晨会纪要

晨会纪要 2024年09月12日 晨会纪要20240912 证券分析师： 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人： 花雨欣 hyx@longone.com.cn 重点推荐 1.国茂股份（603915）：需求有待企稳，经营性回款改善——公司简评报告 2.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8） 财经要闻 1.国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 2.美国8月未季调CPI低于预期，核心CPI持平预期 正文目录 1.重点推荐3 1.1.国茂股份（603915）：需求有待企稳，经营性回款改善——公司简评报告3 1.2.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8） ...........................................................................................................................3 2.财经新闻5 3.A股市场评述5 4.市场数据7 1.重点推荐 1.1.国茂股份（603915）：需求有待企稳，经营性回款改善— —公司简评报告 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 事件：2024H1公司营业收入为12.7亿元，同比-5.3%；归母净利润为1.5亿元，同比-14.6%。2024Q2，公司营业收入为6.8亿元，同比-4.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比-10.3%，单季度降幅较Q1收窄。当前宏观环境下，下游客户对固定资产投资较为谨慎，在此背景下，公 司业绩基本符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税）。 行业需求仍待企稳，把握结构性机会。尽管需求承压导致行业价格竞争，但公司销量端仍维持核心产品市占优势。2024年上半年，公司减速机销量（未包含摩多利产品）同比增长 约4.2%。除摆线针轮减速机（传统业务）销量略有下滑，模块化减速机、橡塑机械配套减速机、硬齿面类减速机的销量均同比增长。减速机下游应用多样，公司持续推进港口、物流、电力等领域国产替代，加强冶金、矿山、造纸等行业项目合作，对外布局东南亚、一带一路等市场。广泛的渠道网络为公司销售提供支持，公司A类经销商增长至88家。 加强控费增效。2024H1，公司毛利率为23.5%，同比-2.9pct；销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.8%/4.6%，同比-0.3pct/-0.1pct/-0.3pct，财务费用率同比提升0.8pct，主要系利 息收入减少所致。综合看，公司销售净利率为11.5%，同比降幅小于毛利率。公司推进数字化升级、精益管理等措施，实现作业效率提升，如通用减速机业务部人均入库产量同比提升约7.9%。2024Q2公司销售净利率为12.0%，同比微降，但较2024Q1提升1.0pct。 经营性回款改善，资产管理较稳健。2024H1公司销售商品及提供劳务收到的现金／营业收入为99.4%，经营性现金流净额同比增长71.9%，主要系回款到账率提升等因素所致。公司投资性现金流流出增加，主要系支付摩多利股权投资款所致。受益于业务开拓、份额提 升等因素，摩多利出货量同比增长，2024H1当年业绩承诺完成率为57.2%。2024年中报，国茂股份资产负债率为28.5%，货币资金及交易性金融资产在总资产中占比为33.6%。 投资建议：行业整合或推动份额集中，多元化产品矩阵构筑优势。减速机为工业传动基础部件，存在中长期稳定换新需求和国产替代趋势。短期市场波动或加速小企业出清。国茂股份通用减速机产品系列完善，2023年生产型号约11万种；同时布局专用领域行星减速机、 谐波减速机、精密行星减速机等，孵化增长新潜力。但考虑到当前的下游表现，我们调整归母净利润预测（前值为4.65/5.35/6.20亿元），预计2024-2026年归母净利润为3.72/4.34/5.04亿元，预计EPS分别为0.56/0.66/0.76元，对应PE分别为14X/12X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；应收账款坏账风险；经销商管理风险。 1.2.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报 （2024/9/2-2024/9/8） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001联系人：吴康辉，wkh@longone.com.cn 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.53%，跑输沪深300指数0.82个百分点， 食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌0.05%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为欢乐家、ST通葡、 盐津铺子、佳禾食品、新乳业，分别上涨15.04%、7.44%、5.55%、4.73%、3.56%，跌幅前五为千禾味业、西部牧业、天味食品、青海春天、阳光乳业，分别下跌17.89%、12.58%、10.72%、9.68%、9.02%。 白酒：飞天批价小幅下降，关注旺季动销情况。泸州老窖更新：公司2024年经营目标未做调整，力争实现营业收入同比增长不低于15%。公司围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进中秋国庆双节旺季及下半年营销工作。对于下半年的终端网点扩张的措施，一是渠道进一步下沉延伸，提升覆盖深度和广度；二是运用数字模型实施重点区域突破；三是推进营销体系改革，强化公司渠道利润优势。今世缘更新：公司坚持省内分区精耕、分品提升，省外重点市场突破策略。前五大单品占比超过80%，都处于成长期。省内南通、扬州、苏南市场表现较佳，渐渐形成一个比较大的板块，和省外的嘉湖连成一片。省外短期是相对稳定的策略。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台原箱批价调整。截至9月8日，2023年茅台原箱批价2650元，周环比下降50元，月环比下降70 元；茅台散飞批价2390元，周环比持平，月环比下降70元。五粮液普五批价为960元， 周、月均环比持平。国窖1573批价870元，批价周、月环比持平。双节备货陆续推进， 库存压力有望缓解，关注旺季批价走势。目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。 啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒上半年销量承压，啤酒企业业绩分化。随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量有望改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至7月，进口大麦价格同比下降20%以上，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推 动产品结构升级意愿强，加大市场推广，随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。 大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。从中报业绩来看，零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益。 （2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元 化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC 渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食 品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 2.财经新闻 1.国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 9月11国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。 《若干意见》要求，深刻把握保险业高质量发展的主要内涵，牢固树立服务优先理念，助力筑牢经济安全网、社会保障网和灾害防控网。提出到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局。 《若干意见》强调，要严把保险市场准入关，严格保险机构持续监管，严肃整治保险违法违规行为，有力有序有效防范化解保险业风险。要丰富巨灾保险保障形式，积极发展第三支柱养老保险，扩大健康保险覆盖面，健全普惠保险体系，提升保险业服务民生保障水平。要聚焦国家重大战略和重点领域，服务科技创新和现代化产业体系建设，发挥保险资金长期投资优势，提升保险业服务实体经济质效。 （信息来源：中国政府网） 2.美国8月未季调CPI低于预期，核心CPI持平预期 美国8月未季调CPI年率2.5%，预期2.6%，前值2.90%。8月未季调核心CPI年率 3.20%，预期3.20%，前值3.20%。 （信息来源：同花顺） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌22点，跌幅0.82%，收于2721点。深成指、创业板双双收涨，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数低开向下，再创波段新低，收小实体阴K线带小下影线。量能略收，大单资金净流出超52亿元，金额加码。刚刚向好的日线KDJ再度死叉，与日线MACD再度形成死叉共振，目前日线指标延续弱势，尚未出现明显的调整结束迹象。指数目前仍处超跌状态，虽已跌落至2700点整数关口附近，与近期低点2635点也不足一百点的空间。但做多力量仍然疲弱，尚无反攻动能。观察中仍需等待技术条件明显修复。 上证指数周线收阴K线，周KDJ、MACD死叉共振尚未明显修复，周线指标尚未明显向好。周RSI仍延续超卖，与日线超卖形成共振状态，但仍无做多力量反攻。观察中仍需适当谨慎。 深成指、创业板指数双双收涨，收盘分别上涨0.39%、1.19%，均收小实体红阳线。深成指仍处日线均线体系之下，日线指标尚未明显修复。创业板上破其20日均线，日线KDJ、MACD金叉共振，表现略强。两指数虽分钟线指标渐次修复，但短线技术条件仍不强势，短线或延续小幅震荡态势。观察中仍需关注量价指标能否进一步向好。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比20%，收红个股占比29%，涨超9%的个股39只，跌超9%的个股18只。上交易日板块、个股再度表现低迷。 在同花顺行业板块中，能源金属板块大涨居首，收盘上涨5.67%。其次，电池、光伏设备、保险、小金属等板块活跃居前。而互联网电商、教育、公路铁路运输、银行、零售等板块回落居前。电池、能源金属板块明显有大单资金介入，而银行、光学光电子板块，大单资金大幅净流出。银行板块跌破其年线支撑位，虽呈明显超跌状态，但日线指标走弱尚未修复。 能源金属板块，昨日收盘大涨5.67%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数一举上破短期均线及60日均线压力位，量能放倍量，大单资金大幅净流入超13亿元，金额可观。日线、周线MACD金叉共振，短线技术条件有向好迹象，短线或仍有震荡盘升动能。从周线看，指数自2021年9月震荡向下，振幅超过84%，长时间大幅回落，应有反弹需求。但指 数目前刚刚上破5周均线，上方仍有重重压力需要突破。短线虽有做多力量活跃