交银国际每日晨报

每日晨报2024年6月24日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 领展房托租金回报具吸引力，收购项目营运不俗，维持买入 823HK 评级:买入 收盘价:港元31.85 目标价:港元47.70 潜在涨幅:+49.8% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 我们近期走访了领展旗下的上海七宝万科广场，以下是主要亮点： 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,029 -1.67 5.76 国指 6,440 -1.77 11.64 上A 3,143 -0.24 0.76 上B 230 -1.48 -0.56 深A 1,730 -0.09 -10.01 深B 1,110 -1.38 2.73 道指 39,150 0.04 3.88 标普500 5,465 -0.16 14.57 纳指 17,689 -0.18 17.84 英国富时100 8,238 -0.42 6.52 法国CAC 7,629 -0.56 1.13 德国DAX18,164 -0.50 8.43 领展于2024年2月完成从万科收购该项目剩余50%权益，收购代价为人民 币23.84亿元，该项目预计年化净收入为人民币4.87亿元，预期租金回报率达9%以上。 该项目出租率高达95%左右，高于其他邻近的购物中心的80–90%。该项目 在2023年实现約11%的正续租租金调整率，即使在充满挑战的零售环境下，资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 管理人员仍预计在2024年实现低个位数的正租金调整。 各行业中，客单价低于100元的轻食餐饮整体表现优于其他行业。领展一直 三个月 年初至 布兰特 85.73-0.06 11.22 期金 2,316.406.14 12.32 期银 30.44 19.68 27.93 期铜 9,563.00 7.77 12.82 在优化租户组合以提高租户的整体租金承受能力，並正在进行资产提升计划，收盘价升跌%今升跌 预计将于2024年3季度完成，预计竣工后可实现两位数的投资回报率，整 体出租率将恢复至95%以上。 自2024年5月下旬以来，领展与10年期美国国债的收益率差一直保持在 日圆 159.59 -5.01 -11.66 300个基点以上，低于长期估值约1.3个标准差，我们维持目标价47.7港元 英镑 1.26 -0.32 -0.95 及买入评级。 欧元 1.07 -1.65 -3.30 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.25 -0.51 9.50 银行业日本农林中央金库再度引发对于资产负债错配问题的关注 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 18,028.52 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 50天平均线 18,569.52 媒体报道，日本农林中央金库（Norinchukin）计划截至2025年3月末的 200天平均线14天强弱指数 16,984.3745.44 一年内出售超过10万亿日元（630亿美元）的美国和欧洲政府债券。 沽空(百万港元) 23,709 资料来源：FactSet 日本农林中央金库为日本第5大银行。负债端主要来自成员银行存款，资产配置集中在美元债券。受美联储加息以及降息进程缓慢的影响，公司的债券投资产生持续亏损。 与美国硅谷银行相比：1）两者资产配置均集中于美国国债，并因加息产生较大规模的未实现亏损；2）两者不同之处在于负债端。硅谷银行当时在升息环境下出现了存款挤兑，不得不变现资产端长期国债投资。农林中央金库负债端主要来自成员银行存款，并且付息成本较低，但它主要通过卖出回购来支持债券投资，持续上升的短期负债成本与存量债券投 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 资收益率形成倒挂。农林中央金库打算出售美债主要源于调整投资组合、改善盈利能力的需求。 启示：美联储降息进度持续低于市场预期，对于资产负债存在严重错配的银行带来挑战。日本是美债最大海外投资者，农林中央金库调整投资组合产生的影响仍值得观察。对于我国商业银行来说，需要更加关注对利率走势的研判，控制资产负债错配风险。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 6月25日 世界大型企業聯合會消费者信心指数(6月份) 100.00 102.00 6月29日 制造业采购经理人指数(6月份） 49.50 6月27日 耐用品订单(5月份同比%) 0.30 0.70 6月27日 第1季度GDP（环比%） 1.30 3.40 6月27日 首次申领失业救济金人数(千) 230.00 238.00 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 6月18日 6月17日 6月13日 6月12日 6月11日 6月8日 6月7日 6月7日 6月3日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 传奇生物(LEGNUS)-全球领先细胞疗法平台，产能+适应症扩张驱动Carvykti销售快速爬坡 中国宏观-供给端改善优于需求端改善—中国5月经济数据点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（十二）谨慎应对，降息还需等待—6月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 中国宏观-CPI动能偏软，PPI环比转正—中国5月通胀数据点评 内地房地产行业-多方位组合拳政策出台，静待政策发力 医药行业-1Q24样本医院药品销售数据点评:销量环比改善趋势明显，国产创新药份额持续提升中国宏观-5月出口整体强劲，在全球景气度回升背景下预计将维持韧性 全球宏观-“鹰派”降息—欧央行6月议息会议点评 超微半导体(AMDUS)-双轮驱动，增长和复苏双管齐下 蔡瑞,CFA,李少金 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 每日报告 6月21日银行业-日本农林中央金库再度引发对于资产负债错配问题的关注万丽,CFA,FRM 6月21日领展房托(823HK)-租金回报具吸引力，收购项目营运不俗，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 6月20日汽车行业-乘联会預測6月新能源乘用车零售86.0万辆，环比持续改善陈庆,李易,CFA 6月20日互联网行业-618大促：货架电商用户回流，为变现率边际改善奠定基础谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月20日小鹏汽车(9868HK)-股价下行空间有限，上调评级至中性陈庆,李易,CFA 6月18日哔哩哔哩(BILIUS)-《三国：谋定天下》流水超预期，关注长线运营潜力赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 6月17日信达生物(1801HK)-早期数据密集公布，下一代肿瘤治疗矩阵雏形初显，重申买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月17日互联网行业月报-5月电商月报：大促开售前置带动大盘数据向好谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月14日华润电力(836HK)-装机组合对今年利用率变化有韧性，盈利成长性仍清晰郑民康,文昊CPA, 6月13日京能清洁能源(579HK)-2025年盈利重回增长趋势预期不变，股息率仍为子行业中最高郑民康,文昊CPA, 6月13日大唐新能源(1798HK)-估值继续提升需要盈利增长的突破，下调评级至中性郑民康,文昊CPA, 6月13日汽车行业-欧盟对中国电动汽车加征关税，不会阻碍中国车企出海步伐陈庆,李易,CFA 6月11日科技行业-WWDC2024：AppleIntelligence等惊喜亮相，展示苹果AI软件发展王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月11日汽车行业月报-5月乘用车零售销量环比回升，预计6月份继续回暖陈庆,李易,CFA 6月11日互联网行业-可转债发行优化融资成本，回购加大缓和股价影响谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月7日美团(3690HK)-利润超预期，现价对应16倍2024年市盈率，有上调空间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月7日协鑫科技(3800HK)-颗粒硅折价收窄后周期底部盈利优势凸显，但大涨后估值吸引力有限文昊,CPA,郑民康 6月7日蔚来汽车(9866HK)-1季度业绩低于预期，但2季度指引强劲，维持买入陈庆,李易,CFA 6月6日中国电力(2380HK)-改善消纳的新政策仍有利新增风/光项目推进，上调目标价郑民康,文昊CPA, 6月5日互联网行业月报-5月游戏月报：腾讯《MDNF》表现亮眼，Supercell新游海外上线谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 36.55 139,988 -0.81 -12.66 48.70 35.60 6.07 5.38 4.81 7.27 0.24 中电控股 2HK 63.35 160,051 -3.13 -1.71 67.35 55.75 24.64 13.52 12.53 4.87 1.52 中华煤气 3HK 5.74 107,108 -3.20 -4.01 6.87 5.27 18.66 17.16 15.92 5.94 1.82 汇丰控股 5HK 68.15 1,291,877 1.49 8.17 70.35 56.15 7.68 7.18 7.37 9.48 0.94 电能实业 6HK 41.30 88,015 -3.05 -8.73 48.00 36.20 14.93 14.36 14.03 6.70 1.01 恒生银行 11HK 102.60 194,545 -4.29 12.69 118.70 79.25 11.97 11.40 11.11 6.31 1.25 恒基地产 12HK 21.20 102,637 -1.17 -11.85 27.25 19.60 10.60 9.90 9.94 8.49 0.31 新鸿基地产 16HK 70.00 202,845 -2.23 -17.11 99.40 69.55 8.50 8.97 8.43 5.64 0.32 新世界发展 17HK 7.23 18,195 -6