交银国际每日晨报

每日晨报2024年9月11日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观 出口延续偏强—中国8月进出口数据点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 2024年8月中国出口延续强劲增长。以美元计价，8月出口同比增 8.7%，预期6.6%，前值7.0%；8月进口同比放缓至增0.5%，预期 2.5%，前值7.2%。8月贸易顺差扩大至910.2亿美元，预期811亿美元，前值846.5亿美元。 出口延续韧性，量强价弱仍明显。8月出口延续韧性。在全球制造业景气度底部回升、欧美库存低位、中国制造业投资高增长、以及在海外关税政策具不确定性下，企业抢出口等综合因素影响，预计短期出口仍相对偏强。但从量价维度来看，出口企业以价换量仍较为明显。在生产端偏强的压力下，上游出厂价格下跌，而部分中游制造业尽管出口景气度仍相对较高，但价格亦显现一定压力。值得注意的是，在海外衰退担忧、地缘因素、降息等不确定性影响下，以及海外关税扰动等因素均可能影响后续出口的向上斜率。 内外需待再平衡。从进口数据来看，非工业制品的生活、生产原料进口均有所回落，而此前政府提出的惠民生、促消费，以提振消费为重点扩大需求等措施仍需时间显现。同时，随着海外逐渐转向降息周期，中国央行货币操作空间增大，后续预计将有更多积极政策出台，从而缓解企业、居民端成本，促进内需改善，推动内外需更加均衡。 评级:同步 房地产行业 传统淡季销售下跌，持续关注未来政策落实 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 8月前百开发商销售降温。根据克而瑞的初步数据，8月前百开发商的全 口径销售总额由7月的3,028亿元（人民币，下同）环比回落10.0%至 2,725亿元。我们跟踪的24家主要上市开发商8月的销售额略有下滑，环比下降2.4%。 国家统计局7月数据显示各线城市价格指数环比下行。一、二手房价格指数同比跌幅均有所扩大。新建商品住宅价格同比/环比分别下跌5.3%/0.6%，而二手商品住宅价格同比/环比分别下跌8.2%/0.8%。 持续关注未来政策执行情况。8月份的销售受到淡季及高基数的影响有所回落，预计未来随着政策的进一步解禁与执行，整体购房情绪将在4季度持续边际复苏。 投资启示：我们预计民企仍然面对明显资金压力，我们期待后续融资端继续有进一步的政策出台以支持保交付任务。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,234 0.34 1.69 国指 6,026 0.39 4.47 上A 2,876 0.28 -7.79 上B 229 0.08 -0.94 深A 1,569 0.27 -18.39 深B 1,056 0.46 -2.34 道指 40,737 -0.23 8.09 标普500 5,496 0.45 15.21 纳指 17,026 0.84 13.42 英国富时100 8,206 -0.78 6.11 法国CAC 7,408 -0.24 -1.80 德国DAX 18,266 -0.96 9.04 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 71.83-12.03 -6.81 期金 2,501.80 8.41 21.31 期银 28.13 -5.22 18.24 期铜 8,989.50 -7.27 6.06 日圆 142.71 9.95 -1.21 英镑 1.31 2.66 2.41 欧元 1.10 2.64 -0.26 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 3.64 -18.38 -10.74 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,234.09 50天平均线17,323.69 200天平均线17,523.47 14天强弱指数43.34 沽空(百万港元)14,131 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 9月11日消费价格指数(8月份同比%) 0.20 0.20 9月12日首次申领失业救济金人数(千) 工业品出厂价格指数(5月份环 227.00 9月12日比%） 0.20 0.10 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告6月12日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 交银国际研究团队 6月7日 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 6月7日 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 陈庆,李易,CFA 6月7日 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 郑民康,文昊CPA, 6月6日 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月6日 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月5日 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 谢骐聪,CFA,FRM 6月5日 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月4日 金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 万丽,CFA,FRM 6月4日 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 9月10日 中国宏观-出口延续偏强—中国8月进出口数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 9月9日 中国宏观-CPI、PPI分化扩大—中国8月通胀数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 9月4日 宏观策略-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年8月） 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 9月2日 宏观策略-港股9月报-全球流动性改善助推港股修复 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 8月26日 宏观策略-降息+不确定性环境下，港股高股息策略仍将跑赢 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 8月26日 全球宏观-降息时点已至——杰克逊霍尔会议点评 蔡瑞,CFA,李少金 8月22日 全球宏观-如何看待近15年来最大下修的非农年度基准修订？ 蔡瑞,CFA,李少金 8月16日 中国宏观-社零有回暖，内需仍待巩固—中国7月经济数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 8月15日 全球宏观-整体放缓，但结构有反弹—美国7月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告9月10日 房地产行业-传统淡季销售下跌，持续关注未来政策落实 谢骐聪,CFA,FRM 9月9日 汽车行业月报-8月新能源车渗透率升至53.9%；地方以旧换新政策陆续出台 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月9日 康方生物(9926HK)-依沃西头对头K药数据超预期，有望成为新一代I/O基石，上调目标价 丁政宁 9月6日 互联网行业-8月手游大盘增速放缓，腾讯手游流水维持强劲増势 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日 腾讯控股(700HK)-2024腾讯全球数字生态大会：全面升级产品矩阵，加速大模型能力落地场景 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日 快递行业-上半年成本优化带动行业盈利改善，京东物流、申通、极兔提升明显 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日 蔚来汽车(9866HK)-汽车毛利率超预期，拐点已至，维持买入 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月5日 中海物业(2669HK)-下调目标价，预期规模以及盈利增长放缓 谢骐聪,CFA,FRM 9月4日 挚文集团(MOMOUS)-核心业务仍在调整期，短期收入/利润继续承压 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月3日 互联网行业-8月业绩分化，行业估值触底，电商、OTA有改善机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月3日 新鸿基地产(16HK)-2024财年业绩预览：预期租金收入达200亿港元，核心利润微降 谢骐聪,CFA,FRM 9月3日 格力电器(000651CH)-2季度净利润率创同期新高；政策助力下前景可期 谭星子,FRM 9月3日 绿源集团(2451HK)-企业和机构客户拓展顺利，上半年收入逆势增长 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月2日 汽车行业-7月海外销量再创历史新高，南美和非洲出口提速 陈庆 9月2日 新世界发展(17HK)-非现金大额拨备，料核心利润不会出现亏损 谢骐聪,CFA,FRM 9月2日 固德威(688390CH)-业绩低于预期，逐季修复仍可期 文昊,CPA,郑民康 9月2日 凯盛新能(1108HK)-2季度亏损加大，维持中性 文昊,CPA,郑民康 9月2日 科技行业-英特尔或被拆分以及我们的思考 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月2日 中国飞鹤(6186HK)-高端系列带动利润提升，但增长空间或有限；维持中性 谭星子,FRM 9月2日 海吉亚医疗(6078HK)-1H24运营稳健、新院扩张有序落地，未来股份回购加速，下调目标价 丁政宁 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.00 160,862 -1.64 0.36 43.05 35.60 6.92 6.70 6.09 6.06 0.29 中电控股 2HK 70.05 176,978 0.65 8.69 70.60 55.75 26.46 14.70 13.96 4.50 1.64 中华煤气 3HK 6.13 114,385 -1.13 2.51 6.62 5.27 19.58 18.18 17.17 5.66 1.93 汇丰控股 5HK 67.50 1,256,393 0.00 7.14 70.35 56.15 7.52 6.87 6.79 9.78 0.92 电能实业 6HK 54.60 116,359 1.58 20.66 54.95 36.20 19.31 18.57 17.87 5.18 1.31 恒生银行 11HK 89.85 169,676 -3.65 -1.32 115.20 79.25 10.27 9.97 10.08 7.19 1.08 恒基地产 12HK 23.15 112,078 -2.94 -3.74 27.25 19.60 11.73 10.56 11.61 7.68 0.34 新鸿基地产 16HK 76.85 222,694 2.26 -9.00 85.65 65.70 9.35 10.27 9.37 4.87 0.37 新世界发展 17HK 6.54 16,459 -3.11 -46.04 14.39 6.54 19.16 17.57 NA 5.95 0.09 银河娱乐 27HK 28.90 126,287 -0.86 -33.94 51.55 28.70 18.37 12.66 10.47 3.82 1.62 港铁公司 66HK 26.40 164,164 -1.31 -12.87 31.45 23.45 25.68 12.93 10.04 4.95 0.90 恒隆地产 101HK 5.41 25,495 -3.91 -50.28 11.42 5.41 5.97 7.34 7.42 9.47 0.19 吉利汽车