策略周报：A股估值全景变化（数据截至9月6日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年9月9日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至9月6日） 上证指数主要数据 全A总市值 （亿） 752，652.97 全A流通市 值(亿) 619，591.93 上证指数最 新PE 11.03 上证指数一 年前PE 11.53 沪深300指 数最新PE 10.57 沪深300指数一年前 PE 11.26 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中仅汽车板块上涨，石油石化和电子板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股（非银行石油石化）下跌2.11%，跌幅最小，创业板下跌2.95%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，金融风格下跌1.95%，跌幅最小，周期风格下跌3.74%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月30日的2.38下行至9月6日的2.38倍，低于自创业板成立以来的平均值3.71倍。PB估值溢价水平从8月30日的2.35倍下行至9月6日的2.35倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证100、中证200和800能源成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，煤炭、石油石化、有色金属和商贸零售板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中有色金属、家电、农林牧渔、纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看：中证公用和中证新兴成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，石油石化和国防军工板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电子、有色金属、钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由8月30日的2.741上行至9月6日的2.883，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.156之上，市场风险偏好走弱，仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场依旧没有扭转此前的下跌走势，整体重心再度下探，且受到部分权重股的拖累，沪指等为代表的权重指数下跌幅度更深，而成长股居多的深市股指相对更有韧性，题材股仍十分活跃，高位概念股继续走强并且出现了抱团的迹象，低位的热门股同样跟随表现。海外方面，美国三大股指震荡下挫，尤其是纳指和标普500受科技股拖累跌幅较大。欧洲市场同样表现不佳，三大指数下属下探，德国DAX和法国CAC40指数单周跌超35。亚太市场方面，日经225指数受美国科技股下跌影响同样大幅下挫，不过相比8月初的下跌整体要温和一些，韩国综 指及台湾加权指数亦受到了科技股的拖累跌幅紧随日经225之后，香港恒生指数的表现也不尽如人意。上周中信一级行业中仅汽车板块上涨，石油石化和电子板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股（非银行石油石化）下跌2.11%，跌幅最小，创业板下跌2.95%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由8月30日的12.94x下行至9月6日的12.60x，剔除银行石油石化的PE估值从17.58x下行至17.21x，创业板PE估值从26.36x下行至25.58x；从PB角度看，全部A股PB估值由8月30日的1.237x下行至9月6日的1.204x，剔除银行石油石化PB从1.659下行至1.620x，创业板PB估值从2.458x下行至2.389x。 图2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -3- 数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，金融风格下跌1.95%，跌幅最小，周期风格下跌3.74%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由8月30日的7.02x下行至9月6日的6.88x，周期板块从14.77x下行至14.21x，消费板块从18.43x下行至17.99x，成长板块由24.98x下行至24.49x，稳定板块由13.26x下行至12.99x；PB估值方面，金融板块由8月30日的0.606x下行至9月6日的0.595，周期板块由1.500x下行至1.447x，消费板块由2.396x下行至2.357x，成长板块由2.219x下行至2.153x，稳定板块从1.174x下行至1.145x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -4- 数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从8月30日的2.38下行至9月6日的2.38倍，低于自创业板成立以来的平均值3.71倍。PB估值溢价水平从8月30日的2.35倍 下行至9月6日的2.35倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所 估值所处区间 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是9月6日板块PE估值所处位置，其中中证100、中证200和800能源成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，煤炭、石油石化、有色金属和商贸零售板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中有色金属、家电、农林牧渔、纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 处分位 全部A股 12.60 17.19% 低估 全部A股(非金融) 16.91 5.97% 低估 全部A股(非银行石油石 化) 17.21 2.70% 极度低估 创业板 25.58 0.28% 极度低估 沪深300成份 10.52 23.72% 正常偏低 中证100成份 12.52 73.72% 正常偏高 中证200成份 12.06 14.77% 低估 中证500成份 16.74 6.82% 低估 中证700成份 13.46 2.13% 极度低估 中证800成份 11.23 21.16% 正常偏低 中证1000成份 19.50 1.99% 极度低估 800能源成份 10.23 18.75% 低估 800材料成份 14.60 22.87% 正常偏低 800工业成份 13.68 9.66% 低估 800可选成份 14.90 11.08% 低估 中证消费成份 18.47 13.21% 低估 800医卫成份 22.03 0.43% 极度低估 中证信息成份 29.65 12.07% 低估 中证电信成份 17.52 6.39% 低估 中证公用成份 16.46 35.51% 正常偏低 中证新兴成份 20.01 28.98% 正常偏低 上证工业类指数成份 16.47 23.44% 正常偏低 上证商业类指数成份 8.75 0.14% 极度低估 上证房地产指数成份 6.16 12.07% 低估 上证公用事业股指数成份 12.86 18.75% 低估 上证380成份 12.24 0.71% 极度低估 上证50指数成份 9.64 41.62% 正常偏低 CS石油石化 10.32 13.07% 低估 CS煤炭 10.77 47.44% 正常偏低 CS有色金属 14.89 4.55% 极度低估 CS电力及公用事业 16.10 11.93% 低估 CS钢铁 14.01 32.39% 正常偏低 CS基础化工 18.40 11.36% 低估 CS建筑 6.29 0.00% 极度低估 CS建材 14.16 33.66% 正常偏低 CS轻工制造 15.26 0.14% 极度低估 CS机械 20.35 11.79% 低估 CS电力设备及新能源 20.42 7.39% 低估 CS国防军工 41.97 8.52% 低估 CS汽车 19.27 48.72% 正常偏低 CS商贸零售 16.53 19.03% 低估 CS消费者服务 21.84 0.71% 极度低估 CS家电 12.41 2.41% 极度低估 CS纺织服装 15.99 2.41% 极度低估 CS医药 22.92 0.43% 极度低估 CS食品饮料 18.22 10.37% 低估 -5- -6- CS农林牧渔 16.87 0.85% 极度低估 CS银行 5.36 25.00% 正常偏低 CS非银行金融 15.25 22.02% 正常偏低 CS房地产 18.04 76.85% 正常偏高 CS综合金融 16.81 66.34% 正常偏高 CS交通运输 13.58 33.81% 正常偏低 CS电子 32.03 13.78% 低估 CS通信 17.60 9.09% 低估 CS计算机 31.55 8.52% 低估 CS传媒 18.49 1.85% 极度低估 CS综合 32.86 72.59% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.20 0.00% 极度低估 全部A股(非金融) 1.66 0.00% 极度低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.62 0.00% 极度低估 创业板 2.39 0.43% 极度低估 沪深300成份 1.07 0.00% 极度低估 中证100成份 1.36 41.05% 正常偏低 中证200成份 1.22 0.28% 极度低估 中证500成份 1.35 0.14% 极度低估 中证700成份 1.27 0.14% 极度低估 中证800成份 1.11 0.00% 极度低估 中证1000成份 1.54 0.14% 极度低估 800能源成份 1.27 59.66% 正常偏高 800材料成份 1.37 1.42% 极度低估 800工业成份 1.33 0.28% 极度低估 800可选成份 2.05 12.78% 低估 中证消费成份 4.08 29.26% 正常偏低 800医卫成份 2.57 0.14% 极度低估 中证信息成份 2.69 0.14% 极度低估 中证电信成份 1.65 22.59% 正常偏低 中证公用成份 1.61 46.02% 正常偏低 中证新兴成份 2.25 16.05% 低估 上证工业类指数成份 1.77 11.65% 低估 上证商业类指数成份 0.74 0.00% 极度低估 上证房地产指数成份 0.51 0.00% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.07 3.41% 极度低估 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为9月6日各板块PB估值所处位置，其中中证公用和中证新兴成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，石油石化和国防军工板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中电子、有色金属、钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 上证380成份 1.25 0.00%