本增长最高的为机械器材和显示屏幕。GalaxyFold机型中机械结构件（含铰链）成本约88美金（BOM占比约13.8%），成本占比增幅仅次于显示模组。 图7：三星Galaxy Fold及Galaxy S9+ BOM拆分 折叠屏的铰链经过数代工艺创新，如今成为兵家必争之地。目前市场上在铰链结构的选择上有U型铰链，水滴型铰链主流两种类型铰链，还有一些品牌自主研发的铰链结。水滴铰链凭借成本相对较低，结构相对较稳固，可实现度相对较高的优势，成为折叠屏铰链的主流方案。 表1：U型铰链和水滴型铰链对比 关于U型铰链与水滴铰链，从技术上，U型铰链弯曲半径更小，容易产生折痕。水滴型铰链弯折区域半径更大，屏幕折叠时折叠处的弯曲更为自然，折痕相对来说就会更浅，并且这种折叠方式还会减少屏幕磨损，让折叠屏更为耐用。 表2：各大手机品牌折叠屏铰链特点 2.2铰链工艺：MIM为主，3D打印+液态金属辅助 铰链：铰链一般由多个金属零件组装而成，如Find N铰链里面包含了136个元器件，加工精度达到0.01mm。因此铰链加工工艺十分重要。传统铰链技术方案需采用MIM、冲压、CNC精密加工等多种工艺，相较于其他工艺，MIM工艺具备设计自由度高（适用于生产复杂件）、量产能力强（大批量生产效率高）、成本更低（以智能手表为例，复杂的CNC生产手表件价格约80-100元，使用MIM辅以少量CNC，价格可降至40-50元左右）等综合优势。美国企业安费诺、中国台湾AVC等作为头部厂商，铰链零部件及组装业务已广泛应用于HMOV+三星等客户的折叠屏终端。 近年来，国内折叠屏产业链逐渐发展成熟，如国内企业精研科技、统联精密、东睦股份也持续拓展国内外客户。随折叠屏铰链形态进一步迭代，零部件复杂度与加工精度将持续提升，MIM技术的综合优势将进一步凸显，有望成为折叠屏铰链的主流加工方案。 图8：铰链的发展历程 2.2.1M IM技术：发展迅速，下游应用持续拓展 金属注射成型，简称MIM（Metal Injection Molding），是将金属粉末与粘结剂混合来进行注射成型的方法。首先需要将粉末与粘结剂进行混合，然后混合料进行制粒再注射成形所需要的形状，经过脱脂烧结将粘结剂处理掉，从而得到想要的金属产品，或再经过后续的整形、表面处理、热处理、机加工等方式使产品更加完美。 图9：MIM技术流程 图10：MIM的成本比较 表3：MIM技术特点 MIM行业格局分散，具有明显分层梯队。目前国内MIM行业集中度较分散，按照营收规模，可将市场分为三大梯队： 第一梯队在国内属于独一档的存在，整体营收规模超过2亿元，主要包括富士康子公司全亿大、中国台湾晟铭电子等设立MIM生产基地的综合性企业，以及精研科技、富驰高科、泛海统联等专注于MIM产品的生产制造的企业。第二梯队是收入规模在5,000万元至2亿元，竞争实力弱于第一梯队，主要为国内品牌企业配套MIM零部件产品，客户集中度较高。第三梯队则是企业收入规模在5,000万元以下，在喂料研发、生产自动化等技术方面较为不足，开发客户的能力薄弱，仅通过设备的购置和人员的铺设进行中小批量的MIM产品生产主要承接第一、二梯队的外发订单或部分小规模客户订单，在行业竞争中处于弱势地位。 图11：MIM行业竞争格局 2.2.2液态金属：消费电子为新应用场景 液态金属又称非晶合金，指熔点低于200摄氏度的低熔点合金，在室温下呈液态，通过人为干预可以从高温液态到固态，打破金属结晶，形成非晶体合金。液态金属具有熔融后塑形能力、高硬度、抗腐蚀、高耐磨等特点,其抗弯强度、抗拉强度、弹性形变等均优于常用材料，可以实现一步到位制造结构高度复杂的金属部件，满足手机柔性屏的外折方案，被称为跨世纪的新型功能材料。 表4：液态金属技术特点 基于上述优越性能，液态金属在新能源汽车、消费电子、医疗器械、军事、空间工程材料、体育休闲用品等领域市场需求大，产业化前景广阔。 图12：液态金属加工工艺 液态金属的下游应用领域广泛，主要集中在消费电子、医疗机械、高端体育用品等领域。在消费电子领域，液态金属被广泛应用于消费电子产品结构件的制造过程中，如手机卡托、手环表壳、手机中框、USB接口等领域；在医疗机械领域，凭借良好的生物相容性，液态金属还可用于手术刀、人造牙齿、生物传感器等领域。 在高端体育用品领域，目前液态金属已经在高尔夫球、滑雪、棒球、滑冰网球拍、自行车和潜水装置等许多体育项目中得到应用。 表5：液态金属主要应用领域领域简介 液态金属在折叠屏手机的应用：华为第二代升级版折叠屏手机MateXs选用锆基液态金属+MIM工艺，锆基液态合金作为主要铰链系统材料以提高强度，铰链系统拥有超过100个器件，使用锆基液态金属等材料极大提升铰链强度，强度比钛合金高30%；vivo X Fold使用了锆基液态金属（锆基合金）、航空级高强度钢、高强度碳纤维等先进材料。锆基液态金属的使用，使vivo X Fold的水滴铰链在强度、耐用性、体积等方面更具优势。 图13：华为Mate XS应用液态金属 图14：Vivo X Fold应用液态金属 3盖板：折叠屏“减薄”技术的关键 3.1总览：显示屏幕产业链 显示屏是手机的核心组件。在手机的成本结构中，显示屏幕经常占据重要的一环，对整体成本有着显著的影响。特别是折叠屏手机，其使用了一种名为柔性OLED的显示