降息交易vs衰退定价海外市场与资产价格研判20240909

核心观点与关键数据

• 美国经济与降息预期：上周美国制造业PMI和非农就业数据不及预期，但整体经济呈“退而不衰”态势，为美联储9月降息提供完美条件。数据弱化而非恶化，非农就业扩散指数上升，大部分行业仍处于雇佣扩张状态。美联储理事沃勒态度转鸽，市场预期9月降息125BP，但报告认为更可能回归单次降息，年内最多三次75BP降息。
• 资产价格影响：美债利率预计在3.7%至3.8%区间震荡，美股短期受经济下行和降息预期压制。中国资产中，债市受影响大于股市。美联储降息可能带来资金宽松和政策空间打开，利好中国债市，但短期主要利好利率相关资产。

美股与港股投资机会

• 美股：阶段内看好价值股方向，科技股估值空间收窄，降息落地前后可能有反抽，但阶段内偏谨慎。关注价值股相对收益，胜率可能更高。
• 港股：具备高配置性价比，外资倾向于在相对便宜的市场寻找机会。重点推荐互联网高股息和利率敏感型行业，如汽车、医电子和医药。

科技股观点

• 美股半导体：英伟达等AI主线股前期调整幅度较大，从估值吸引力方面变得有吸引力，可适度关注跌幅较深的标的，如台积电、英伟达和高通。
• 美股应用层：苹果、谷歌、Meta等应用层公司估值较低，后续应用层估值中枢上移确定性较高，可关注Meta、苹果和谷歌。
• 港股科技：首推腾讯，产业发展格局与Meta类似。

研究结论

• 美联储9月降息概率大，但幅度不会太大，年内最多三次75BP降息。
• 美债利率短期内高位震荡，年内或在3.7%至3.8%区间。
• 美股阶段内以价值股表现为主，科技股需等待财报落地和降息落地后的机会。
• 港股具备高配置性价比，推荐互联网高股息和利率敏感型行业。
• 美股半导体和港股科技可关注英伟达、台积电、高通、苹果、谷歌和腾讯。