综合晨报：交易员预计美联储至少降息两次，中国8月出口超预期

日度报告——综合晨报 交易员预计美联储至少降息两次，中国8月出口超预期 报告日期：2024-09-11 外汇期货 交易员仍预计美联储近期至少大手笔降息两次 美联储对于银行资本金的最新监管措施力度降低，但是对于大型银行来说限制明显被加强，因此美国银行股走弱。 股指期货 美联储巴尔：大型银行资本金要求上调幅度将减半至9%经济延续下行趋势，临近大选市场风险偏好降低。 国债期货 综1-8月我国货物贸易进出口总值28.58万亿元人民币 合 短债的定价核心因素正在切换成监管机构以及大行的交易行晨为，监管机构不断买短卖长，曲线持续走陡。现券做陡曲线策报略建议继续持有。 农产品 我国8月大豆进口量创历史新高 随着中国采购美豆及国内下游豆粕备货放缓，短期期价上涨动能减弱，关注USDA月度供需报告。中长期而言，除非巴西大幅减产，否则难以看到趋势上涨行情。 有色金属 中国8月铜矿砂及其精矿进口量环比增加15.7% 短期衰退预期需要时间消化，铜价将继续受到宏观利空情绪打压，相较于其他商品，供需基本面阶段改善将提供一定托底支撑。 能源化工 OPEC月报下调全球需求增长预期 油价破位下跌，OPEC和EIA最新月报均下调全球需求增长预期。 王培丞高级分析师（宏观策略）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305Tel：63325888-1610 Email：peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、外汇期货（美元指数）4 1.2、股指期货（美股）4 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）5 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债）5 2、商品要闻及点评6 2.1、贵金属（黄金）6 2.2、农产品（豆粕）6 2.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油）7 2.4、农产品（玉米淀粉）8 2.5、农产品（玉米）8 2.6、黑色金属（动力煤）8 2.7、黑色金属（铁矿石）9 2.8、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）9 2.9、有色金属（工业硅）10 2.10、有色金属（铜）10 2.11、有色金属（锌）11 2.12、有色金属（镍）11 2.13、有色金属（碳酸锂）12 2.14、有色金属（氧化铝）12 2.15、有色金属（铝）12 2.16、能源化工（原油）13 2.17、能源化工（LLDPE/PP）13 2.18、能源化工（甲醇）14 2.19、能源化工（苯乙烯）14 2.20、能源化工（PX）15 2.21、能源化工（PTA）15 2.22、能源化工（烧碱）16 2.23、能源化工（纸浆）16 2.24、能源化工（PVC）16 2.25、能源化工（碳排放）17 2.26、能源化工（纯碱）17 2.27、能源化工（浮法玻璃）18 2.28、航运指数（集装箱运价）18 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 交易员仍预计美联储近期至少大手笔降息两次(来源：Bloomberg) 最近与有担保隔夜融资利率相关的期权活动表明，交易员越来越多地为美联储1月29日政 策决定前降息约150个基点布仓。这与目前互换市场消化的情况相同。若要达到这一点， 在不进行会议间降息的情况下，决策者们必须在1月份之前四次会议中的两次上实施至少 半个百分点的下调，这比标准的降息25个基点步子要大。去年美国实际家庭收入四年来首次增长(来源：Bloomberg) 根据美国人口普查局关于收入、贫困和医疗保险覆盖的年度报告，2023年实际家庭收入中位数为80，610美元，高于2022年的77，540美元。该数据凸显了2023年通胀降温的影响，尽管许多美国人觉得经济处于衰退之中，因为从食品杂货到住房和汽车保险的价格都远高于疫情之前的水平。 美联储拟修改资本金改革提案(来源：Bloomberg) 美联储官员表示，美国监管机构将对银行资本金改革草案进行全面修改，对大型银行的影响料比初步方案减少一半，小型银行可以豁免一大部分措施。拟议的修订将由负责监管的美联储副主席MichaelBarr预览，监管层原本计划将八家最大银行的资本金提高19%，新规计划把该幅度削减一半。 点评：我们看到美联储对于银行资本金的最新监管措施力度降低，但是对于大型银行来说限制明显被加强，因此美国银行股走弱。美联储最新的监管政策要预计提高最大的八家银行资本金19%的一半，这意味着对于美国大型银行业来讲，期业务开展收到了明显的制约，随着资本金的上升，银行股表现较为疲弱，中期来看提高银行股资本金对于市场而言并非坏事，短期美元指数继续震荡。 投资建议：美元短期维持震荡。 1.2、股指期货（美股） 美联储巴尔：大型银行资本金要求上调幅度将减半至9%(来源：iFind) 巴尔在周二的一次讲话中预告了拟议的银行资本改革变化，监管机构原计划将美国八大银行的资本金提高19%，而此次修订将削减一半左右，小型银行将被免于遵守修订版提案的部分内容，美联储等机构准备最早于9月19日公布大型银行资本金要求改革方案。 美国8月份小企业信心骤降(来源：iFind) 美国全国独立企业联合会的中小企业乐观指数8月份下跌2.5点，创2022年6月以来最大 降幅，报91.2。此次下跌抹掉了之前四个月近半涨幅。该指数的10个分项指标中有8个下 跌，其中销售预期指标领跌，下跌9点。由于价格、利率和劳动力成本居高不下继续对企业造成影响，约37%的公司表示盈利恶化，占比创下2010年以来最高。 点评：三大股指涨跌互现，纳斯达克100涨0.84%，标普500涨0.45%，道琼斯指数跌0.23%，其中，房地产、科技和可选消费板块领涨,能源板块拖累股指表现，受小企业信心骤降影响，中小盘股表现疲软。 投资建议：预计近期将保持高波动率，震荡偏弱，建议谨慎控制仓位，等待降息落地后新的交易主线。 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 全国人大常委会审议实施渐进式延迟法定退休年龄的草案(来源：wind) 十四届全国人大常委会�十一次会议10日上午在北京人民大会堂举行�一次全体会议。其中，会议审议了国务院关于提请审议关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案。 证监会：1-8月A股上市公司累计回购金额超1300亿(来源：wind) 证监会公布1至8月上市公司回购情况。数据显示，今年1至8月，A股约1900家上市公 司实际实施回购，累计回购金额超过1300亿元。除了回购，上市公司重要股东增持数量和 金额同比也有大幅增加。数据显示，今年1至8月，A股有超过860家上市公司重要股东 在二级市场增持，增持金额超550亿元。 8月中国中小企业发展指数小幅回落(来源：wind) 中国中小企业协会发布数据显示，8月中国中小企业发展指数为88.8，较7月下降0.1点。8月份分项指数中，劳动力指数上升0.2点；反映企业预期的宏观经济感受指数、反映企业总体经营状况的总体经营指数以及反映企业流动资金、应收账款以及融资等方面情况的资金指数均小幅下降0.1点。 8月中国出口增长8.7%维持韧性(来源：wind) 中国8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，前值增7%；进口增长0.5%，前值增7.2%；贸易顺差910.2亿美元，前值846.5亿美元。 点评：8月出口增速较高对于缓解国内经济压力有一定正面指引，外需对中国经济的支撑仍具韧性。但进口大幅萎缩也表明内需低迷，双循环难以畅通。后续政策端在进一步稳外贸的同时，也需要注意到经济转型期国内经济增长不能过低，增收入促消费扩内需仍需要进一步推进。 投资建议：拥挤的银行股抱团交易开始瓦解，关注指数逐渐触底的信号。但赔率空间或仍不宜高估。 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债） 1-8月我国货物贸易进出口总值28.58万亿元人民币(来源：海关总署) 今年前8个月，我国货物贸易进出口总值28.58万亿元人民币，同比增长6%。其中，出口 16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%；贸易顺差4.32万亿元，扩大13.6%。按美元计价，前8个月，我国进出口总值4.02万亿美元，增长3.7%。其中，出口2.31万亿美元，增长4.6%；进口1.71万亿美元，增长2.5%；贸易顺差6084.9亿美元，扩大11.2%。 央行开展了1860亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月10日以固定利率、数量招标方式开展了1860亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日12亿元逆回购到期。 点评：近期短端国债和存单表现高度分化，和资金面表现也出现了一定程度的背离。短债的定价核心因素正在切换成监管机构以及大行的交易行为，监管机构不断买短卖长，这种强势介入使得短债表现非常强势，曲线持续走陡。大行主要卖出的品种已经从7Y转向10Y，因此现券层面的做陡10Y-1Y、10Y-2Y等策略仍可持有，但做陡期货中短端策略可逐渐考虑止盈。监管机构卖出7Y的规模减少，市场自发做多7Y的动力可能增加，7Y有望表现强于10Y和30Y，可以关注多3T空TL的策略。 投资建议：现券做陡曲线策略继续持有。 2、商品要闻及点评 2.1、贵金属（黄金） 美国8月NFIB小型企业信心指数91.2(来源：wind) 美国8月NFIB小型企业信心指数91.2，预期93.6，前值93.7。美国财政部拍卖580亿美元三年期国债(来源：wind) 美国财政部拍卖580亿美元三年期国债，得标利率3.440%（8月6日报3.810%），投标倍数2.66（前次为2.55）。 点评：金价震荡收涨表现偏强，市场等待美国8月CPI数据落地，8月小企业信心指数转为下降，需求前景和未来预期偏悲观，三年期美债招标数据良好，需求强劲，推动美债收益率全线走低，降息阶段市场对短债的配置意愿强烈，收益率曲线陡峭化，长端下行空间有限，金价高位震荡，短期缺乏直接利多，仍需注意回调风险。 投资建议：短期金价走势震荡，注意波动加大。 2.2、农产品（豆粕） ANEC：巴西9月大豆出口量为551万吨(来源：文华财经) ANEC预计巴西9月大豆出口量为551万吨，此前一周预测为563万吨。 我国8月大豆进口量创历史新高(来源：钢联) 中国8月大豆进口1214.4万吨，较7月增加229万吨，增幅为20%；去年同期为936.2万吨， 同比增加29.7%。2024年1-8月大豆累计进口7047.8万吨，去年同期为6856万吨，同比增加2.8%。 点评：美豆优良率和一周前持平，市场预期USDA9月供需报告中美豆单产及总产和8月预估持平，显示美豆丰产压力仍在。在连续新增采购美豆之后，我国采购速度似乎有所放缓；下游备货需求同样转淡，昨日沿海主流油厂豆粕现货报价下跌20-50元/吨，成交降至仅3万吨。关注本周四晚USDA供需报告，继续关注即将开始的巴西新年度产区天气情况。 投资建议：随着中国采购美豆及国内下游豆粕备货放缓，短期期价上涨动能减弱，关注USDA月度供需报告。中长期而言，除非巴西大幅减产，否则难以看到趋势上涨行情。 2.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油） ITS：马来9月1-10日棕榈油出口环比减少4.61%(来源：Mysteel) 9月10日，据船运调查机构IntertekTestingServices数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈