石油石化行业研究周报：“三桶油”上游业绩高增 炼油及化工业务承压

“三桶油”上游业绩高增炼油及化工业务承压 ——石油石化行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 国际油气价格维持高位，3季度油价环比下滑。2022年前三季度地缘政治叠加原油供需因素，前三季度布伦特原油现货均价105.8美元/桶（同比 +55.61%），Q3布伦特原油均价出现环比下滑11.45%。 “三桶油”上游业绩大幅增长，炼油及化工业务承压。中国石油、中国石化、中国海油上游板块业绩同环比实现大幅增长。油气产量方面，2022年前三季 度，中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。增产上储持续推进，“三桶油”加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设。22Q3国内成品油价格下调，化工品高成本、高库存、低毛利的局面，炼油、化工板块盈利承压。 中国海油：2022年前三季度实现营业收入3111.45亿元（同比+78.97%），归母净利润1087.68亿元（同比+105.86%）；资本开支持续加码，前三季度资本支出同比+20.6%，其中勘探支出同比+6.5%。油气产量同环比正增长，22年 前三季度油气总净产量为461.5百万桶油当量（同比+9.3%）。22年前三季度公司桶油主要成本30.29美元/桶，成本管控能力优秀，竞争优势凸显。 中国石油：2022年前三季度实现营业收入24554.91亿元（同比+30.58%），归母净利润1202.66亿元（同比+60.09%）；上游板块高景气，油气产量同比正增长。油气和新能源板块实现经营利润同比+138%。炼油、化工业务业绩承 压。22前三季度炼油业务实现经营利润265.87亿元，同比增长32.1%；化工业务受原料成本上升和下游需求较弱的影响，经营亏损2.21亿元。 中国石化：2022年前三季度实现营业收入24533.22亿元（同比+22.6%），归母净利润566.6亿元（同比-5.6%）；上游持续加大勘探开发力度，2022年前 三季度实现油气当量产量363.18百万桶，同比增长2.3%。高成本、高库存、低毛利，公司炼油和化工板块息税前利润均出现下滑，炼油板块息税前利润为 206.45亿元，同比下降61.96%，化工板块息税前利润为-10.61亿元。 投资策略：根据OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11-12月继续减产200万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月。我们预计中 长期内油价将维持中高水平，建议关注上游板块标的：中国石油、中国石化、中国海油。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-4.33%，位居30个行业指数第16位。本周沪深300指数-5.39%，中信一级石油石化指数相对上证指数 +1.05%。石油石化子板块涨跌幅情况：油田服务（+3.50%）、工程服务（-1.44%）、炼油（-2.07%）、石油开采（-5.18%）、油品销售及仓储（-5.34%）、其他石化（-5.81%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：中海油服（+14.25%）、博汇股份（+5.90%）、和顺石油（+3.01%）、昊华科技（+2.95%）、海油工程 （+1.11%）；个股涨跌幅后5名：东方盛虹（-15.43%）、博迈科（-14.65%）、国际实业（-12.13%）、广汇能源（-9.79%）、贝肯能源（-9.32%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠 疫情持续恶化风险； 评级增持（维持） 2022年10月30日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数49 行业平均市盈率7.69 市场平均市盈率10.38 内容目录 1.每周一谈：“三桶油”上游业绩高增炼油及化工业务承压3 2.本周行情回顾5 2.1板块表现5 2.2个股涨跌幅5 3.重点石化原料产品价格走势6 3.1原油&石脑油6 3.2C27 3.3C37 3.4C48 3.5纯苯及下游9 3.6甲苯及下游10 3.7二甲苯及下游11 4.风险提示11 图表目录 图1：Brent原油现货价格（美元/桶）3 图2：石油石化指数涨幅（%）5 图3：石油石化子板块涨跌幅（%）5 图4：本周石油石化板块领涨个股（%）6 图5：本周石油石化板块领跌个股（%）6 图6：原油价格（美元/吨）6 图7：石脑油价格（美元/吨）6 图8：乙烯价格（美元/吨）7 图9：丙烷价格（美元/吨）7 图10：国内丙烯价格（元/吨）7 图11：丙烯酸价格（元/吨）8 图12：丁烷价格（美元/吨）8 图13：进口液化气价格（元/吨）8 图14：丁二烯价格（元/吨）9 图15：纯苯价格（元/吨）9 图16：苯乙烯价格（元/吨）9 图17：甲苯价格（元/吨）10 图18：TDI价格（元/吨）10 图19：二甲苯价格（美元/吨）11 图20：PTA价格（元/吨）11 1.每周一谈：“三桶油”上游业绩高增炼油及化工业务承压 国际油气价格维持高位，3季度油价环比下滑。2022年前三季度地缘政治叠加原油供需因素，前三季度布伦特原油现货均价105.8美元/桶（同比+55.61%），Q3布伦特原油均价出现环比下滑11.45%。 图1：Brent原油现货价格（美元/桶） 现货价:原油:英国布伦特Dtd 150 140 130 120 110 100 90 80 2022-10-28 2022-10-21 2022-10-14 2022-10-07 2022-09-30 2022-09-23 2022-09-16 2022-09-09 2022-09-02 2022-08-26 2022-08-19 2022-08-12 2022-08-05 2022-07-29 2022-07-22 2022-07-15 2022-07-08 2022-07-01 70 资料来源：wind,申港证券研究所 “三桶油”上游业绩大幅增长，炼油及化工业务承压。中国石油、中国石化、中国海油上游板块业绩同环比实现大幅增长。油气产量方面，2022年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。增产上储持续推进，“三桶油”加大勘探开发投入，积极推进油气产能建设。22Q3国内成品 油价格下调，化工品高成本、高库存、低毛利的局面，炼油、化工板块盈利承压。 中国海油：据Wind，2022年前三季度实现营业收入3111.45亿元（同比+78.97%），归母净利润1087.68亿元（同比+105.86%）；其中22Q3实现营业收入1087.90亿元（同比+70.99%，环比-2.39%）；归母净利润368.81亿元（同比+89.06%，环比 -1.88%）。 资本开支持续加码，公司增储上产目标或将得到有效保障。前三季度资本支出 686.9亿元（同比+20.6%），其中勘探支出138.28亿元（同比+6.5%）。 油气产量同环比正增长，22年前三季度油气总净产量为461.5百万桶油当量 （同比+9.3%），创历史同期新高，其中22Q3净产量156.8百万桶油当量（同比+8.8%，环比+2%）。 成本管控能力优秀，竞争优势凸显。公司始终把成本管控贯穿于勘探、开发、 生产的全过程，保持了成本竞争优势。22年前三季度公司桶油主要成本30.29 美元/桶，未来成本仍然有下降空间。 中国石油：据Wind，2022年前三季度实现营业收入24554.01亿元（同比+30.58%），归母净利润1202.66亿元（同比+60.09%）；其中22Q3实现营业收入8407.8亿元 （同比+22.96%，环比+0.66%）；归母净利润378.78亿元（同比+71.5%，环比-12.58%）。 上游板块高景气，油气产量同比正增长。油气和新能源板块实现经营利润 1389.33亿元（同比+138%）。22前三季度油气产量12.51亿桶油当量（同比 +3.5%），其中原油产量6.77亿桶（同比+2.2%）、可销售天然气产量3.44万亿立方英尺（同比+5%）。 炼油、化工业务业绩承压。22前三季度炼油业务实现经营利润265.87亿元， 同比增长32.1%；化工业务受原料成本上升和下游需求较弱的影响，经营亏损 2.21亿元。大力推进“减油增化”、“减油增特”，产品结构将得到持续优化。 中国石化：据Wind，2022年前三季度实现营业收入24533.22亿元（同比+22.6%），归母净利润566.6亿元（同比-5.6%）；其中22Q3实现营业收入8411.96亿元（同比+13.53%，环比+0.55%）；归母净利润131.3亿元（同比-36.27%，环比-37.25%）。 持续加大勘探开发力度，2022年前三季度实现油气当量产量363.18百万桶，同比增长2.3%。 高成本、高库存、低毛利，炼油、化工板块业绩承压。公司炼油和化工板块息税前利润均出现下滑，炼油板块息税前利润为206.45亿元，同比下降61.96%，化工板块息税前利润为-10.61亿元。 保持盈利装置高负荷生产，增加EVA、顺丁橡胶等产品产量，煤化工实现增产增效。全面推进镇海、天津南港、海南、九江等产能建设。前三季度乙烯产量1000万吨，同比增长2.6%。 根据OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11-12月继续减产200 万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月。我们认为OPEC+减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续，预计中长期内油价将维持中高水平。建议关注上游板块标的：中国石油、中国石化、中国海油。 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅-4.33%，位居30个行业指数第16位。本周沪 深300指数-5.39%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.05%。 石油石化子板块涨跌幅情况：油田服务（+3.50%）、工程服务（-1.44%）、炼油（-2.07%）、石油开采（-5.18%）、油品销售及仓储（-5.34%）、其他石化（-5.81%）。 图2：石油石化指数涨幅（%） 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 国防军工计算机电子 有色金属 机械消费者服务 通信医药 综合金融轻工制造 建筑商贸零售交通运输 煤炭钢铁 石油石化电力设备及新能源 汽车传媒银行 非银行金融 家电基础化工 建材纺织服装 综合电力及公用事业 房地产农林牧渔食品饮料 -14% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：石油石化子板块涨跌幅（%） 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股涨跌幅 本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：中海油服（+14.25%）、博汇股份（+5.90%）、 和顺石油（+3.01%）、昊华科技（+2.95%）、海油工程（+1.11%）；个股涨跌幅后5名：东方盛虹（-15.43%）、博迈科（-14.65%）、国际实业（-12.13%）、广汇能源（-9.79%）、贝肯能源（-9.32%）； 图4：本周石油石化板块领涨个股（%）图5：本周石油石化板块领跌个股（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 中海油服博汇股份和顺石油昊华科技海油工程 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 贝肯能源广汇能源国际实业博迈科东方盛虹 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 3.重点石化原料产品价格走势 3.1原油&石脑油 图6：原油价格（美元/吨） 现货价:原油:英国布伦特Dtd 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) 150 140 130 120 110 100 90 80 2022-10-28 2022-