大国博弈深度研究系列三：特朗普交易的攻与守

美国大选最新局势：特朗普胜选概率提高

截至10月24日，民调数据显示，特朗普的全口径支持率落后哈里斯0.9%，但在关键摇摆州，特朗普的支持率领先哈里斯0.9%。选举人票方面，共和党目前拥有219票，落后于民主党的226票。不过，根据Polymarkt的预测，共和党有望赢取全面胜利。后续关键时间节点包括11月5日的美国总统普选和12月17日的选举人团投票。

特朗普政策主张更易引发美国再通胀担忧

• 共和党与民主党的政策主张对比：共和党政策强调“少税收、少支出、少监管”，而民主党则强调“多税收、多支出、多监管”。
• 候选人政策主张对比：特朗普和哈里斯在减税、移民控制、能源独立和通胀控制等议题上存在部分共识，但在具体措施上仍存在显著分歧。
• 对美宏观影响：市场对特朗普政策的预期倾向于美国“经济增长+再通胀”。他的关税和移民政策可能推升再通胀风险，进而压缩美联储降息的空间，而大规模减税则有助于刺激经济增长。
• 对华政策：特朗普在对华政策上采取更加强硬的态度，倾向于单边行动和直接对抗，而哈里斯则更注重多边合作和战略竞争。

特朗普交易投资启示

• 背景差异：对比2016年，2024年开启的特朗普交易存在如下差异：交易开启时间早、特朗普胜选概率高、宏观环境更复杂、交易主线及市场预期更复杂。
• 大类资产：关注美股、黄金、美元。对比2016年的特朗普交易1.0和2024年的2.1和2.2，存在显著差异，包括开启时间早、特朗普胜选概率高、宏观环境复杂、美联储降息交易交织等。
• 权益风格：美股可关注小盘/价值风格、顺周期方向的金融/工业等；A股可关注大盘/稳定/金融风格，自主可控方向的国防军工/电子等。
• 权益行业：美股可关注顺周期方向，包括金融/工业/房地产，以及信息技术等；A股可关注自主可控方向，如国防军工/电子，以及银行等。
• 尾部风险：若特朗普胜选且中美贸易摩擦升级，国防军工/公用事业/银行更抗跌。

风险提示

美国大选结果超预期；政策理解偏差；历史经验失效；统计数据偏差；地缘局势变化；美联储政策超预期；特朗普交易时间短。