海外市场点评：哈里斯VS特朗普，孰胜孰负

证券研究报告|海外市场点评 2024年09月11日 海外市场点评 哈里斯VS特朗普，孰胜孰负 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 投资要点： 事件：北京时间9月11日9:00，美国民主党候选人副总统卡玛拉·哈里斯与共和党候选人前总统唐纳德·特朗普，首次在美国广播公司（ABC）于费城举行的总统辩论中对决。 两者的政策思路向中间派靠拢。哈里斯基本维持原有的政策方向，对如何解决现有问题的具体计划进行了部分说明，并强调她不是拜登，对传统能源方面表态较为模糊，表示不禁止水力压裂（一项钻探技术），或许是考虑到此次辩论地点为水力压裂大州——宾夕法尼亚州。特朗普对于部分领域的表述有所变化，一是表示支持新能源；二是认为堕胎权应当回归各州决定。在移民、地缘、医改、气候等方面仍延续之前各自的政策倾向，辩论过程各执一词。在各自的“弱势领域”，两者均选择了规避，特朗普在医改、气候方面说的不多，哈里斯在企业税、移民方面的表述也较少，整体来看两边都采取了争取中间派的思路。 市场反应显示哈里斯占优。由于两党的政策倾向从辩论前的党纲和各自的表述中就可窥其概要，因此总统辩论更多是考验两者的临场应变能力，小部分中间派可能会通过辩论中的表现来感性认知候选人的风格，进而对自己的选票做出有倾向性 的选择。从两者辩论风格来看，哈里斯呈现出的是一名稳重和坚定的女性形象，整体失误较少；特朗普对于哈里斯的指责多数反驳无可厚非，但其对部分表述的重复、使用较为夸张的措辞、多次打断并抢话显得其相对浮躁。整体来看，哈里斯的表现超出市场预期，市场实时反应也显示哈里斯占优，代表特朗普的MAGA指数自辩论开始不久后就持续下行，直到辩论结束后才有所反弹。哈里斯胜选指数和特朗普胜选指数分化，前者自53左右快速上升至56左右，后者自52左右下行至 47附近。 辩论往往是重要转折点，辩论后的民调支持率变化具有较高的参考性。《纽约时报》目前的民调显示，哈里斯支持率为49%，特朗普为47%，民调数据可能会有滞后性。从历史上看，候选人辩论后的民调支持率边际变化往往具有较高的参考性，以2016年和2020年的经验为例，2016年首轮辩论后，希拉里发挥稳定，支 持率明显上升，而特朗普的支持率下降；二轮辩论后，双方的支持率趋于平稳；第三轮辩论后，希拉里的优势开始缩小。2020年大选首场辩论中，特朗普屡次打断拜登发言，且在疫情、种族、选举公平性等问题上未能获得普遍认可，导致辩论后支持率下降。 展望后续，哈里斯的二次辩论邀约或让特朗普处于尴尬境地。据纽约时报消息，哈里斯的竞选团队希望与特朗普进行第二次辩论。考虑到6月总统辩论时，是由占据上风的特朗普团队提出二次辩论，因此我们认为这次可能是哈里斯的乘胜追击， 试图扩大优势。特朗普团队可能会处于尴尬境地，如果不接受邀约，似乎显示出其默认不及哈里斯；但从今日的辩论表现来看，接受邀约可能会让哈里斯的优势扩大。后续如何应对会成为市场关注焦点。 风险提示：美国大选外溢效应增强；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：MAGA指数自辩论开始不久后持续下行3 图2：哈里斯胜选指数快速抬升3 图3：《纽约时报》民调显示目前哈里斯的支持率为49%，特朗普为47%3 图4：2016年第三轮辩论后支持率差距收窄3 图5：2020年首轮辩论后拜登支持率走高与特朗普拉开差距3 图1：MAGA指数自辩论开始不久后持续下行图2：哈里斯胜选指数快速抬升 资料来源：币安，德邦研究所资料来源：Bloomberg，德邦研究所 图3：《纽约时报》民调显示目前哈里斯的支持率为49%，特朗普为47% 资料来源：《纽约时报》，德邦研究所 图4：2016年第三轮辩论后支持率差距收窄图5：2020年首轮辩论后拜登支持率走高与特朗普拉开差距 资料来源：RCP，德邦研究所 注：蓝色线为民主党候选人民调支持率，红色为共和党候选人民调支持率；下方柱形图为民调支持率差值，蓝色为民主党领先，红色为共和党领先 资料来源：RCP，德邦研究所 注：蓝色线为民主党候选人民调支持率，红色为共和党候选人民调支持率；下方柱形图为民调支持率差值，蓝色为民主党领先，红色为共和党领先 风险提示 1）美国大选外溢效应增强。美国大选不确定性进一步增大，或导致市场对未来美国政治格局的担忧上升，风险偏好受到抑制，市场波动或加大。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。