环旭电子机构调研纪要

环旭电子机构调研报告 调研日期:2024-09-12 环旭电子股份有限公司是一家全球领先的半导体产品制造商,专注于SiP(System-in-Package)模块领域。该公司还提供D(MS)2产品服务,包括设计、生产制造、微小化、行业软硬件解决方案以及物料采购、物流和维修服务。作为全球电子设计制造领导厂商之一,环旭电子与多家知名品牌厂商合作,为品牌客户提供各种电子产品的设计、微小化、物料采购、生产制造和物流与维修服务。公司销售服务与生产据点遍布亚洲、美洲、非洲和欧洲四大洲。 2024-09-12 2024-09-12 业绩说明会 总经理魏镇炎,独立董事仓勇涛,独立董事张莉,董事会秘书史金鹏,财务总监刘丹阳 同顺路演平台https://board.10jqka.com.cn/ir 投资者-- 【问题】公司2024年上半年,云端及存储类产品营收同比增长39%。当前与AI相关的领域发展面临重大的发展机遇和成长潜力,公司云端及存储类产品业务将如何从中受益?公司未来在AI相关业务方面有哪些具体的业务布局? 【回答】自去年四季度起,云端及存储类产品的营收开始触底反弹,今年上半年延续了这一走势。AI服务器的需求成长带动了通用型服务器的需求,对交换机业务和SSD的需求成长也有帮助。在云端及存储业务板块,服务器主板业务成长较快,持续增长潜力大,2023年降幅较 大的Docking(笔记本外接适配器)今年需求恢复,同比增幅也较可观。 AI需要强大的算力完成大模型训练及推理,首先是GPU芯片和AI服务器供不应求,也带动边缘服务器的需求成长。除了算力,AI大模型需要更高效率、更低延迟的数据传输和交换,推动网络基础设施的升级,高速光纤网络、高速光模块、高带宽内存(HBM)、高速网卡及高速交换机 、固态硬盘(SSD)、散热及服务器冷却系统等硬件产品的需求也随之快速成长。公司云端及存储类产品,核心产品包括服务器主板、高速交 换机、固态硬盘等,将会直接受益。公司今年边缘服务器(EdgeServer)、AI智能卡等品类增长很快,后续会是公司优先争取的新业务机会 。边缘服务器可以在AI应用端实时处理和分析数据,减少数据传输的延迟和成本,提高响应速度,也减少数据传输过程中的风险。在边缘服务器方面,公司提供JDM(联合设计制造)服务模式,已应用DDR5、PCIe-G5等新一代技术。 此外,公司也会关注数据通讯领域的产品,今年上半年公司投资了一家做光模块控制芯片的公司,开始数据通讯领域的产业布局。 【问题】最近智能眼镜(ARGlass)受到市场关注,如Ray-Ban(雷朋)的智能眼镜。智能眼镜对轻薄短小上的要求是很高的,除了WiFi模块,会不会有更多SiP模组的应用机会? 【回答】一副眼镜的重量一般不超过40克。智能眼镜不仅要求重量轻,眼镜上的设计也是非常困难的。智能手表、智能耳机可以用高集 成的一个大的模组,但在用于智能眼镜的模组设计时,就要把高集成的模组分拆,高集成是一个很困难的工作,分拆是更困难的工作。因为它所产生的各种不同设计上的问题,包括通讯、散热、组装等各个方面的问题。类似智能眼镜这样的产品,因为对空间的要求非常高,必须要导入更先进的工艺才能满足设计要求。目前,公司Wifi模组已经应用到客户智能眼镜的产品上,为满足智能眼镜轻量化、高集成度和特殊的组装外形要求,能够把电子系统微型化的SiP模组会有更多的用武之地。 【问题】公司2020年收购法国飞旭(AFG)至今3年多的时间,请问张莉董事,公司完成并购后的整合、协同发展的情况如何?对USI的企业发展产生了哪些方面的积极作用? 【回答】大家好。鉴于我从2024年4月才开始担任公司的独立董事,并没有参与公司收购飞旭的决策及交易过程,现仅就我对该次交易回顾过程中的一些理解和交易完成后公司的发展情况,向大家做一些分享。 2020年收购飞旭是公司在“模组化、多元化、全球化”发展战略目标下迈出的坚实的一步。这次并购使公司拥有了在欧洲当地进行在地化服务的能力,是公司“全球化布局、在地化服务”战略的重要一环。飞旭通过利用公司供应链布局的优势,协同采购,协同公司管理波兰工厂,实现降本增效。同时,飞旭的汽车业务中心位于德国,对公司汽车电子类业务是一个很好的补充,也有助于公司延伸产业布局版图。此外,飞旭在工业、航空航天、医疗服务等产品领域也为公司提供了产品多元化的支持,符合公司“多元化”的经营策略。 除了服务于公司战略的布局外,飞旭自身也取得了较快的发展。截至2023年末,飞旭通过其遍布4大洲的18家工厂为这些细分市场提 供服务,其中包括位于欧洲以外,在中国、突尼斯和墨西哥的低成本制造工厂,充分发挥了全球化布局的优势。公司收购飞旭后,尽管受到新冠疫情和市场逆风的影响,2021年至2023年的飞旭营收复合年增长率仍达到14.7%,超过行业平均水平。2021年,飞旭营收 占公司合并营收的比例为8.5%,至2023年,该项占比已提高至11.1%。 【问题】近年来环旭电子陆续进行了几笔境外并购,公司在境外并购上有什么优势和特点可以和投资人分享的? 【回答】公司在境外并购上拥有以下优势和特点:(1)公司拥有国际化的管理团队。公司的董事会及管理层均配备了国际化运营、并购的专业人才。 (2)公司积累了国际化运营的经验。公司自2018年启动全球在地化的策略布局,目前已在全球拥有了31个据点,具备国际并购的整合能力和运营团队。 (3)公司的投资聚焦特定领域。截至目前,公司的境外并购主要集中在汽车、消费电子、半导体等工业领域,主要是集中在公司供应链上下游。 【问题】近年来国家不断出台政策鼓励产业链链主企业开展产业股权投资,公司未来产业投资的具体方向和策略是怎样的?通过产业投资或并购能够对未来公司业务产生什么帮助? 【回答】(1)公司未来产业投资的具体方向和政策: 公司于2021年7月董事会审议通过开展企业创投投资,截至目前,公司CVC累计投资金额1.38亿人民币,目前在管项目合计投资金额共1亿元人民币,并有项目成功退出,也取得了可观的IRR。 公司未来将进一步组建专业的投资管理团队负责其投资活动,聚焦通讯、汽车及工业领域产业链中的新质生产力企业,挖掘好的投资标的,以股权投资的方式帮助其快速发展,并结合公司丰富产业链的需求,对符合战略要求的企业进行并购。 (2)通过产业投资对未来业务的赋能 公司通过投资产业链中的优质初创企业,可以充分利用中国大陆制造业的供应链优势,实现供应链成本端的优化,深化公司的供应链布局。 公司与被投企业不仅是投资关系,还将建立紧密的研发合作关系,充分结合公司的电子制造服务能力和被投企业的研发、解决方案能力,共同为客户提供特定领域差异化解决方案,进一步增强对客户的粘性,实现公司、被投企业与客户长期、可持续地共同发展。 公司通过自身全球化布局的优势和经验,可以协助被投企业出海,增强公司与被投企业的协同效应,扩大公司对全球客户的服务维度。同时 ,被投企业借力国内高质量研发和低成本供应链的优势,可以形成与竞争对手的错位竞争格局。 总体来说,公司通过产业投资或并购能够实现公司与产业链上新质生产力的双向赋能,强化双方服务客户的硬实力与软实力,推动双方的技术与产品创新,成为客户业务发展的最佳合作伙伴。 【问题】2024年6月30日公司货币资金余额约105亿,长短期借款约37亿,一定程度上呈现“存贷双高”的现象,如何看待这种现象的合理性? 【回答】环旭电子为全球电子设计制造厂商,公司在12个国家和地区拥有31个生产制造据点,主要客户及供应商均为境外企业,采购、 销售和融资活动币种主要采用美元和欧元等,从今年半年报披露的货币资金也可以看到美元和欧元存款占到货币资金的一半,外币存款占整个银行存款的60%。因此,公司承受的外汇风险较高,尤其与美元和欧元汇率波动更相关。外汇汇率波动对环旭电子经营业绩的影响,主 要有两条途径。一是销售,通常产品价格在客户下订单时即已确定,在一定期限内不会跟据汇率波动对价格进行调整,但汇率波动会对原材料的成本产生影响,从而对公司产品的毛利润产生影响。二是期末折算,按照现行会计准则,外币货币性项目在资产负债表日按照即期汇率折算,汇率波动会产生汇兑差额,从而对公司当期损益产生影响。以2022年为例,当年度美元兑人民币汇率波动较大,导致当年度汇率波 动对公司损益的影响占到当期净利润规模的约20%。为此,环旭电子采取了一系列外汇避险操作措施应对汇率波动风险。 1.建立制度,完善汇率套保的决策和执行机制。公司以套期保值为交易目的,针对汇率风险制定了《金融衍生品交易业务控制制度》,其要点主要包括:(1)事前可行性分析,独立董事发表专项意见,提交董事会审议,若超过限额需提交股东大会审议;(2)专人专管和持续监督 检查;(3)财务部门跟踪衍生品公开市场价格或者公允价值的变化,及时评估已交易金融衍生品的风险敞口变化情况,向管理层和董事会报告金融衍生品交易授权执行情况、交易头寸情况、风险评估结果、盈亏状况、止损规定执行情况等。 2.树立汇率风险中性理念,将汇率风险管理列入公司高质量发展目标要求。对于日常事项,公司财务部每日对公司外币资产负债净头寸及汇率变动进行统计,每周针对近期市场汇率波动及未来情形进行预测,逐月对套期保值的头寸进行调整。对于重大事项,公司在执行中就充分考虑汇率风险可能产生的影响,并采取相应的避险操作来应对产生的汇率风险。如对欧元收购的法国飞旭境外经营净投资,就通过香港子公司借入的欧元短期借款作为套期工具来应对欧元汇率变动风险。 【问题】考虑到全球经济环境的不确定性,公司如何评估自身的财务健康状况?是否有足够的流动资金应对可能的风险? 【回答】公司今年上半年经营活动产生的现金流为净流入14.0亿,本期应收款项回收正常及持续的存货控管,使得经营活动保持稳定流入。上半年公司现金周转天数有较大幅度的改善,较去年同期大幅缩短17天,缩短到48天,主要来自于存货周转天数缩短约15天的贡献。2024年上半年度末存货为84亿,与2023年底水平相当,较2023年上半年度末存货95.8亿有所减少,公司会持续积极做 好存货管理,控制风险。上半年底公司总资产380亿元,货币资金105亿,总负债也应现金流优化而减少。以上各项指标显示了公司财务仍处于良好状况。 【问题】关于股息分配政策,公司有何计划?是否会考虑增加股息支付以回馈股东? 【回答】公司以“为股东创造价值、与股东共享成长”为使命。截至2023年末,公司上市以来累计实现净利润158.4亿元,累 计现金分红53.83亿元(含2023年年度分红),平均现金支付率达34.0%。未来公司仍将坚持根据相关法规、企业现金 收支需求和《公司章程》的相关规定,结合公司经营实际,制定利润分配方案。 【问题】公司的主要客户是否有要求在海外投产能,公司的策略是什么? 【回答】公司从2018年开始启动全球化布局,目前在全球四大洲有31个生产据点,努力满足客户在不同区域制造服务的订单需求,对于客户的在地生产需求,除了目前全球的31个生产据点之外,我们也已经规划将会持续扩大在北美、欧洲、及亚洲的产能。预计到2026年,环旭在欧洲、美洲、亚洲及非洲将会拥有35个生产据点,来服务各个领域的头部企业。 【问题】鉴于贵公司采购原物料及获取收入大部分以外币结算,公司采取了哪些措施来应对汇率波动风险? 【回答】公司已采取了相关措施以应对汇率波动风险,具体包括:1)建立制度,完善汇率套保的决策和执行机制。公司以套期保值为交易目的,针对汇率风险制定了《金融衍生品交易业务控制制度》2)树立汇率风险中性理念,将汇率风险管理列入公司高质量发展目标要求。对于日常事项,公司财务部每日对公司外币资产负债净头寸及汇率变动进行统计,每周针对近期市场汇率波动及未来情形进行预测,逐月对套期保值的头寸进行调整。 【问题】目前AI的消费电子智能设备已经开始密集发布,除了苹果公司的VisonPro以外,国内外厂商也开始发布带有AR/VR功能的