工程机械近期跟踪及未来展望20240910

核心观点与关键数据

• 行业数据表现：2024年8月，工程机械行业数据表现强劲。挖掘机内销增长18%，超出市场预期；出口端同比增长约7%，为近15个月首次转正。装载机内销增长约9%，延续五月份以来的增长趋势；出口端增长约22%，维持前期强势。电动装载机占比达11%，连续四个月超10%。
• 景气度传导：挖机景气度从小挖向中大挖传导。小挖连续六七个月增速超20%，大挖近期进入正增长区间，与矿山开工及基建投资回升相关。广义基建（水利、铁路、矿业）投资均维持两位数增长。
• 国内需求来源：增发国债审计分布与挖机销量高度一致，高标准农田投资占比约80%，主要投向水利、水库、森林防火等领域，涉及黑龙江、四川、广西等省份。财政扩张模式从信贷扩张转向中央财政主导的广义财政模式。
• 出口加速：出口转正部分因基数效应，但8月环比也增长约7%，销量绝对值恢复至2021-2022年水平。大挖出口增速显著，头部主机厂销量增速超行业平均水平，外资份额持续下降。
• 三一减持分析：减持体量小（0.1%），位置低，对市场冲击小。减持股份多来自16-17年限制性股票激励，行权成本高，当前股价下跌超70%，部分高管存在个税压力。减持无导向性意义，不代表基本面变化。

研究结论

• 内需筑底与加速：8月内销持平略增，出口加速至20%以上。三季度国内需求变化不大，但复苏品种扩散，降幅收窄。挖机中大挖复苏及非挖产品拐点将是看点。
• 业绩加速预期：三季度的利润基数低，预计将出现明显业绩加速。行业处于底部区域，毛利率、净利水平提升，资产负债表修复快，风险敞口压降充分。
• 周期特点：本轮周期可能实现资产负债表、需求、利润表同频率修复，风险敞口重视度空前。
• 整体展望：当前行业处于底部逐渐清晰的阶段，三季度开始加速，出口端持续改善。建议投资者坚定判断，关注挖机中大挖复苏及非挖产品拐点。