上海中期期货——早盘策略20230828

品种分析 宏观 上周五，美股V形反弹，三大股指先刷新或接近日高，后均转跌，午盘转涨。标普纳指结束三周连跌，道指连跌两周。两年期美债收益率盘中逼近2007年来高位，美国五年期实际收益率创2008年来新高；美元指数创逾两月新高，日元创九个月新低。欧洲天然气连日跌超10%后反弹，仍一个月来首次单周累跌。原油两日反弹，但连跌两周。黄金连日回落，仍终结四周连跌。国内方面，证监会等部门连发四条政策，提振投资者信心。包括证券交易印花税实施减半征收、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏、融资保证金最低比例由100%降低至80%。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话称，为抑制通胀压力，保障美国经济持续的稳健性，美联储准备在适当情况下进一步加息，同时保持限制性政策立场，直到确保通胀率降至2%的目标水平。今日关注美国8月达拉斯联储商业活动指数。 金融衍生品 股指 上周，四组期指走势下行，IH、IF、IC、IM周线分别收跌0.65、1.82%、3.44%、4.01%。现货方面，A股三大指数上周五集体收跌，齐创年内新低。截止收盘，沪指跌0.59%，收报3064.07点；深证成指跌1.23%，收报10130.47点；创业板指跌1.17%，收报2040.40点。市场成交额依然低迷，仅有7663亿元。北向资金净卖出逾 20亿元，本周累计减仓近225亿元，历史首次连续三周减仓额均超200亿元。行业板块多数收跌，银行、保险、证券、房地产开发板块涨幅居前，互联网服务、游戏、软件开发、半导体、通信设备、计算机设备等TMT赛道跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种上行25.0bp报1.819%，7天期上行10.1bp报1.896%，14天期上行3.7bp报2.002%，1月期下行0.3bp报1.851%。目前IH、IF、IC、IM均在20日均线下方。短期来看，近期国内逆周期调节措施密集出台，但在美元加息预期再起的刺激下，人民币汇率及A股走势仍有反复，周末活跃资本市场的措施落地，包括印花税减半征收、规范减持、收紧IPO及再融资，交易所下调融资保证金比例，股指整体有望震荡走强。 集运指数（欧线） 上周，欧线集运指数主力合约冲高回落，周线收跌3.19%。8月21日SCFIS欧线指数回落至1039.01点，跌幅6.4%。供给端，2023年上半年全球集装箱新船交付量同比高增，2024年集装箱新船交付预计进一步增长，运力供给端压力未来月份逐步兑现。需求端，受到高通胀、高利率影响，美欧经济持续承压，美国8月MarkitPMI不及预期，制造业创2月以来新低，服务业创两个月新低；欧元区8月PMI创33个月新低，连续三个月低于荣枯线。此外欧美进入库存周期的主动去库阶段，消费动能的恢复有所抑制。最后欧美对中国的进口替代也降低了标的航线贸易需求，目前美国和欧盟进口中国金额占其进口份额的比重分别由前期18%、23%高点下行至12.3%、20%左右。整体来看，当前市场逐步回归理性，现货市场运价持续下降，在明年供大于求的基本面格局下，期货市场价格中枢或将进一步走低。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡整理，现运行于1913美元/盎司，金银比价79.00。8月25日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”。目前，市场预计美联储9月按兵不动，11月加息25个基点的概率为68%。近期美国经济数据表现超预期，且美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高，外盘贵金属承压，但内盘方面得益于汇率风险的对冲需求保持偏强震荡。近期通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至8/24，SPDR黄金ETF持仓884.04吨，前值884.91吨，SLV白银ETF持仓13876.67吨，前值13962.25吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅回落，伦铜价格小幅回落，现运行于8359美元/吨。宏观方面，8月25日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”。目前，市场预计美联储9月按兵不动，11月加息25个基点的概率为68%。基本面来看，供应方面，虽有进口货源冲击，但现货商收 货目标在升水300元/吨附近，现货升水维持高位。库存方面，截至8月25日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.13万吨至7.2万吨。具体来看，沪粤两地库存表现分化，广东地区因进口货源补充有限且周边冶炼厂发货较少，令社会库存创年内新低。上海地区周内进口货源到货增加，且铜价走高令消费弱势，周内再生铜杆开工率提升，再生铜对精铜有一定替代作用。需求方面，本周受铜价上涨影响，下游线缆及漆包线行业订单表现均不理想。上周国内主要精铜杆企业周度开工率录得68.71%，环比下降0.62个百分点。下游企业补货积极性不高，开工率小幅回落。价格方面，上周国内宏观利好不断释放，叠加美国经济数据疲软，提振铜价上涨，但美元指数仍居高难下，预计铜价进一步上行压力渐增。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡整理，伦镍价格小幅回落，现运行于20770美元/吨。宏观利好及收储消息的影响逐步淡化，但全球镍显性库存再度下降，低库存仍支撑镍价。消息方面，印尼或出台禁止炼厂使用RKEF的禁令，这将导致二级镍产品增量预期下调。基本面来看，SMM8-12%高镍生铁均价1157.5元/镍点（出厂含税），受印尼镍矿开采审查事件所影响，镍矿价格相对坚挺对镍铁价格形成支撑。目前钢厂受镍铁价格上行影响，成本逐渐缩窄，但高不锈钢价格难以传导至终端，近期不锈钢现货成交整体偏弱。电池级硫酸镍晶体市场中间价30500元/吨，较上周跌500元/吨。当前硫酸镍价格企稳原因在于盐厂可让步空间已经不多，且当前市场对于金九银十存在一定预期，需求端仍无明显转好信号。新能源汽车产销方面，2023年7月中国新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达32.7%。整体而言，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，预计镍价区间宽幅震荡。 铝及氧化铝 铅 周五夜盘沪铝主力窄幅震荡，收盘18570元/吨，涨幅0.08%。伦铝走势先扬后抑，收盘2152美元/吨，跌幅0.12%。氧化铝高位盘整，收盘2968元/吨，跌幅0.07%。宏观面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储准备在适当的情况下进一步加息。国内供应端，随着云南供应端复产进入尾声，供应压力或逐步体现；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，供给端受到矿石趋紧局面的制约产量难有明显提升，需求端受电解铝增产支撑，近期氧化铝期货料以震荡偏强格局为主。需求端，进入八月中旬，下游开工率特别是铝型材板块有所好转，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存49.4万吨，较上周四增加0.4万吨，行业铝水比例居高不下，铝锭产量维持低位，进口窗口打开，海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态，但整体累库幅度有限。综合来看，目前基本面上铝供需矛盾不突出，关注宏观情绪的变化对铝价的影响，短期沪铝料维持震荡格局。 周五夜盘沪铅主力重心回落，收盘16360元/吨，跌幅0.46%。伦铅震荡下行，收盘2160美元/吨，跌幅0.58%。宏观面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储准备在适当的情况下进一步加息。国内供应端，8月下旬原生铅冶炼企业检修减产增多，而再生精铅新扩建产线亦逐渐开炉或产量稳定，供应端相对稳定。需求 端，部分地区厂家反映电动自行车、汽车蓄电池市场需求暂无较大改善，为避免库存累增，工厂开工率维持在70%附近，同时因近日铅价大幅上涨，成本压力上升，短期原料暂不做采购计划。库存端，周五SMM铅锭社会库存5.72万吨，较上周一减少0.11万吨，后续检修企业生产逐步恢复，而消费好转预期有限，叠加较大的期现价差，或促使持货商继续交仓，后续铅锭社会库存将止降转升。综合来看，原生铅厂检修导致的供应暂紧以及废电瓶等原料成本抬升支撑铅价，但消费板块表现一般，后续随着检修结束供应将得到修复，短期沪铅或有小幅回落风险。 锌 螺纹 周五夜盘沪锌主力窄幅盘整，收盘20640元/吨，跌幅0.05%；伦锌重心继续攀升，收盘2398.5美元/吨，涨幅0.50%。宏观面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储准备在适当的情况下进一步加息。海外市场，近日LME锌库存累积势头略有放缓，不过整体仍呈现增加状态，为二月中旬以来最高，显示海外需求持续疲弱。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，“金九银十”消费预期企业整体持观望态度，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周五SMM锌锭社会库存8.15万吨，较上周五减少1.78万吨，后续随着北方部分炼厂复产，且铁路运输的恢复，叠加进口窗口的开启，预计库存或有累增。综合来看，市场对现货偏紧的反应仍在持续，多头资金表现较强，但随着国产锌陆续到货和进口涌入，基本面对盘面支撑或减弱。 热卷 上周螺纹钢主力2310合约表现震荡运行，期价波动加剧，整体暂获3700一线附近支撑，现货市场报价表现维稳。上周五大钢材品种供应937.54万吨，环比增加7.02万吨，增幅0.8%。上周五大钢材供应环比延续微增，主因在于设备复产及生产状态恢复正常。从五大品种供应水平连续三周微增来看，平控落地效果并不显著，或者说短期内减产意愿有限；从全年平控预期来看，各品种仍有减产空间在。螺纹钢周产量下降0.1%至263.45万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1643.3万吨，周环比降库17.1万吨，降幅1.03%。上周库存整体延去化，长降板增，建材去库表现优于板材，厂库去化幅度高于社库。螺纹钢社会库存下降12.71万吨至589.41万吨；螺纹钢钢厂库存下降7.35万吨至196.93万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.9%；其中建材消费环比增幅2.8%，短期内建材投机采购需求尚可。上周宏观释放利好消息，加强国内稳增长信号，在加大对城中村改造、保障性住房建设等方面有金融扶持政策，对于钢材需求消费存在支撑预期。因此，需求环比好转和预期支撑的前提下，预计整体宽幅震荡运行为主。 上周热卷主力2310合约表现有所企稳，期价暂获3900一线附近支撑，现货市场价格表现跟随上涨。供应端，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在西北、华东地区，原因为近期钢厂铁水调剂过后流向板材情况偏多，力保板卷产量。数据来看，热卷周产量回升1.1%至318万吨。库存端，上周厂库小幅回升0.9万吨至86.3万吨，上周厂库稍 有增加，主要增幅在中南地区，原因为AG近期代理商提货速度放缓，其余地区仍以正常出货为主。综合来看，五大品种钢厂库存环比降幅略有扩张，主因在于厂库前移节奏加快及市场采购情绪受行情转上涨影响而有好转；社会库存上升0.98万吨至290.3万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除冷轧板卷和中厚板，其余品种环比消费水平均有微增。从同比表现来看，板材消费表现略好于建材。整体来看，从库存和需求表现来看，得益于建筑钢材库存去库支撑，五大品种总库连续两周去化，但长降板增，可见板材受制于入库资源相对充足，但出货节奏一般，因此大概率延续累库，短期板材价格宽幅震荡运行为主。 铁矿