上海中期期货——早盘策略20240911

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股主要指数表现分化，道指和小盘股收跌，标普、纳指午后转涨，连涨两日。两年期美债收益率一度下行超7个基点失守3.60%，重返两年低位，10年期基债收益率最深跌6个基点至去年6月来最低，收益率曲线连续三日结束倒挂。欧元再创三周新低。日元重新逼近年内高位。离岸人民币跌150点失守7.13元。油价暴跌至近三年最低，美油盘中暴跌5%，布油失守70美元。现货黄金连涨两日升破2510美元。黑色系期货夜盘普跌。国内方面，中国8月出口增长8.7%，进口增速放缓至0.5%，贸易顺差扩大，其中大豆进口创新高、集成电路同比大增，原油、铁矿石、铜下滑，钢材大跌超20%。海外方面，美东时间9月10日周二晚9点，现任美国副总统哈里斯将首次和共和党的候选人特朗普展开电视辩论。今日重点关注美国8月CPI。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡整理，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.14%、0.14%、0.12%、0.39%。现货A股三大指数集体小幅收涨，沪指涨0.28%，收报2744.19点；深证成指涨0.13%，收报8073.83点；创业板指涨0.06%，收报1539.98点。沪深两市成交额仅有5276亿元，较前一日微幅放量91亿元。行业板块涨多跌少，电源设备、采掘行业、游戏、软件开发、互联网服务、通信设备板块涨幅居前，旅游酒店、保险、医药商业、多元金融、水泥建材板块跌幅居前。国内方面，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨0.3%，连续第二个月涨幅放缓，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。海外方面，美国8月非农新增就业14.2万人不及预期，前值大幅下修，失业率降至4.2%，薪资增幅高于预期。“新美联储通讯社”表示，本月是否降息50基点仍不明朗。综合看，海外美联储降息幅度不确定性较大，而国内基本面偏弱，也暂无超市场预期的政策提振，指数预计延续偏弱震荡为主。 集运指数（欧线） 昨日EC偏强震荡，主力合约收涨3.17%报1580.1,点。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续八周下行，环比下降10.6%至4586.27点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，马士基二次下调PSS欧线旺季附加费，9月15日起，大柜直降2000美金。目前大部分航司的大柜价格来到了5000美金左右的价格水平。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，巴嫩公共卫生部当地时间9月8日通报称，黎南部村镇基尔贝特塞尔姆当天遭以军袭击，目前已造成6人受伤，其中5人为轻伤。以色列方面目前暂无回应。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2517美元/盎司，金银比价88.56。美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不过9月降息幅度仍未有定论。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和 通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/9，SPDR黄金ETF持仓862.74吨，前值862.74吨，SLV白银ETF持仓14480.22吨，前值14500.09吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌0.47%，伦铜小幅回落，现运行于9019美元/吨。宏观方面，市场也更多等待周三晚间即将公布的CPI数据，这或许是决定美联储降息幅度的重要指标。基本面来看，供应端，8月份SMM中国电解铜产量录得101.35万吨，环比下降1.47万吨，电解铜产量因检修和冷料供应的原因而环比出现回落，电解铜现货转为升水，社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月9日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四大幅下降 2.44万吨至23.13万吨,延续了去库的态势，而且库去速度在加快。随着铜价下跌，下游采购量增加，同时面临中秋小长假，消费表现良好，整体库存表现大幅去库。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综 合看企业开工率为78.15%，环比下降1.11个百分点，但高于预期值5.48个百分点。精废铜杆价差环比上周下降，且铜价跌破72000元/吨再次带动订单释放，下游订单明显增加，因此在消费明显好转背景下，多家企业产量超预期增加。电解铜市场也逐步迎来传统“金九银十”的季节性消费旺季，下游精铜需求增加。综合来看，9月美国降息预期板上钉钉，作为传统旺季及为中秋备货，消费面预期转好，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌1%，伦镍跌幅较大，现运行于15735美元/吨。本周印尼方面传出新声音，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。与此同时，本周印尼政府发言也提到对于LME镍价短期至中期价格的判断，应维持在每吨15000至16000美元，召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收盘19310元/吨，跌幅0.41%；伦铝收盘2342美元/吨，跌幅0.87%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳；昨日国内发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案 （征求意见稿）》，引发市场对电解铝行业供应端及成本上涨担忧，对铝价也形成一定支撑。库存端，截止至9月9日，SMM国内铝锭库存76.8万吨，环比减少2.6万吨，在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，库存如期下降。消费方面，铝板带箔、工业型材已逐渐走出淡季阴霾，国内需求逐步向旺季转换，现货市场成交好转，消费开始逐渐复苏，铝去库拐点或已出现，基本面向好为主。预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。隔夜氧化铝主力收盘3834元/吨，跌幅0.65%。供应端，北方多地因矿石问题以及设备检修出现减产，供应有所减少，但随着时间推移，氧化铝复产及新投产能部分将陆续有氧化铝增量进入市场。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。当前市场对于远期供应宽松预期较强，氧化铝维持强现实弱预期格局，叠加近期宏观氛围偏弱，预计短期氧化铝期价将维持震荡态势。 铅 隔夜沪铅主力收盘16415元/吨，涨幅0.15%；伦铅收盘1955美元/吨，跌幅0.15%。国内供应面，铅价下挫后废电瓶价格跌幅有限，再生精铅亏损扩大，再生铅冶炼企业生产积极性备受打击，叠加9月上旬原生铅冶炼厂检修预期兑现，后续流通货源供应宽松情况或有所转变。消费端，国内“以旧换新”政策利好尚需要传导周期，后续关注生产企业电池去库情况，以及对企业生产与采购的传导。库存端，截止至9月9日，SMM国内铅锭社会库存3.87万吨，环比增加0.72万吨。整体来说，当前铅库存及消费情况拖累国内铅价走弱，而废电瓶供应矛盾依然对铅价构成一定支撑，后续仍需继续关注宏观消息扰动、原生铅再生精铅价差是否收窄以及“以旧换新”政策对电动自行车、汽车等铅蓄电池市场的消费传导影响。 锌 隔夜沪锌主力收盘22725元/吨，跌幅0.29%；伦锌收盘2707美元/吨，跌幅0.90%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，上周锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格大幅下跌，整体开工有所转弱，锌价格回落小幅提振压铸和氧化锌订单，开工转好。进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至9月9日，SMM国内锌锭库存总量为11.76万吨，环比减少0.63万吨。综合来看，矿紧局面仍为沪锌提供支撑，虽然SMM社会库存再度下滑，但主要为冶炼厂减产所致，黑色金属价格仍在持续拖累镀锌消费，短期沪锌料维持偏弱震荡走势。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘72150元/吨，跌幅1.37%。国内供应端，部分锂盐厂对9月下游需求情况仍怀有一定信心，产量稳中小增。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。据Mysteel调研，9月动力和储能端均有增量，部分中小型铁锂厂家开工率较好并达到满产，三元正极方面因前期电芯厂在价格相对低位时提前备货，导致9月需求被透支。库存端，截至9月5日，SMM国内碳酸锂库存12.98万吨，环比减少1483吨，库存继续下降。整体来看，国内产量基本平稳，库存继续下降，随着旺季到来，下游排产有所增加，过剩格局有所改善，但改善力度不大，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 昨日钢材市场表现震荡运行，期价跌势暂缓，整体表现围绕均线系统附近波动，螺纹2501合约未能有效站上3100一线附近关口，短期波动或有所加剧，关注3000一线附近支撑力度，整体或偏空运行；热卷2501合约表现探底回升，期价暂获3100一线关口附近支撑，整体表现波动加剧，短期或承压运行。供应方面，上周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%。上周五大钢材品种产量中除中厚板外其余品种产量均有所上升，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。建材由于前期控产情况良好，导致利润修复较热轧更为明显，钢厂存在热轧转产螺纹的现象，由此导致铁水上升不及预期，上周螺纹钢产量大幅回升，合计增量16.27万吨，长、短流程钢厂均有恢复；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为310.48吨，周环比上升5.43万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1509.21万吨，周环比下降53.74万吨，降幅3.4%。上周五大品种总库存除热轧板卷外均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。社库周环比下降，增幅同样主要来自螺纹贡献；热卷方面，目前高库存压力仍然存在，为加快周转速度，玖隆库临时调整了仓储费收费标准，但产量没有明显下降，供需矛盾凸显。下游方面，上周五大品种周消费量为854.92万吨，环 比下降