上海中期期货——早盘策略20230907

品种分析 宏观 隔夜美股整体走弱，道指再跌200点，纳指跌1%。两年期美债收益率重上5%。欧美10年期基债收益率齐创两周最高，均压低风险资产。美元指数一度突破105站稳近六个月最高。现货黄金跌穿1920美元至一周最低。伦铜跌1.4%徘徊两周低位。布油连续两日收于90美元，为近十个月最高。国内方面，证监会表示，坚决贯彻“要活跃资本市场，提振投资者信心”的重要部署。证监会初步形成“1+N+X”政策框架，正抓紧制定投资端改革行动方案，这标志着资本市场新一轮深化改革开放已经拉开帷幕。海外方面，美国ISM非制造业PMI意外创六个月高位，就业、物价大反攻，美联储11月加息预期升温。美联储本月或大改经济展望预期，今年GDP增速上调至翻倍，下调明年降息幅度；前美联储大鹰派布拉德表示，不应该放弃年内再加息一次的计划。今日重点关注中国8月进出口数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指低开后震荡走强，IH、IF分别收跌0.04%、0.17%，IC、IM分别收涨0.03%、0.39%。现货方面，A股三大指数收盘涨跌不一，沪指涨0.12%，收报3158.08点；深证成指跌0.24%，收报10515.21点；创业板指跌0.47%，收报2101.40点。市场成交额达到7713亿元，北向资金小幅净买入0.41亿元。行业板块涨多跌少，光刻胶概念股爆发，半导体、通信设备、航天航空、计算机设备板块涨幅居前，游戏、航空机场、航运港口、光伏设备板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种上行10.3bp报1.493%，7天期上行6.2bp报1.795%，14天期上行4.8bp报1.837%，1月期上行0.3bp报0.3%。目前IC主力合约跌破20日均线，IH、IF、IM仍在均线上方。短期，可读数据持续向好下，经济迎来整体回升，现货市场顺周期板块表现较强。不过，目前经济基本面支撑相对较弱，短期市场仍处于振荡阶段，需留意增量不济下指数的冲高回落。8月主要宏观数据将9月10日前后陆续发布，重点关注政策持续发力效果。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数震荡走弱，主力合约下跌1.47%收报952.8点。9月4日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至896.92点，较上期跌幅8%，9月1日SCFI（上海一欧洲）下跌4.2%至$768/TEU，SCFIS/SCFI比值大约1.1左石。供给端，2023年上半年全球集装箱新船交付量同比高增，2024年集装箱新船交付预计进一步增长，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高。需求端，受到高通胀、高利率影响，欧洲经济持续承压，欧元区8月经济景气指数为93.3，低于前值和预期，连续第四个月下降，服务业、工业以及消费者信心指数等分项指标均不同程度下跌。欧元区8月综合PMI也创33个月新低，连续三个月低于荣枯，未来经济陷入衰退的可能性进一步加大。整体而言，中期基本面仍有向下驱动，而短期由于干旱天气，8月巴拿马运河管理局限制过境运费上涨，运价支撑指数走强，持续性尚不能确定下，EC短期或仍以震荡为主，需要警惕周二大幅上涨后可能出现的持续回调。 金属 贵金属 隔夜国际金价小幅回落，现运行于1917美元/盎司，金银比价80.62。美国8月非农就业人数增加18.7万人超过预期，但6、7月就业数据大幅下修，且失业率上升幅度超出预期，市场对美联储加息结束的押注升温，利多贵金属价格。近期美国经济数据好坏不一，美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高。通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧，投资者等待本周即将发布的美国通胀和就业数据，这些至关重要的数据可能决定美联储利率前景。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/1，SPDR黄金ETF持仓890.97吨，前值890.10吨，SLV白银ETF持仓13619.95吨，前值13642.77吨。关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜震荡整理，现运行于8361.5美元/吨。宏观方面，国内宏观利好政策不断推出，市场多对消费旺季有所期待；美国8月非农就业人数增加18.7万人超过预期，但6、7月就业数据大幅下修，且失业率上升幅度超出预期。基本面来看，供应方面，虽然进口铜流入量多，但市场对9月抱有期待，月差继续走扩，现货升水易涨难跌。库存方面，截至9月1日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一大增1.12万吨至8.86万吨，且较上周五增加1.44万吨，周度库存自年内低位反弹。在进口窗口打开之下，本周进口铜到货量仍较多，月初下游资金充裕消费会略好于上周，预计供需双增。需求方面，华中某铜杆企业结束检修恢复生产，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为68.97%，较上周回升0.26个百分点。随着一线城市“认房不认贷”政策落地，地产消费有望走出低迷，提振铜材消费。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，叠加美联储加息预期降温，预计铜价上方仍有空间。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍价格震荡整理，现运行于20535美元/吨。消息方面，据印尼官员透露的最新消息，镍矿配额分配已被推迟，恢复到旧的审批程序，以确保有足够的镍矿用于冶炼厂。另外，由于涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被建议暂停镍开采。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，且镍矿涨价后产业链成本自上而下传导，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力小跌，收盘19110元/吨，跌幅0.05%。LME铝走势先扬后抑，收盘2193美元/吨，涨幅0.05%。氧化铝重心小幅跌落，收盘3111元/吨，跌幅0.26%。宏观面，国内利好政策提振较多，但海外对美联储加息的猜测增强了宏观的不确定性。国内供应端，随着云南供应端复产进入尾声，供应压力或逐步体现；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，供给端受到矿石趋紧局面的制约产量难有明显提升，需求端受电解铝增产支撑，近期氧化铝期货料以震荡偏强格局为主。需求端，金九银十传统旺季到来，消费端出现一定乐观预期，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周一SMM铝锭社会库存51.9万吨，较上周一增加2.9万吨，近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加，前期连续去库对铝价的支撑出现动摇。综合来看，目前基本面上铝供需矛盾不突出，铝价或在宏观利好情绪释放之后呈现偏强震荡。 铅 隔夜沪铅主力延续上行走势，收盘16865元/吨，涨幅0.69%。LME铅走势偏强震荡，收盘2228.5美元/吨，涨幅0.16%。宏观面，国内利好政策提振较多，但海外对美联储加息的猜测增强了宏观的不确定性。国内供应端，9月由于新增与复产，原生铅和再生铅供应预期上升。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌，且成本因素将先于供应预增作用于铅价。需求端，铅蓄电池表现旺季不旺，企业开工小增但同比偏低，铅价大幅上涨但终端接收度有限，部分电池企业下调开工。库存端，周一SMM铅锭社会库存5.69万吨，较上周一减少0.13万吨，9月原生铅交割品牌检修结束，加上后续交仓移库，铅锭社会库存增势将延续。综合来看，近期铅价涨幅较大，高位资金博弈加剧，持续走高的铅价向下游传导不畅，基本面难以支持铅价进一步上行。 锌 隔夜沪锌主力呈现高位震荡走势，收盘21305元/吨，跌幅0.37%；LME锌窄幅整理，收盘2467美元/吨，涨幅0.47%。宏观面，国内利好政策提振较多，但海外对美联储加息的猜测增强了宏观的不确定性。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.56万吨，较上周一增加0.72万吨。综合来看，宏观市场情绪偏暖，国内需求临近旺季有改善预期，叠加低库存存在支撑，但国内供应宽松仍存压力，警惕宏观情绪消化后带来的后续风险。 螺纹 昨日螺纹钢主力2310合约震荡运行，期价表现暂稳，整体仍然受到3800一线附近支撑，现货市场报价表现维稳。上周五大钢材品种供应929.63万吨，环比减少7.91万吨，降幅0.8%。上周五大钢材供应环比延续转降，但长降板增，可见企业目前品种转产比例以及减产意愿相对有限的状态。螺纹钢七大区域均有不同程度减量，且以华北为 主，减产省份集中于河北、安徽、黑龙江、四川、新疆等，增产省份集中于江苏、宁夏、云南等，周产量下降1.8%至258.73万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1638.92万吨，周环比降库4.35万吨，降幅0.3%。上周库存整体延去化，且继续呈现长降板增状态。此外，厂库去化幅度低于社库，主因在于台风降水天气影响厂发节奏，但市场短途交易影响程度有限。上周建材厂库整体延续下降，但螺降线增，广东、云南等省环比累库明显，山西、新疆等省环比降库突出。螺纹钢社会库存下降7.81万吨至581.6万吨；螺纹钢钢厂库存下降1.05万吨至195.88万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅2.2%；其中建材消费环比降幅6.1%。上周表观消费除冷轧板卷和热轧板 卷，其余品种环比消费水平均有微减。原因在于上周建材和中厚板品种供应水平环比下滑幅度高于库存去化幅度，因而使得测算周消费环比下降。综合来看，近期宏观消息对市场情绪的刺激和驱动，将继续支撑市场交易情绪，叠加高成本支撑钢价底部，以及旺季刚需预期，进而推动钢价延续偏强震荡走势。 热卷 昨日热卷主力2310合约表现震荡运行，期价窄幅整理，整体仍受到3900一线附近支撑，现货市场价格表现维稳。供应端，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在华北地区，原因为SGQA高炉复产，整体产量增幅较多。数据来看，热卷周产量回升0.7%至320.1万吨。库存端，上周厂库稍有增加，主要增幅在华东和华北地区，原因为近期各地区出货速度放缓，库存稍有累积。综合来看，应部分区域受台风降水天气影响，运输效率快慢不等，进而使得区域库存表现分化。厂库小幅回落0.15万吨至86.15万吨；社会库存回落1.12万吨至289.18万吨。消费方面，板材消费环比增幅0.7%。综合来看，虽然部分区域和省份已经在执行减量计划，但目前钢厂整体减量尚不及预期，铁水仍处于偏高水平，叠加近期需求有好转迹象，压制企业减产意愿。库存和需求方面，受台风降水气候影响，部分区域上周去库节奏受到影响。从需求环比逐渐好转表现来看，预计本周去库效率将有所好转。短期板材价格宽幅震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量延续上升趋势，本期值为3289.1万吨，环比增加32.1万吨，较今年均值高346.4万吨，位于今年单周以来的中等偏高水平。本期45港铁矿石到港量回落后小幅回升，本期到港量2487万吨，周环比增加250万吨，增幅11.1%，较上月均值高157.1万吨，较