- 核心观点：
- 多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势：公司通过【比亚迪】、【腾势】、【仰望】及【方程豹】构建多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效。公司全方位布局垂直产业链，兼具成本与技术转型灵活优势，随销量规模不断提升，规模优势不断强化。
- 超级混动技术不断迭代升级，DMI5.0再次强化领先优势：公司是新能源混动技术先行者，技术历经多次迭代升级，2024年发布DMI5.0混动技术，百公里亏电油耗做到2.9L/100km。DMI强化了在插混市场的领先地位，2023年在20万以下的插混市场占有率66%。
- 高端化成效初显，海外战略布局加速：腾势、方程豹、仰望为比亚迪旗下高端品牌，目前在所处细分领域表现良好，高端化初显成效。比亚迪全球化战略驶入新的阶段，基于自研技术及规模提升带来的极致成本优势，出海有望复制领先经验。
- 关键数据：
- 2023年乘用车总产能190万辆（产量约300万辆，包括约160万辆纯电动车和约140万辆插电式混合动力车）。
- 海外规划产能约80万辆。
- 2023年销量302万辆，毛利率23.02%。
- 2023年20万以下的插混市场占有率66%。
- 2023年乘用车出口销量24.3万辆，同比增长337%。
- 2024年上半年海外销量超20万辆，同比增长173.8%。
- 2024-2026年汽车业务营收预测分别为6390.61、7318.08、7984.38亿元，毛利率分别为24.30%、24.63%、25.07%。
- 2024-2026年营收预测分别为7933、9246、10298亿元，归母净利润预测分别为370、478、564亿元，EPS预测分别为12.73、16.42、19.40元。
- 研究结论：
- 公司是国内新能源领导者，DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间。
- 预计2024-2026年PE分别为19.63、15.22、12.89倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：
