油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年8月27日 行业报告 石油石化 看好/维持 油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 分析师 莫文娟电话：010-66555574邮箱：mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524070001 投资摘要： 2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现较为稳定。随着2023年以来油价中枢的下移及全球需求端的有所疲软，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油的估值压力有所缓解；同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐步提升。其中油服 工程板块，2024Q1共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。 油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长。随着2020-2022年油价持续上涨，全球油气 上游资本支出呈现复苏态势。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支 出为1191亿美元，同比增长9%。国内油气对外依存度仍高，能源安全政策驱动上游勘探开发支出影响持续增强。未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长。自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。2023年油服业平均营业利润达到133.22亿元，同比增长27.5%。2024Q1 油服工程板块共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。据IEA发布的《2024石油报告》，全球上游油气投资预计将在2024年同比增长7%，达到5700亿美元，将会带动油服业盈利向好。油气公司上游资本开支增长，通过油服订单传导至油服工程公司业绩增长。油 气公司以中国海油为例，2020至2023年，资本开支逐年增长，带动业绩逐年提升。2023年，中国海油实 现资本开支1279.13亿元，同比增长27.46%。如中海油服实现营业收入441.09亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长28.05%；油服工程公司如海油发展实现营业收入493.08亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81亿元，同比增长27.52%。根据年初公司业绩展望，以中国海油为例，在2024年中国海油预计实现资本开支1250-1350亿元，同比最多能增长5.54%。其油服工程公司如中海油服预计实现营业收入503.60亿元，同比增长14.17%，预计实现归母净利润39.31亿元，同比增长30.46%；如海油发展预计实现营业收入548.47亿元，同比增长11.23%，预计实现归母净利润36.12亿元，同比增长17.24%。 投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司。在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024年全球油服市场仍将持续景气。国内，我们重点推荐其上游油气公司有望增加资本开支，具备高成长的受益标的，如中海油服。海油发展公司同样有望受益。中海油服： 是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。油田技术服务屡获突破，体现出公司技术实力的显著提升，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业，平台利用率持续提升。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开。海油发展：能源技术全产业链发展模式，多元化产业体系的海上油服领军企业。公司主要聚焦油气生产阶段提供专业技术服务，处于油气产业链上游。公司三大产业包括能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业、能源物流服务产业，三大主业全面发展，具备综合竞争力强、抗风险能力强的优势。公司在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。 风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。 P2东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 目录 1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定3 2.油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长3 2.1随着2020-2023年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势3 2.2国内油气对外依存度仍高，未来油气需求增长将驱动上游勘探开发支出4 2.3未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长4 3.投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司6 4.风险提示：7 相关报告汇总8 插图目录 图1：美国通胀压力有所减缓3 图2：国内经济持续修复3 图3：油服工程营业收入（亿元）3 图4：油服工程归母净利润（亿元）3 图5：全球不同地区勘探与生产资本支出4 图6：我国国内油气需求逐年攀升4 图7：未来油气上游资本支出将持续增长5 图8：上游资本支出带动油服业盈利增长5 图9：中石油资本开支情况（亿元）6 图10：中海油资本开支情况（亿元）6 图11：中海油资本开支与中海油子公司营业收入（亿元）6 图12：中海油资本开支与中海油子公司归母净利润（亿元）6 P3 东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定 随着2023年以来油价中枢的下移及全球需求端的有所疲软，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油的估值压力有所缓解；同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐步提升。其中油服工程板块，2024Q1共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。 图1：美国通胀压力有所减缓图2：国内经济持续修复 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：油服工程营业收入（亿元）图4：油服工程归母净利润（亿元） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 2.1随着2020-2023年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势 根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长 9%；加拿大、澳大利亚等国的6家中型石油公司计划资本支出为350亿美元，同比增长25%；独立石油公司资本支出为733亿美元，同比增长17%。 P4东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 图5：全球不同地区勘探与生产资本支出 资料来源：中国石油百科，东兴证券研究所 2.2国内油气对外依存度仍高，未来油气需求增长将驱动上游勘探开发支出 根据《2022年中国海洋油气市场分析报告-市场发展监测与发展动向预测》显示，依据全国第四次油气调查数据，海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。与此同时，我国国内油气需求逐年攀升，2022年度，我国石油消耗量达到了96839万吨，天然气消耗量达到了3,746.95亿立方米。因此，未来海上油气储量产量增长潜力仍很大，将有利驱动上游勘探开支支出。 图6：我国国内油气需求逐年攀升 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.3未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长 自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。2022年油服业平均营业利润达到 104.47亿元，同比增长106.75%。2023年油服业平均营业利润达到133.22亿元，同比增长27.5%。2024Q1 油服工程板块共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。 P5 东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 据IEA发布的《2024石油报告》，全球上游油气投资预计将在2024年同比增长7%，达到5700亿美元，将会带动油气开采和油服业盈利向好。 图7：未来油气上游资本支出将持续增长 资料来源：IEA，东兴证券研究所 图8：上游资本支出带动油服业盈利增长 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 油气公司上游资本开支增长，通过油服订单传导至油服工程公司业绩增长。油气公司以中国海油为例，2020至2023年，中海油资本开支逐年增长，带动油服工程公司如中海油服和海油发展动业绩逐年提升。2023年，中国海油实现资本开支1279.13亿元，同比增长27.46%。通过油服传导，油服工程公司表现出优异的业绩，油服工程公司如中海油服实现营业收入441.09亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长28.05%；如海油发展实现营业收入493.08亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81亿元，同比增长27.52%。 以中国海油为例，公司有望增加资本开支，刺激油服工程业务量进一步增加。中国海油在2018年“加大勘探开发，增储上产”上取得成果，在2019年提出了《关于中国海油强化国内勘探开发未来“七年行动计划”》，在中海油集团增储上产的带动下，3家子公司在国内的油服业务有望获得强有力的支撑。根据中国海油集团 P6东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 披露的2024年战略展望，2024年资本支出预算为1250-1350亿元。根据同花顺一致预期，其油服工程公 司如中海油服预计实现营业收入503.60亿元，同比增长14.17%，预计实现归母净利润39.31亿元，同比增长30.46%；如海油发展预计实现营业收入548.47亿元，同比增长11.23%，预计实现归母净利润36.12亿元，同比增长17.24%。 图9：中石油资本开支情况（亿元）图10：中海油资本开支情况（亿元） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：中海油资本开支与中海油子公司营业收入（亿元）图12：中海油资本开支与中海油子公司归母净利润（亿元） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司 在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024年全球油服市场仍将持续景气。国内，我们重点推荐其上游油气公司有望增加资本开支，具备高成长的受益标的，如中海油服。海油发展公司同样有望受益。 P7 东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 中海油服：是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。油田技术服务屡获突破，体现出公司技术实力的显著提升，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业，平台利用率持续提升。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开。 海油发展：中国海洋石油集团有限公司发起成立了中海油能源发展股份有限公司（海油发展），由中国海油的基地集团发展而来的一家油气一体化能源技术服务公司。能源技术全产业链发展模式，多元化产业体系的海上油服领军企业。公司主要聚焦油气生产阶段提供专业技术服务，处于油气产业链上游。公司三大产业包括能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业、能源物流服务产业，三大主业全面发展，具备综合竞争力强、抗风险能力强的优势。公司在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。 4.风险提示： 地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。 P8东兴证券深度报告 石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 相关报告汇总 报告类型标题日期 行业普通报告石油石化行业：国内天然气价涨量增，欧美库存大增2024-08-07 行业普通报告石油石化行业：全球原油价格回调，美国继续去原油库存2024-08-07 行