半年报点评：终端复苏带动消费类产品回暖，金属散热片顺利推进量产在即

证终端复苏带动消费类产品回暖，金属散 研 券热片顺利推进量产在即 究——鸿日达（301285）半年报点评 报 事件概述 告增持（维持）投资摘要 行业:电子 8月10日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入 日期: 2024年08月23日 3.89亿元，yoy+30.45%；归母净利润0.16亿元，yoy+283.05%；扣非 归母净利润0.13亿元，yoy+286.16%。同时毛利率回升至26.30%，较 2023年同期增长7.03个百分点。 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:陈凯 Tel:021-53686412 E-mail:chenkai@shzq.comSAC编号:S0870123070004 基本数据 最新收盘价（元）22.10 公12mthA股价格区间（元）12.60-26.66 司总股本（百万股）206.67 点无限售A股/总股本38.08% 评流通市值（亿元）17.39 最近一年股票与沪深300比较 鸿日达沪深300 08/2311/2301/2403/2406/2408/24 94% 80% 67% 53% 39% 26% 12% -2% -15% 相关报告： 《深耕消费电子连接器，布局新能源&芯片散热打造全新增长曲线》 ——2024年07月20日 分析与判断 植根消费电子产业链发力头部供应商，连接器业务乘复苏之风持续回暖。公司长期深耕3C消费电子连接器，2024H2受益于消费电子行业的周期性复苏带动营收实现2.66亿元，yoy+10.17%。2024H1公司内外发力，对外进一步稳固在国内可穿戴品牌头部厂商主力供应商地位，对内持续推进加工工艺、生产效率的提升，同步优化新品开发，降本增效成果斐然。综合推进相关产品毛利率达到历史较高水平，2024H2公司连接器产品综合毛利率为23.23%，较2023年同期增长 7.19个百分点。公司新品板对板连接器顺应手机轻薄化趋势需求渐起，基于前期的积极布局，也呈现出了较为明显的阶段性成长。 响应重点客户迭代需求，MIM机构件业务创新高。公司根据客户需求和自身研发优势，全方位多角度推进自身MIM机构件产品的迭代升级，单品价值量提升的同时业务营收实现半年度的新高，2024H1实现营收超0.92亿元，yoy+107.37%。公司应用于其他品类领域的MIM机构件部分新产品也已开始在其他客户处进行送样及验证导入，2024H2有望在其他客户的1至2项应用品类上批量化应用。受益于与重要客户的深度合作，MIM机构件等相关产品有望在2024H2维持较高增速。高端新产品顺利推进，有望于2024H2开启量产。随着AI算力、高端存储芯片等产业驱动全球芯片产业快速向高可靠性、高集成度、先进制程等方向演进，新技术和新应用对热管理解决方案及散热材料提出了更为严格的标准和更高的性能要求。公司持续聚焦金属散热片的产品开发和市场推广，基于前期数年的研发经验积累和团队搭建，逐步实现了从原材料端的配方和生产加工层面的工艺技术突破，相关产品陆续在个别核心客户处得到验证导入通过。当前公司正根据市场拓展进度加速启动金属散热片新产线扩建，并有望在2024年末完成第三条产线的量产通线，客户端也已取得部分核心客户的供应商代码 （VendorCode）并开始小批量出货，有望在2024Q3开启小批量量产。汽车连接器端公司也已通过海外重要Tier1厂商的审厂、海内外供应商代码获取顺利推进，有望在2024年内实现小批量供货。 投资建议 维持“增持”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至0.57/1.25/2.11亿元，同比增速分别为+84.06%/+119.17%/+68.83%，对应EPS分别为0.28/0.61/1.02元，对应PE估值分别为80/37/22倍。 风险提示 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 721 980 1354 1806 年增长率 21.3% 35.9% 38.2% 33.4% 归母净利润 31 57 125 211 年增长率 -37.0% 84.1% 119.2% 68.8% 每股收益（元） 0.15 0.28 0.61 1.02 市盈率（X） 147.34 80.05 36.53 21.63 市净率（X） 4.27 4.02 3.62 3.15 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年08月22日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 营业收入 营业成本 721 579 980 719 13541806 9661250 货币资金431398487625 应收票据及应收账款306400553742 存货143231300379营业税金及附加791216 其他流动资产241194173171销售费用19354763 流动资产合计1121122215121917管理费用4284108144 长期股权投资14213039研发费用4795122159 财务费用 资产减值损失 5 -14 5 0 8 0 9 0 投资性房地产0000 固定资产582638691736 公允价值变动损益 1 0 0 0 在建工程29231914投资收益75812 无形资产45525964 营业外收支净额 5 10 10 9 其他非流动资产76888888营业利润2247112195 非流动资产合计747822886940 资产总计1868204523982857利润总额2757122204 短期借款359433517609所得税-20-2-5 合同负债 0 0 0 0 应付票据及应付账款324366491646净利润2957125209 少数股东损益-20-1-2 流动负债合计 744 849 10661324 其他流动负债61495869归属母公司股东净利润3157125211 应付债券 0 0 0 0 主要指标 指标 盈利能力指标 2023A2024E2025E2026E 长期借款40475872 其他非流动负债16131313毛利率19.6%26.6%28.6%30.8% 非流动负债合计55607185净利率4.3%5.8%9.2%11.7% 负债合计79990811371410净资产收益率2.9%5.0%9.9%14.6% 股本207207207207资产回报率1.7%2.8%5.2%7.4% 成长能力指标 资本公积667679679679投资回报率1.3%3.8%7.1%10.1% 留存收益194251376565 归属母公司股东权益1069113612611450营业收入增长率21.3%35.9%38.2%33.4% 少数股东权益 0 0 0 -3 EBIT增长率-58.1%225.6 % 111.4 % 63.8% 负债和股东权益合计 1868204523982857 每股指标（元） % 股东权益合计1069113712611447归母净利润增长率-37.0%84.1%119.2 68.8% 指标 2023A2024E2025E2026E 现金流量表（单位：百万元）每股收益0.150.280.611.02 每股净资产5.175.506.107.01 经营活动现金流量8723137223每股经营现金流0.420.110.661.08 净利润2957125209每股股利0.090.100.100.11 折旧摊销69105121137营运能力指标 营运资金变动-20-133-106-121总资产周转率0.420.500.610.69 其他8-7-2-2应收账款周转率3.373.423.563.47 投资活动现金流量-120-112-126-150存货周转率3.563.853.643.68 资本支出-208-152-167-174偿债能力指标 投资变动72433211资产负债率42.8%44.4%47.4%49.4% 其他15-3912流动比率1.511.441.421.45 筹资活动现金流量220577965速动比率1.311.161.131.16 债权融资2386095107估值指标 股权融资01200P/E147.3480.0536.5321.63 现金净流量 186 -33 89 138 EV/EBITDA 37.60 28.01 18.67 13.26 其他-18-15-16-42P/B4.274.023.623.15 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的