油服工程上游资本开支有望增长带动油服工程盈利增长20240911

东兴证券认为，上游资本开支有望增长，将带动油服工程盈利增长。核心观点如下：

1. 回顾与现状：2020年至2022年，油价持续上涨，全球油气上游资本支出复苏。2023年，七大国际石油公司资本支出同比增长9%，达到1191亿美元。国内油气对外依存度高，能源安全政策驱动上游勘探资本开支持续增强。2024年一季度，油服工程板块营收同比增长2.23%，归母净利润同比增长23.44%。

2. 资本开支与盈利关系：自2020年以来，全球油气上游资本支出改善，油服业利润保持增长态势。2022年油服业平均营业利润同比增长106.75%，2023年同比增长27.5%。根据EIA报告，2024年全球上游油气投资预计同比增长7%，达到5700亿美元，将带动油服业盈利向好。

3. 中海油案例：中海油2020年至2023年资本开支逐年增长，2023年达到1279.13亿元，同比增长27.46%。通过油浮订单传导，中海油服2023年营收同比增长23.7%，归母净利润同比增长28.05%；海油发展2023年营收同比增长3.19%，归母净利润同比增长27.52%。

4. 未来展望：中国海油2024年资本支出预算为1250至1350亿元，预计同比增长5.45%。在此背景下，中海油服预计营收同比增长14%，归母净利润同比增长30%左右；海油发展营收和归母净利润均同比增长10%以上。

5. 投资建议：推荐中海油服和海油发展，认为其作为上游油气公司子公司，有望受益于资本开支增长，具备高成长性。中海油服是全球最具规模的油田服务供应商之一，钻井板块受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。海油发展聚焦油气生产阶段，提供专业技术服务，在中国近海FPSO生产技术服务市场占据主导地位。

6. 后续活动：东兴证券将邀请中海油服证券投政负责人进行业绩交流，欢迎投资者参与。