宏观点评：美国大选：两大候选人的“攻”与“守”

宏观点评20240911 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 美国大选：两大候选人的“攻”与“守”2024年09月11日 哈里斯与特朗普首次交锋总统辩论，民主党顶着巨大的压力“逆风翻盘”。本场辩论之所以重要，是因为这可能是投票前的最后一场电视辩论，也是民主党绝地反击的好机会。缺乏政策经验的哈里斯如何应对特 朗普是一大看点，但是哈里斯整个辩论过程全程有礼节且多次跳出特朗普设定的陷阱，整体表现好于预期。 而反观：1）特朗普的“老毛病”插话并与主持人吵架，让观众的观感并不好；2）特朗普的政策更偏向宏大叙事，而哈里斯则有更多具体的、明确的和有倾向性的政策，甚至给出具体的金额和数字。 那么哈里斯能否帮助民主党守住白宫？ 从民调来看，著名网站PredictIt根据实时数据推算，在辩论前两者胜率从不分伯仲，到辩论后哈里斯胜选的概率快速上升，而特朗普的胜率则大幅降温。 从市场来看，比特币、女性健康类型股票发出哈里斯领先特朗普的信号。辩论开始约30分钟后，比特币开始回落，跌幅超过1%，由于特朗普公开表示支持数字资产行业，这种最大的数字资产成为众多所谓的特朗普交易之一。而一些与生育和妇女健康有关的亚洲股票在早盘交易中上涨，这是受到哈里斯关于恢复“罗伊诉韦德案”的言论影响。由此表 明，市场认为天平正在向哈里斯倾斜。 本场辩论就内容而言，最大的不同就是双方默契提及中国的次数明显增多。相较于上次辩论缺席的“中国牌”，本次辩论频频涉及到，背后的原因可能是在最新的民调下，将中国视为敌人的美国人比例达到历年最 高。因此即便是两党对中国的态度分歧并不大，为了争取选票“中国牌”需要放在台面上被讨论。 两位候选人对华态度都比较强硬，但没有新的边际增量，科技产业仍是核心。哈里斯则指责特朗普向中国输送美国芯片，帮助中国改进军事和实现军事现代化。特朗普则通过迫使中国支付数千亿美元的关税来表达对中国方面的态度。边际上两位没有出台新的增量对华政策，对华问题上仍然主要集中在科技竞争、贸易摩擦、就业岗位流失等方面。 除此之外，本次辩论的大部分内容、双方的政策主张，其实在此前已经多为市场熟知，在主要领域： 经济方面，哈里斯主张关注中产阶级（middle-class）、提出对儿童税收抵免的推动以及她的小企业等详细计划，并指出特朗普的计划只会进一步扩大对富人和大公司的减税，导致赤字增加。而特朗普指责拜登-哈里斯政府造成了高通胀。 堕胎权方面，哈里斯强烈反对特朗普支持的堕胎限制，并指责堕胎禁令是不考虑女性健康。而特朗普依旧支持将堕胎权移回各州，并未对于全面撤销此限制做出回应。 移民方面，哈里斯批评特朗普在边境问题上的强硬政策，特朗普则抨击民主党人支持开放边界，允许数百万人从监狱、牢房和精神病院进入美国并摧毁美国，是造成美国暴力犯罪的主因。 后续关注：在11月5日总统大选之前，是否还能够有一场总统大选的辩论，这不仅对哈里斯来说是一个很好的机会，给美国选民展示更多自己的立场；同时这对特朗普而言，也是输出更多详尽计划，扭转本次辩论后局势的最后机会。 风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《8月通胀：PPI环比回落的背后》 2024-09-09 《8月非农的降息叙事》 2024-09-07 1/4 图1：特朗普和哈里斯的主要政策对比 特朗普 哈里斯 提出民粹主义的经济议程，主张关注中产阶级（middle- 差异对比 美国经济结束通货膨胀，让美国再次成为负担得起的国家class）、提出对儿童税收抵免的推动以及她的小企业等 详细计划 物价 主张通过放松监管等方式从企业端降低物价水平经济政策注重为中产阶级减负，重点在补贴美国居民并共和党更侧重从企 调节美国供给来进行价格管制 主党更加从居 (1)通过驱逐无证移民减少住房需求，削减建筑劳动(1)提供购房补贴，提议向建筑公司拨款400亿美元用于 建造首套住房 住房 力，最终限制新的住房供应 (2)降息以降低抵押贷款利率 (3)开放部分联邦土地权限，增加新屋建设(4)对首次购房者的税收激励 两边 (2)承诺向首次购房者提供2.5万美元的首付援助决 (3)未来四年建造300万套新住房 (4)降低美国租金成本：阻止房东使用算法驱动的定 具来提高租金 财税 全面加大减税力度，降低企业税率至15%-21%。将支持累进税制。提议将企业税率提高到 2017年《减税和就业法案》中即将到期的遗产税减出的28%更为激进。她在竞选中继续 免永久化，推动的个人减税政策永久化;增加就业机收入低于40万美元的美国人增加 会，从而可能缓解物价上涨的压力 进一步征收关税，包括对所有进口商品征收10%至倾向于加强对贸易协议中 贸易 20%的税，并对从中国进口的商品征收高达60%的并主张减少美国对中 税 张经济民族主义境为核心 消除医疗 放宽《医疗补助计划》管理性护理规则，提高资格持拜 医疗保障验证要求，并提议将医疗补助筹资结构调整为整笔表 拨款或人均上限，以及限制医疗补助资格和福利 移民 严苛，对非法移民实施“零容忍”政 (1)继续收紧移民政策，当选后或实 最大的非法移民驱逐计划(2)放宽对“高水平”人才的学毕业的外国人获得绿 堕胎 各州自行 外交 数据来源：白宫，民主党官网，共和党官网，东吴证券研究所 图2：哈里斯的表现好于预期，民调认为哈里斯获得胜选的可能性更大 数据来源：PredictIt，Bloomberg，东吴证券研究所 2/4 东吴证券研究所 图3：比特币在辩论开始后不久开始下跌图4：女性概念相关股票盘中上涨 美元比特币 HumasisCo.(怀孕和排卵自我测试设备生产商，左轴) 58500 58000 57500 57000 56500 56000 55500 55000 韩币安奈儿公司(处方药生产商，右轴) 1720 1700 1680 1660 1640 1620 1600 1580 0:00 0:40 1:20 2:00 2:40 3:20 4:00 4:40 5:20 6:00 6:40 7:20 8:00 8:40 9:20 10:00 10:40 11:20 12:00 12:40 13:20 8:00 8:15 8:30 8:45 9:00 9:15 9:30 9:45 10:00 10:15 10:30 10:45 11:00 11:15 11:30 11:45 12:00 12:15 12:30 12:45 13:00 13:15 13:30 1560 人民币 11.8 11.7 11.6 11.5 11.4 11.3 11.2 11.1 注：横轴为中国时间9月11日的时刻，9点为大选辩论开始时刻 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：横轴为中国时间9月11日的时刻，9点为大选辩论开始时刻 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 3/4 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身