社会服务行业2024H1业绩点评：2024上半年社会服务行业净利润大幅增长，酒店龙头增长稳健

证券研究报告/行业研究 2024上半年社会服务行业净利润大幅增长，酒店龙头增长稳健 ——社会服务行业2024H1业绩点评 投资评级:看好 投资要点 分析师：史伟龙 执业登记编号：A0190523050007 shiweilong@yd.com.cn 2024H1社会服务行业业绩实现增长 2024H1，社会服务（申万）行业实现营业收入904.66亿元，同比增长10.99%；归母净利润48.08亿元，同比增长91.77%。2024Q2，实现营业收入476.09亿元，同比下降11.18%；实现归母净利润31.34亿元，同比增长81.27%。 居民旅游消费热情高涨，旅游目的地格局重构 社会服务指数与沪深300指数走势对比 30% 10% -10% -30% -50% 社会服务(申万)沪深300 根据文化和旅游部发布的数据，2024H1，国内旅游总人次27.25亿，同比增长14.3%，国内旅游收入（旅游总花费）2.73万亿元，同比增长19.0%。2024上半年旅游目的地格局重构，下沉市场迎来新机遇，乡村旅游丰富多彩，县域旅游全面爆发，短途游、周边游、本地游备受青睐。 经济型酒店保持稳步增长，中高端酒店的发展速度较快 据《2024年中国酒店集团及品牌发展报告》显示，截至2023年末，我国经济型、中端、高端、豪华四个档次的连锁酒店客房总数分别同比增长了17.18%、 25.58%、39.48%、12.27%。此外，《2024年中国酒店业发展报告》显示，截 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 至2023年期末，我国酒店整体连锁化率为41%，而美国酒店业连锁化率已达到 72%。我国酒店品牌连锁化的空间仍较大。 职业教育、成人教育赛道升温 “双减政策”出台后，我国职业教育、成人教育及出国留学等细分赛道升温，K12教育培训企业逐步向非学科培训业务转型，提供人文、美术、研学、科学、编程等素养类业务。 投资建议 1）旅游需求带动酒店业复苏，建议关注市占率高且持续扩张的公司：锦江酒店、首旅酒店； 2）建议关注经营优质自然旅游景区和主题公园的公司：长白山、宋城演艺； 3）教育板块景气度上行，建议关注管理培训行业的公司：行动教育。 风险提示 政策不及预期风险；居民消费意愿恢复不及预期风险；酒店行业供需变化风险；突发事件或不可控灾害风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、2024H1&2024Q2社会服务行业业绩总览3 二、2024H1各细分板块表现6 1.酒店&景区6 2.餐饮7 3.教育8 三、投资建议8 四、风险提示9 图表目录 图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增速（%）3 图2：2024H1所有申万一级行业归母净利润增速（%）3 图3：2019-2024H1社会服务（申万）指数毛利率、净利率（%）4 图4：2024H1申万二级社会服务行业营业收入占比（%）4 图5：2024Q2申万二级社会服务行业营业收入占比（%）4 图6：2019-2024年中国餐饮行业收入及预测（亿元）7 表1：社会服务（申万）行业财务指标（亿元）4 表2：社会服务申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元）5 表3：社会服务申万三级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元）5 表4：社会服务（申万二级）行业重要公司盈利预测（截至2024/09/11）9 2 一、2024H1&2024Q2社会服务行业业绩总览 在31个申万行业中，2024H1社会服务行业营业收入和归母净利润增速均位列第二位。 20.0%17.3% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 11.0% 7.3% 7.2% 6.3%5.3% 5.2% 5.2% 3.9% 3.6%3.6% 2.9% 2.5%2.4% 2.5% 2.1% 0.1% -0.4%-1.7%-2.1% -2.0%-3.1%-3.-4.4%.1% 3%-5 -10.1% -7.2%-8.9-%13.0% -15.8% -21.9% 图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增速（%） 电子社会服务 汽车计算机家用电器纺织服饰 环保食品饮料 通信轻工制造机械设备美容护理石油石化 传媒有色金属基础化工 综合医药生物公用事业 银行交通运输 建筑装饰 国防军工 农林牧渔 商贸零售 钢铁煤炭 电力设备建筑材料非银金融 房地产 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 -30.5%-54.-65%5.9% -26 .7% -20.4%-44.8%-61.1% -128.4% -100.0% -150.0% -9.7-%18.6% -5.1% -2.8% -2.7%-4.2% -50.0% 3.3%0.9%0.4% 7.3% 6.7%1.7% 11.51%1.1% 14.8% 22.6% 7.9% 14.0% 17.2% 72.0% 39.3% 100.0% 50.0% 0.0% 250.0% 188.4% 200.0% 150.0%91.8% 图2：2024H1所有申万一级行业归母净利润增速（%） 农林牧渔社会服务 综合电子汽车 公用事业轻工制造食品饮料交通运输石油石化家用电器 通信非银金融美容护理纺织服饰 环保银行 医药生物有色金属机械设备基础化工建筑装饰商贸零售国防军工 煤炭传媒计算机钢铁 电力设备 建筑材料房地产 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2024H1，社会服务（申万）行业实现营业收入904.66亿元，同比增长10.99%；归母净利润48.08亿元，同比增长91.77%。2024Q2，实现营业收入476.09亿元，同比下降11.18%；实现归母净利润31.34亿元，同比增长81.27%。 表1：社会服务（申万）行业财务指标（亿元） 2024H1 营收 同比增速 2024H1 归母净利润 同比增速 2024Q2 营收 同比增速 2024Q2 归母净利润 同比增速 904.66 10.99% 48.08 91.77% 476.09 -11.18% 31.34 81.27% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 社会服务（申万）指数毛利率由2019年的44.22%降至2023年的31.54%；2024上半年毛利率为29.37%，同比-2.08pct。社会服务（申万）指数净利率由2019年的7.09%下降至2022年的-8.93%，再增长至2023年的6.92%；2024上半年净利率为6.75%，同比 +3.03pct。 图3：2019-2024H1社会服务（申万）指数毛利率、净利率（%） 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 201920202021202220232024H1 毛利率（%）左 净利率（%）右 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 申万二级行业中，教育/酒店餐饮/旅游及景区/体育Ⅱ/专业服务2024H1营业收入分别占总营业收入的7.04%/16.07%/17.47%/1.45%/57.97%；教育/酒店餐饮/旅游及景区/体育Ⅱ /专业服务2024Q2营业收入分别占总营业收入的7.04%/15.48%/18.56%/1.05%/57.87%。 7.04% 教育 16.07% 酒店餐饮 旅游及景区 57.97% 17.47% 体育Ⅱ 专业服务 1.45% 7.04% 教育 15.48% 酒店餐饮 旅游及景区 57.87% 18.56% 体育Ⅱ 专业服务 1.05% 图4：2024H1申万二级社会服务行业营业收入占比（%）图5：2024Q2申万二级社会服务行业营业收入占比（%） 资料来源：Wind，源达信息证券研究资料来源：Wind，源达信息证券研究 从申万二级行业看，2024H1，体育、酒店餐饮、教育行业分别实现归母净利润0.15/11.86/4.19亿元，同比100.76%/45.50%/42.79%，增长明显。其中，2024Q2，酒店餐饮行业实现归母净利润8.73亿元，同比41.73%；体育行业大幅减亏。 表2：社会服务申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元） 2024H1 2024Q2 营业收入 增速(%) 归母净利润 增速(%) 扣非净利润 增速(%) 营业收入 增速(%) 归母净利润 增速(%) 扣非净利润 增速(%) 教育 63.64 -4.87% 4.19 42.79% 3.54 18.91% 33.52 -8.21% 2.12 -22.22% 1.97 -29.45% 酒店餐饮 145.40 3.36% 11.86 45.50% 6.70 18.58% 73.71 -4.30% 8.73 41.73% 5.20 10.20% 旅游及景区 158.02 28.33% 10.83 13.19% 10.39 10.80% 88.35 18.19% 6.96 -7.86% 6.54 -13.10% 体育Ⅱ 13.16 17.00% 0.15 100.76% 0.20 100.47% 5.00 -25.10% -0.16 99.07% -0.09 99.79% 专业服务 524.42 10.84% 21.06 -11.98% 16.44 -8.69% 275.50 -19.22% 13.69 -23.81% 11.19 -22.41% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 从申万三级行业看，2024H1教育运营及其他、旅游综合、体育Ⅲ、学历教育以及酒店行业表现较好。 表3：社会服务申万三级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元） 2024H1 2024Q2 营业收入 增速(%) 归母净利润 增速(%) 扣非净利润 增速(%) 营业收入 增速(%) 归母净利润 增速(%) 扣非净利润 增速(%) 学历教育 3.76 13.43% 0.68 94.39% 0.53 107.04% 1.84 15.07% 0.13 367.81% 0.23 258.45% 培训教育 54.01 -2.28% 3.10 7.23% 2.64 -10.87% 28.95 -4.06% 1.67 -35.80% 1.41 -45.99% 教育运营及其他 5.88 -29.38% 0.41 233.92% 0.37 257.31% 2.74 -42.39% 0.32 250.51% 0.33 180.33% 酒店 121.66 2.87% 11.63 49.11% 6.58 19.41% 62.59 -4.28% 8.88 47.33% 5.41 16.61% 餐饮 23.74 5.94% 0.22 -35.57% 0.12 -15.09% 11.12 -4.40% -0.15 -208.90% -0.21 -373.34% 自然景区 38.86 4.19% 6.49 -13.76% 6.30 -16.34% 22.37 5.79% 4.65 -6.44% 4.55 -8.41% 人工景区 68.00 12.72% 4.02 6.17% 3.91 11.16% 37.00 1.65% 2.08 -37.61% 2.02 -36.34% 旅游综合 51.16 100.52% 0.31 117.71% 0.18 110.96% 28.98 68.44% 0.23 131.20% -0.03 95.16% 体育Ⅲ 13.16 17.00% 0.15 100.76% 0.20 100.47% 5.00 -25.10% -0.16 99.07% -0.09 99.79% 人力资源服务 379.50 14.50% 8.84 35.26% 6.05 49.60% 193.89 -25.31% 4.39 -6.19% 2.82 -4