油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定。随着2023年以来油价中枢下移及全球需求疲软，美国通胀压力缓和，原油估值压力缓解；同时，国内经济缓慢修复，油服工程需求逐步提升。2024Q1油服工程板块营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润22.38亿元，同比增长23.44%。

油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长。2020-2023年油价上涨带动全球油气上游资本支出复苏，七大国际石油公司2023年资本支出1191亿美元，同比增长9%。国内油气对外依存度高，能源安全政策驱动上游勘探开发支出持续增强。未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长。2023年油服业平均营业利润133.22亿元，同比增长27.5%。2024Q1油服工程板块营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润22.38亿元，同比增长23.44%。IEA预计2024年全球上游油气投资同比增长7%，达到5700亿美元，带动油服业盈利向好。

油气公司上游资本开支增长通过油服订单传导至油服工程公司业绩增长。以中国海油为例，2020-2023年资本开支逐年增长，2023年资本开支1279.13亿元，同比增长27.46%。中海油服2023年营收441.09亿元，同比增长23.70%；归母净利润30.13亿元，同比增长28.05%。海油发展2023年营收493.08亿元，同比增长3.19%；归母净利润30.81亿元，同比增长27.52%。2024年，中国海油预计资本开支1250-1350亿元，中海油服预计营收503.60亿元，同比增长14.17%；归母净利润39.31亿元，同比增长30.46%。海油发展预计营收548.47亿元，同比增长11.23%；归母净利润36.12亿元，同比增长17.24%。

投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司。全球油服市场2024年仍将持续景气。国内重点推荐中海油服和海油发展。中海油服是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长，油田技术服务屡获突破，钻井板块受益国内能源保供政策，平台利用率持续提升。海油发展是中国海洋石油集团有限公司发起成立的油气一体化能源技术服务公司，聚焦油气生产阶段提供专业技术服务，三大产业全面发展，具备综合竞争力强、抗风险能力强的优势，在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。

风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。