把握有斜率的创新 ——电子行业2024年度投资策略 电子首席方竞 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年12月21日 *请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 *请务必阅读最后一页免责声明 核心观点:把握有斜率的创新 一、复盘电子板块:全新主线,接力成长当下电子产业正处于需求及创新的双重拐点,其中需求方面,华为回归引领产业链复苏,需求开始触底反弹,复苏强度有待观察,建议保持谨慎乐观。而创新方面,从AIPC到AIPin,近期AI硬件密集落地。展望2024年,MR也将面世,有望成为开启未来的全新终端。我们建议积极关注电子板块最有斜率的硬件创新,AI硬件及MR将引领产业向上。同时,国产替代赛道也将进一步深化,设备材料仍是中军,先进封装或成为下一阶段重点。 二、AI硬件:从云到端,浪潮初启我们中期策略报告中就已提出“算力为供给侧,是AI产业发展的基石;终端为需求侧,为AI应用提供落地场景”。而当下正是AI应用争夺硬件入口的关键时点。我们认为,AIAgent驱动下,大模型有望成为平行于Android、IOS的全新系统,AI应用也将快速增长,终端应用的革新将开启。1)ToB:AI应用可有效提升生产力,同时企业的离线办公、机密保护、定制化的需求较为刚 性,所以B端应用的商业化逻辑更为清晰。而PC是最重要的生产力工具,巨头纷纷入场,会率先受益。2)ToC:由于用户数据、使用场景均在C端,所以手机、音箱、耳机等消费电子产品,也将成为各大AI应用厂商的兵家必争之地。此外,AIPin更是颠覆了传统触控屏的交互方式。我们前期于8月份发布的行业深度报告《边缘域AI的“寒武大爆发”》中提出“未来智能终端的人机交互有望重构”,AIPin的横空出世,验证了我们的前期预判。 三、消费电子:华为王者归来,MR重构未来前期手机产业链受益于华为、小米新机拉货,补库动能较强,近期新机热销期过后,需求有所放缓。我们对手机总体销量判断相对保守,但积极看多手机产业链细分创新赛道,如卫星通信,折叠屏,光学等。而MR方面,苹果公司VisionPro是革命性划时代的新品,从传统VR定位于游戏机的“枷锁”中突破,借助苹果自身生态系统的优势,使其与iPhone、pad、Mac等其他设备保持同步,应用场景泛化至社交、办公、生活等领域。VisionPro发售时间预计在2024年1月份,未来一旦放量,将有效带动产业链公司业绩。 四、半导体:景气渐次复苏,把握替代良机周期方面,半导体景气周期见底,芯片设计细分赛道渐次复苏。国产替代方面,设备材料仍是国产化中军,国内先进产能陆续投建,将有效带动订单回暖。先进封装方面,算力芯片快速发展引领先进封装需求,产业链有望充分受益于需求高增+国产替代的双轮驱动,或成为2024年的重点方向。 投资建议:当下电子正处需求及创新的双重拐点,我们积极看多板块后市表现,建议关注AI硬件、MR、国产替代等赛道。1)AI硬件:联想集团、小米集团、科大讯飞、国光电器、漫步者;华勤技术、光大同创、珠海冠宇、澜起科技、炬芯科技、芯海科技等;2)MR:立讯精密、长盈精密、领益智造、杰普特、兆威机电、歌尔股份、高伟电子、智立方、深科达、博硕科技、易天股份、奥比中光等;3)国产替代:中微公司、拓荆科技、通富微电、甬矽电子、长川科技、华特气体,路维光电、安集科技、兴森科技等。 风险提示:下游需求复苏不及预期;汽车、MR等需求不及预期;晶圆厂扩产不及预期;研发进展不及预期。