招财日报2024.9.12 全球经济/药明康德点评

宏观策略方面，美国经济降温但避免衰退，美联储将开启降息周期，明年底前累计降息175个基点。美元降息将增加国际流动性，降低全球资金成本，推动收益率曲线陡峭化。美股初期可能反应负面，后期对降息正面反应。美欧和美日经济增速差收窄将带动美元指数温和回落，利好新兴市场货币与股市，但程度取决于新兴市场自身经济基本面和投资回报率前景。美元降息周期将提振人民币汇率，减轻汇率对中国利率政策制约，改善港股市场流动性。

公司点评方面，药明康德（603259 CH，买入，目标价：61.89人民币）-《生物安全法案》靴子基本落地，业务有望保持稳健。美国众议院通过《生物安全法案》，该法案仍需参议院通过并总统签署才能成为法律。即使通过，仅影响极少部分政府资助项目，公司美国业务有望维持基本稳健。公司快速增长的在手订单（截至6月达431亿元，剔除新冠项目同比增长33.2%）表明客户需求改善，多肽业务（TIDES）成为增长引擎，1H24收入同比增长57.2%，在手订单同比增长147%。美国降息将带动全球生物医药投融资复苏及公司订单增长。

维持买入评级，上调目标价至61.89元人民币（WACC：9.42%，永续增长率：2.0%）。预计2024E/25E/26E收入同比增长-4.4%/+10.9%/+13.2%，经调整Non-IFRS净利润同比增长-8.4%/+11.5%/+14.4%，对应股价的经调整PE分别为11.3x/10.1x/8.8x。