平安证券晨会纪要
资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年09月12日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2722 -0.82 -2.69 （二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富*强于大市 深证成份指数 8105 0.39 -2.61 沪深300指数 3186 -0.30 -2.71 创业板指数 1558 1.19 -2.68 上证国债指数 217 0.09 0.19 20240911 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17109 5983 21031 40862 -0.73 -0.73 -0.16 0.31 -3.03 -3.56 -3.74 -2.93 5554 17396 1.07 2.17 -4.25 -5.77 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5528 -0.16 -2.46 核心观点:引言：养老产业是以养老服务为核心的综合性产业体系。养老产业围绕老年人全方位需求，涉及养老资金积累、养老服务供给和人才培训、养老产品生产制造等多个环节，涵盖多元产业体系。近年来，在政策的支持和鼓励下，养老产业四大板块已发展出一批具有代表性的企业。从供需关系角度来看，养老产业链上游以养老用品生产和养老设施投资建设为主，中游以上游产品为基础、以提供养老服务为核心；下游面向有养老消费需求的老年客户，在养老产品、养老服务与老年客户之间形成有效连接。一、养老服务业：满足老年人多元化的养老需求。养老服务业是面对老年人物质生活和精神生活基本需求、提供服务形态产品的综合性行业，也是养老产业的核心一环。二、养老用品业：制造、销售和租赁老年用品及相关产品。三、风险提示 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之二——资金面分析框架*20240911 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 日经225指数 35620 -1.49 -5.84 韩国KOSP100 2513 -0.40 -4.86 印度孟买指数 81523 -0.49 -1.43 英国FTSE指数 8194 -0.15 -2.33 俄罗斯RTS指数 921 -0.29 0.49 巴西圣保罗指数 134320 -0.31 -1.05 核心观点:银行间的流动性分析往往构成债市分析的起点，一是银行间流动性进一步传导至实体部门，实现货币-信用传导，影响基本面；二是直接通过短端利率影响债市收益率曲线形态；三是挂钩债市的资金成本，影响投资者的投资行为，而资金面的波动也容易传导至资产价格波动。本文是我们债市筑基笔记系列的第二篇，旨在提供一个相对全面的资金面分析框架方法论。 【平安证券】行业点评*电力设备及新能源*上半年国内储能行业统计数据发布，大储利用率改善明显*强于大市20240911 资料来源:同花顺iFinD 研究分析师:张之尧投资咨询资格编号:S1060524070005 美元指数 102 0.03 -0.53 研究分析师:皮秀投资咨询资格编号:S1060517070004 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 67 2506 9138 2.48 0.00 1.32 -7.45 -0.29 -3.22 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 伦敦铝(美元/吨) 2380 1.60 -4.27 伦敦锌(美元/吨) 2797 3.32 -6.71 核心观点:国内大储利用率改善，长期健康发展可期。短期来看，我们仍建议优选竞争格局和盈利表现较好的海外大储赛道，同时建议关注国内大储市场改善机遇，关注利用率和招投标价格等指标的边际变化。中电联报告国内大储利用率数据改善，展现出较为可喜的趋势，意味着国内电力系统对储能系统的调用能力有所提升，电力市场化建设持续推进；后续国内大储利用率有望持续改善，长期健康发展可期。短期来看，国内储能系统价格水平仍然偏低，国内大储系统竞争较为激烈，我们对国内大储市场持谨慎乐观态度，后续将关注利用率和招投标价格等指标的边际变化；海外电力市场化程度更高，大储行业竞争壁垒高于国内市场，竞争格局相对较好，毛利率水平更高，短期盈利表现更优。建议优选竞争格局和盈利表现较好的海外大储赛道，同时建议关注国内大储市场改善机遇，推荐海外大储赛道领先的参与者阳光电源，建议关注国内外大储均有布局、竞争实力强劲的上能电气。 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1001 0.35 0.55 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 405 0.19 1.18 波罗的海干散货 1963 1.13 7.00 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富*强于大市20240911 【平安观点】 引言：养老产业是以养老服务为核心的综合性产业体系。养老产业围绕老年人全方位需求，涉及养老资金积累、养老服务供给和人才培训、养老产品生产制造等多个环节，涵盖多元产业体系。近年来，在政策的支持和鼓励下，养老产业四大板块已发展出一批具有代表性的企业。从供需关系角度来看，养老产业链上游以养老用品生产和养老设施投资建设为主，中游以上游产品为基础、以提供养老服务为核心；下游面向有养老消费需求的老年客户，在养老产品、养老服务与老年客户之间形成有效连接。 一、养老服务业：满足老年人多元化的养老需求。养老服务业是面对老年人物质生活和精神生活基本需求、提供服务形态产品的综合性行业，也是养老产业的核心一环。按照服务内容或服务项目细分，分为照护服务、医疗卫生服务、健康促进与社会参与、养老教育培训和人力资源服务、养老科技和智慧养老服务、养老公共管理、其他养老服务7个组成部分。 1）医疗卫生服务：体系不断完善，但老年服务有效供给不足。其中，老年预防保健和健康管理、老年人疾病诊疗服务主要由各类医疗卫生机构提供，我国居民基本医保参保率高、医疗机构数量持续增长，医疗卫生服务体系不断完善、服务可及性不断提高。同时，我国持续推进老年健康服务和医养结合发展，安宁疗护服务体系加快建设。尽管针对老年群体的医疗卫生服务机构数量近年来已实现较快增长，但不论是长护险试点还是康复医疗“城医联动”项目建设，当前重点都在于为老年失能失智等人群提供普惠性医疗康复和医疗护理服务；与庞大的老年人口数量和需照护老年群体数量相比，针对老年群体的医疗卫生服务有效供给仍显不足。 2）养老教育培训：加强养老服务人才队伍建设，老年教育稳步推进。一方面，我国不断加强老年医学和护理专业人才培养。另一方面，在政策支持下，我国稳步推进老年教育发展，持续扩大老年教育优质资源供给，但仍面临资源不足、共享困难、城乡差距不均衡等供需矛盾。3）智慧养老服务：政策支持，试点示范建设成效日益凸显。根据工信部官网公布的智慧健康养老应用试点示范，2017-2023年累计创建示范企业238家、示范园区3个、示范街道（乡镇）387个、示范基地99个。安康通是国内综合养老运营标杆企业，耕耘居家和社区智慧养老26年，主要定位于大众人群的养老服务，目前已在24个省市开展业务；服务覆盖超过2800万老年用户，累积提供居家养老服务2亿人次。其智慧养老服务主要通过数字化智慧平台有效链接老人、家属、政府及为老人提供服务的助老员，包括“服务云”和“监管云”两部分。 二、养老用品业：制造、销售和租赁老年用品及相关产品。按照老年需求细分，进一步可以分为食品、日用品及辅助产品、健身产品、休闲娱乐产品、保健用品、药品、医疗器械和康复辅具、智能与可穿戴装备、代步车9类。近年来，我国不断优化养老用品产业发展政策环境，持续扩大智能辅具、智能家居、健康监测、养老照护等适老化智能终端产品供给和优质老年用品供给；同时，加快推进康复辅助器具产业发展。老年消费需求旺盛；政策支持发展壮大老年用品产业，促进老年用品科技化、智能化升级，养老用品行业将迎来更大发展空间。 三、风险提示：1）人口老龄化加速发展，居民养老财富积累缓慢。2）居民养老资产储备不足、养老消费支出有限，影响养老服务需求和养老用品购买需求释放和产业发展速度3）政策落地不及预期、养老实体产业发展缓慢，养老产业投资回报率不及预期。 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 1.2【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之二——资金面分析框架*20240911 1、前言：银行间的流动性分析往往构成债市分析的起点，一是银行间流动性进一步传导至实体部门，实现货币-信用传导，影响基本面；二是直接通过短端利率影响债市收益率曲线形态；三是挂钩债市的资金成本，影响投资者的投资行为，而资金面的波动也容易传导至资产价格波动。本文是我们债市筑基笔记系列的第二篇，旨在提供一个相对全面的资金面分析框架方法论。 2、资金面分析的四个维度：1、量的指标：最根本但低频，前瞻性强。量的指标的核心是超储率，可以使用两种方法估计超储率：1）根据央行每月发布的金融机构资产负债表和信贷收支表中的实际数据回溯计算每个月的超储率，2）根据“五因素”模型预测超储率，具体方法见正文。2、价的指标：最直接且高频，即时性强。主要关注R、DR系列，关注资金价格中枢、波动、走廊位置、季节性。此外关注同业存单，一方面其具有资金成本属性，另一方面是重要的短端准利率品，同业存单利率走势主要挂钩 资金面，受供需扰动，比价体系衡量其性价比。3、稳定性和结构：衡量波动性。央行的公开市场操作、政府债缴款以及税期等均会对资金面产生影响，是造成资金面波动的主要因素。DR与R利差受资金面的松紧、监管因素、风险事件冲击等影响。4、债市情绪&机构行为：聚焦微观，归因和补充视角。1）机构的融入融出行为是资金市场供需的直接体现，高杠杆需要高carry和稳定资金面，容易放大市场波动；2）隔夜成交占比一般在80%-90%，较高则反应市场容易受到短期资金流动的影响，容易加大价格波动。 3、如何看待当前资金面？7月超储率约为1.3%，考虑到8月央行公开市场净投放量不大以及8月政府债大规模净融资，预计超储率回落到1.1%，基本处在近三年平均水平，而9月仍有一定供给压力。一方面，当前大行融出整体低于去年水平，大行偏低的融出容易放大季末波动；另一方面，9月作为季末月，历史上9月超储率较8月超储率需要平均提升0.4%，对应季末月财政支出加速及央行加大投放，而当前OMO余额偏高，投放长期流动性具备条件。投放形式？与传统投放流动性方式相比，准备金价格便宜，步幅较大。MLF是价格更高、期限更短的准备金，步幅更小，操作频率月频。央行买债的特点是灵活、高频、能做到精准滴灌，进一步提升央行对短端的控制力。 4、风险提示：货币政策转向；政策刺激经济；数据计算方式干扰。 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 1.3【平安证券】行业点评*电力设备及新能源*上半年国内储能行业统计数据发布，大储利用率改善明显*强于大市20240911 【事项说明】 9月9日，中国电力企业联合会发布《2024年上半年电化学储能电站行业统计数据》，国内电化学储能装机稳步增长，平均利用率有所提升。1-6月，全国电力安委会19家企业成员单位新增投运电站142座、总装机10.4GW/24.2GWh、装机功率同比增长40%。截至2024年6月底，国内累计投运电化学储能
