半年报点评：消费终端复苏叠加高端新品推广驱动，2024H1业绩稳中向好

证消费终端复苏叠加高端新品推广驱动， 研 券2024H1业绩稳中向好 究——汇创达（300909）半年报点评 报 事件概述 告买入（维持）投资摘要 行业:电子 8月27日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入 日期: 2024年09月04日 6.46亿元，yoy+26.28%；实现归母净利润0.44亿元，yoy+81.86%； 实现扣非归母净利润0.39亿元，yoy+166.63%。2024H1综合毛利率为 26.38%。 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:陈凯 Tel:021-53686412 E-mail:chenkai@shzq.comSAC编号:S0870123070004 基本数据 最新收盘价（元）19.27 公12mthA股价格区间（元）15.00-33.29 司总股本（百万股）172.97 点无限售A股/总股本66.05% 评流通市值（亿元）22.01 最近一年股票与沪深300比较 汇创达沪深300 % 09/2311/2301/2404/2406/2409/24 39% 29% 20% 10% 1 -9% -18% -28% -37% 相关报告： 《笔电键盘背光模组龙头，外延收购+布局 CCS模组打开成长天花板》 ——2024年05月25日 分析与判断 受益于高端新品带动，背光模组营收有望持续上修。公司在导光结构件领域深耕多年，形成了稳定高效的商业模式，近年来公司也在不断拓宽光学微结构导光组件的应用领域，打造全新增长点。2024H1，全球笔记本电脑因需求放缓和库存调整而下滑的趋势已得到缓解，库存修正和需求疲软已经趋于正常，但由于普遍的终端产品降价及消费周期影响，笔电背光模组实现营收1.47亿元，同比微幅下降。展望未来，我们认为，随着产品超薄化发展、自动设备改造成本降低、MiniLED/RGB笔记本电脑键盘背光的推广，以及头部品牌逐步推出AIPC旗舰产品拉动换新需求，笔电背光模组产品的需求有望持续上修。此外，公司在MiniLED背光技术基础上同步联合Tier2厂商开发智能座舱交互系统整合部件、氛围灯、指示灯结合按键等车用产品，未来也有望打造新增长曲线。 终端需求复苏叠加业务协同推动，信号传输元器件及组件产品营收快速增长。信号传输元器件及组件业务涵盖公司原有的精密按键开关及子公司信为兴的精密连接器、五金屏蔽罩等产品。受益于智能手机需求复苏以及公司收购信为兴后二者业务的高效协同&优势互补，带动公司产品出货量稳定增长，2024H1信号传输元器件及组件业务实现销售收入2.91亿元，yoy+52.12%。当前随着生成式AI功能逐步向消费电子应用终端渗透，各大品牌手机厂商也逐步更新高端机型，同时叠加多品牌折叠屏智能手机出货量提升，我们认为智能手机的换机周期或将到来，有望同步带动公司精密按键开关及连接器产品的出货。 新能源结构组件交付正常化，长期助力打造第二增长曲线。2024H1，公司在新能源结构组件业务端实现营收0.13亿元，CCS模组已完成四条自动化量产线的建设，工业储能领域客户订单的交付已进入正常化，公司也在同步拓展新能源汽车客户。公司持续推进技术升级、优化生产加工能力，不断提升自身生产效率和智能制造水平，发力新能源领域长期打造第二增长曲线。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.18/1.62/2.17亿元，同比增速分别为+25.58%/+37.33%/+34.10%，对应EPS分别为0.68/0.93/1.25元，对应PE估值分别为28/21/15倍。 风险提示 终端需求不及预期、行业竞争加剧、项目建设不及预期 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1356 1527 1699 2019 年增长率 63.9% 12.6% 11.3% 18.8% 归母净利润 94 118 162 217 年增长率 -27.1% 25.6% 37.3% 34.1% 每股收益（元） 0.54 0.68 0.93 1.25 市盈率（X） 35.55 28.31 20.61 15.37 市净率（X） 1.73 1.62 1.50 1.38 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年09月04日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 388 381 281 164 营业收入 1356 1527 1699 2019 应收票据及应收账款 577 608 676 813 营业成本 1010 1113 1219 1412 存货 223 260 279 323 营业税金及附加 6 8 9 11 其他流动资产 274 231 270 313 销售费用 21 31 29 30 流动资产合计 1462 1480 1506 1613 管理费用 120 153 161 202 长期股权投资 0 -1 -2 -3 研发费用 74 110 119 141 投资性房地产 10 15 21 27 财务费用 9 -1 1 4 固定资产 500 623 714 776 资产减值损失 -16 0 0 0 在建工程 84 80 61 53 投资收益 8 9 10 12 无形资产 87 119 154 187 公允价值变动损益 1 0 0 0 其他非流动资产 551 660 818 975 营业利润 105 132 181 242 非流动资产合计 1232 1498 1766 2016 营业外收支净额 -1 -1 -1 -1 资产总计 2694 2978 3272 3629 利润总额 104 131 180 241 短期借款 110 152 197 239 所得税 17 18 26 36 应付票据及应付账款 324 351 379 443 净利润 87 113 154 206 合同负债 11 17 19 22 少数股东损益 -7 -5 -8 -11 其他流动负债 138 181 201 230 归属母公司股东净利润 94 118 162 217 流动负债合计 583 700 796 935 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 179 228 272 310 毛利率 25.5% 27.1% 28.3% 30.1% 非流动负债合计 179 228 272 310 净利率 6.9% 7.7% 9.5% 10.7% 负债合计 762 928 1069 1245 净资产收益率 4.9% 5.7% 7.3% 9.0% 股本 173 173 173 173 资产回报率 3.5% 4.0% 4.9% 6.0% 资本公积 1154 1156 1156 1156 投资回报率 4.0% 4.5% 5.7% 7.1% 留存收益 604 724 886 1078 成长能力指标 归属母公司股东权益 1932 2055 2216 2409 营业收入增长率 63.9% 12.6% 11.3% 18.8% 少数股东权益 0 -5 -13 -24 EBIT增长率 -12.8% 19.4% 39.2% 35.9% 股东权益合计 1932 2050 2203 2385 归母净利润增长率 -27.1% 25.6% 37.3% 34.1% 负债和股东权益合计 2694 2978 3272 3629 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.54 0.68 0.93 1.25 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 11.17 11.88 12.81 13.92 经营活动现金流量 67 201 255 277 每股经营现金流 0.39 1.16 1.47 1.60 净利润 87 113 154 206 每股股利 0.15 0.16 0.13 0.14 折旧摊销 105 121 156 181 营运能力指标 营运资金变动 -149 -32 -57 -112 总资产周转率 0.59 0.54 0.54 0.59 其他 23 -1 2 2 应收账款周转率 3.41 2.79 2.83 2.92 投资活动现金流量 -183 -296 -437 -440 存货周转率 5.71 4.61 4.52 4.69 资本支出 -158 -410 -407 -413 偿债能力指标 投资变动 -35 -23 -24 -22 资产负债率 28.3% 31.2% 32.7% 34.3% 其他 10 138 -6 -5 流动比率 2.51 2.11 1.89 1.73 筹资活动现金流量 137 85 82 46 速动比率 1.84 1.62 1.43 1.27 债权融资 37 90 90 81 估值指标 股权融资 146 2 0 0 P/E 35.55 28.31 20.61 15.37 其他 -45 -7 -8 -35 P/B 1.73 1.62 1.50 1.38 现金净流量 20 -7 -100 -117 EV/EBITDA 24.79 13.39 10.54 8.77 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可