食品饮料行业研究周报：去库存基调不变，份额有望继续集中

市场回顾

• 上周（9.2-9.6）食品饮料指数下跌3.53%，在申万31个行业中排名靠后，跑输沪深300指数0.82%。肉制品、零食、软饮料子行业表现相对较好。
• 本月及年初至今，食品饮料指数均表现不佳，分别下跌3.53%和22.30%，跑输沪深300指数0.82%和16.48%。

每周一谈：去库存基调不变，份额有望继续集中

• 白酒行业中秋国庆旺季去库存基调不变，市场份额有望向名酒集中。
• 中秋备货时间缩短，向名酒集中，部分酒商备货量下滑20%以上，主流价格带下探至200元。
• 中秋备货不振主要受礼赠、商务场景恢复不及预期，以及经销商去库存压力影响。
• 白酒上市公司Q2营收增速环比下降，大众消费需求转弱程度待检验。
• 领头企业未主动调整业绩目标，业绩兑现对渠道和批价压力存在不确定性。
• 飞天茅台批价周环比下调，公司坚定15%增长目标，重视渠道建设，茅台1935市场工作进入2.0阶段。
• 龙头酒企全年业绩目标完成度待检验，集中度提升、细分价位及场景精耕细作仍具成长空间。
• 龙头酒企重视分红提升，稳步提高分红率预期，红利投资价值提升对估值形成支撑。

投资策略

1. 白酒板块：关注价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升的标的。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、次高端酒。
2. 啤酒板块：关注燕京啤酒等受益经营减亏及成本降低的企业。
3. 调味品板块：关注仲景食品、天味食品、中炬高新。
4. 食品板块：关注伊利股份、双汇发展等高股息标的，盐津铺子、劲仔食品等高景气休闲食品，安井食品、千味央厨等餐饮供应链，东鹏饮料等软饮料及区域乳企。

行业动态

• 今世缘新建1.8万吨浓香型产能已投料，预计年产原酒5000吨。
• 巽风“春·物萌苏”限量投放4万瓶，500ml“甲辰年·春·物萌苏”系列数字藏品总量限量4万个。
• 贵州发布6亿白酒项目，计划年销售收入2亿元，年利润1.2亿元。
• 奔富计划在中国建厂，未来将拥有自己的葡萄园与酿酒厂。
• 泸州老窖围绕高开瓶推进双节营销，计划提升终端网点覆盖深度和广度。
• 精酿啤酒上半年京东销售增长50%，黑啤增长最快。
• 中国威士忌产能规划25万千升，2023年市场规模约55亿元，同比增长10%。

风险提示

• 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。