全球主权基金
- 研究框架：包含案例研究和主题研究两大板块。案例研究解析各家基金资产配置方法论与实践（资产管理、资产负债管理框架，传统战略战术、参考组合、负债驱动型投资、风险因子平价模式）；主题研究洞悉主权基金资产配置趋势（私募股权、主动策略、再平衡、投资业绩分析、ESG投资实践）。
- 规模与结构：截至2023年底，全球477家主权基金（主权财富基金和公共养老基金）资产管理规模约34.3万亿美元，日本GPIF与挪威GPFG最大。主权财富基金偏股，公共养老基金偏债。
- 回报与策略：10年年化平均回报率6.6%（60/40组合5.0%），新西兰NZSF与加拿大CPPIB表现领先。策略上，守正创新，整合适配自身特点，包括传统战略战术（如GPIF）、参考组合模式（如挪威GPFG、CPPIB、新西兰NZSF）、负债驱动型投资（如荷兰ABP）、风险因子平价（如丹麦ATP）。
- 趋势：三个转向——投资方向从“黑色资产”转向“绿色资产”（ESG主流），资产类别从传统股债转向另类资产（提升长期表现），地域布局转向国际化和新兴市场。
- 全球配置路径：国内→国际（美欧日为主）；发达市场→新兴市场→前沿市场。
保险业
- 政策背景：国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（“新新国十条”），延续中央金融工作会议导向，基于保险功能定位出台制度要求。
- 发展目标：到2029年初步形成高质量发展框架；到2035年基本形成市场体系完备、国际竞争力强的保险业新格局。
- 具体举措：防范风险（严格审批、分类分级监管、稳慎处置高风险机构）；高质量发展（负债端：丰富巨灾保险、发展第三支柱养老保险、提升健康保险服务、健全普惠保险；资产端：服务实体经济、科技创新、发挥长期投资优势）。
- 发展方向：产品与服务的深度融合，头部公司率先布局产品+服务体系（如财险风险减量管理、养老险与养老服务结合、健康险与健康服务融合）。
- 投资建议：维持行业“增持”。
煤炭
- 投资建议：2024H1业绩压力已释放，预计2024Q2-Q3ROE见底。行业周期性减弱，“红利”投资思路延续。
- 日耗高位原因：气温创同期新高、非电煤自发电比例下降、新能源调峰所致。
- 需求展望：非电煤需求底部恢复，国庆前后整体需求对冲电煤需求下降，800元/吨煤价底部有望确认。
- 动力煤：日耗高位带动短期煤价回升，短期内稳为主，后续回调底部更清晰（800元/吨以上）。
- 焦煤：价格拐点已现，反弹首选。钢铁盈利恢复，出货压力已过，“金九银十”市场预期有望修正。
- 行业回顾：秦皇岛港库存482.0万吨，港口焦煤库存392.1万吨，200万吨以上焦企开工率73.89%。
- 风险提示：宏观经济增长不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期。
社零
- 8月出口环比改善：对欧美增速延续回升趋势，对拉美/金砖/欧盟/东盟/美国增速较快。资本品表现最佳，中间品/出行品增速改善。
- Q2头部品牌公司增速更快：营收增速24.2%，归母净利增速-7.4%，毛利率43.4%，扣非净利率6.9%。头部公司推动经营管理提质增效及聚焦核心品类。
- 亚马逊秋促：预计Q4头部公司保持较高增长。
- 海运价格调整：部分公司成本端有望改善，Q2板块内公司运价影响分化。
- 投资建议：优选龙头，主线一：跨境电商板块；主线二：零售出海板块。
- 风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧。
地产
- 出清降杠杆去库存：2024年上半年重点房企有息负债规模缩减0.7%，资产负债率降至68.0%。土储加速盘活，表内土储增速创新低（同比下降12%）。
- 行业延续调整：2024年上半年实际竣工面积同比下滑16%，中期竣工计划完成度达近5年峰值42%。结算规模大幅收缩，营收同比下滑20%。
- 销售承压：2024年上半年预售资金同比下滑25%，业绩保障倍数降至2.5（2017年上半年以来最低）。
- 资产与盈利：资产净减少加速，2024年上半年房企毛利率创新低，净利率首次为负数（存货跌价损失、联营项目结算变缓、少数股东损益占比高）。
- 投资建议：推荐行业两端，一为核心标的（如保利发展、招商蛇口），二为重组标的（如旭辉控股集团、融创中国）。
- 风险提示：居民资产负债表受损超预期，需求侧提振效果不及预期。
