商品日报

商品日报20240910 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国消费信贷超预期，国内核心物价疲软 海外方面，美国7月消费者信贷超预期增加255亿美元，为2022年底来最高，与7月偏强的零售数据相一致。纽约联储调查：消费者未来三年通胀预期上升，劳动力市场预期好坏参半。市场等待周三晚上CPI数据与周二美国总统候选人辩论，美元指数显著上行至101.62，10Y美债利率收于3.7%，10Y/2Y利差已结束倒挂，美股集体收涨，油价小幅反弹，金价收复2500美元关口。 国内方面，8月中国CPI、PPI均不及预期，值得关注的是核心CPI同比进一步回落至0.3%，为历史极低水平，表明目前的温和通胀由食品价格上涨主导，商品和服务消费需求依旧较弱；PPI受到黑色商品下跌加速回落，供需缺口仍有待弥合。A股继续调整，上证50、沪深300跌幅较深，能源、耐用品消费领跌，两市成交额5204亿持续缩量，等待市场风偏的修复。债市方面，疲软的经济数据提振多头情绪，长债利率大幅下行，本周关注社融、进出口数据。 贵金属：市场等待更多指引，金银价格反弹 周一国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.43%报2535.5美元/盎司，COMEX白银期货涨1.82%报28.695美元/盎司。市场在等待美国通胀数据，以及哈里斯和特朗普首次直面辩论，金银价格反弹。调查显示消费者未来三年通胀预期上升，劳动力市场预期好坏参半。根据纽约联储消费者预期调查，8月一年期通胀预期从前一个月的2.97%微幅上升至3%，未来三年通胀预期中值较7月的低点有所回升，从2.3%升至2.5%，五年期通胀预期持稳于2.8%。纽约联储的最新调查报告显示，人们对劳动力市场的预期好坏参半，总体稳定。 哈里斯和特朗普首次直面辩论即将展开，投资者在等待美国大选的辩论表现，以及美国 8月通胀数据落地，短期金银价格依然会随着美国经济数据以及降息幅度预期的变化而波动。 预计在9月18日降息落地之前，金价依然会因降息将至而维持高位震荡。而工业属性更强 的银价走势可能会弱于金价。操作建议：暂时观望 铜：通胀预期稳定，铜价震荡 周一沪铜主力2410合约区间震荡，伦铜昨夜低位反弹，国内10-11已转向B结构，周一电解铜现货市场成交平淡，现货升水降至45元/吨。昨日LME库存降至31.6万吨，主因亚洲库集中交仓告一段落。宏观方面：纽约联储最新调查显示，8月美国消费者对未来一年期的通知预期从2.97%小幅升至3%，三年期通胀预期从2.3%升至2.5%，对房价、租金和食品价格的高企仍存担忧但总体稳定，而对就业市场的预期喜忧参半，对未来薪资收入预期有所增长。产业方面：第一量子公司与阿根廷政府就价值35亿美元的Taca-Taca铜矿项目的开工事宜进行了会晤，预计将于2025年开工建设，此前测量和指示的资源量为960万吨铜， 美国消费者通胀预期稳定，美联储官员表达首降25个基点仍为基准情形，而市场担忧缓慢降息路径或令美国经济存下行风险，9月议息会议前市场谨慎；基本面国内持续去库，8月铜杆开工率迅速回升，短期技术上关注沪铜71500和伦铜8900一线的支撑情况，预计短期将维持区间震荡。 操作建议：观望 铝：铝锭加速去库，沪铝企稳 周一沪铝探低回升，现货SMM均价19160元/吨，跌50元/吨，对当月平水。南储现货均价19060元/吨，跌60元/吨，对当月贴水90元/吨。据SMM，9月9日铝锭库存76.8万 吨，较上周四减少2.6万吨。铝棒11.61万吨，较上周四减少0.03万吨。 昨日铝锭社会库存加速去库，根据SMM冶炼厂调研情况看9月份铝厂铸锭比例或继续下降，则入库将进一步减少，加之消费旺季到来，社会库存后续连续去库概率较大，平衡保持乐观预期。对于铝价判断上，短时宏观谨慎情绪对铝价有一定抑制，但基本面预期佳，预计宏观情绪稳定之后基本面或助益铝价将迎来企稳反弹，下方关注19000-19200元/吨前期震荡平台支撑。 操作建议：等待逢低做多机会 氧化铝：供应检修增加，造就短时缺口 周一氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3954元/吨，持平。澳洲氧化铝F0B价格518美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.7万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。 供应端近期北方有部分氧化铝厂出现矿石及设备检修减产，暂时产能减少，供应出现小幅缺口，现货货源不宽松报价仍挺，预计短时现货仍保持较强，氧化铝期货依旧具有抗跌性。但检修影响产能时间较短，供应缺口保持时间不长，尚难支持价格反弹，整体期价仍看好区 间震荡。操作上保持卖出看涨期权及卖出宽跨式期权策略。操作建议：卖出看涨期权或卖出宽跨式期权 锌：衰退担忧未解，锌价弱势震荡 周一沪锌主力2410合约期价日内企稳震荡，夜间横盘震荡，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22800~22960元/吨，对2410合约升水200-220元/吨。锌价震荡，贸易商间交投为主，升水上行，下游上周逢低采买，本周观望情绪较浓，成交减弱。SMM：8月精炼锌产量为48.63万吨，环比下降0.68%，同比下降7.64%，1-8月累计产量415.8万 吨，累计同比下降3.4%，低于预期值。预计9月精炼锌产量环比微增0.1万吨值48.73万吨，同比下降10.42%，1-9月累计产量464.5万吨，累计同比下降4.19%。截止至本周一，社会库存为11.76万吨，较上周四减少0.63万吨。 整体来看，内外锌精矿周度加工费维稳，8月精炼锌产量环比降幅略低于预期，9月产量微增，炼厂联合减产未明显兑现，供应端支撑减弱，不过锌价回落下游逢低补库较好，库存降至11.76万吨，货源有限背景下，现货升水持续上行，支撑月间Back结构，值得注意的是锌锭进口窗口已开启，月差弹性受限，正套滚动操作。单边看，短期延续宏观驱动，衰退担忧情绪未解，锌价延续震荡偏弱，关注美国CPI数据及哈里斯、特朗普首次辩论的影响。操作建议：单边观望，跨月正套滚动操作 铅：资金做空情绪尚存，铅价弱势寻底 周一沪铅主力2410合约日内增仓下跌，午后企稳运行，夜间弱势震荡，伦铅探底回升。 现货市场：上海市场济金铅报16465-16585元/吨，对沪铅2409合约贴水30-20元/吨；江浙 地区江铜铅报16465-16605元/吨，对沪铅2409合约贴水30-0元/吨。沪铅弱势不改，持货商普遍以贴水报价，同时期现价差扩大，仓单货出货情况相对好转。期间炼厂厂提货源贴水较上周五有所收窄，下游采购积极性不高，新一批进口货源流入，较国产成交好SMM：截止至本周一，社会库存为3.87万吨，较上周四增加0.72万吨。部分持货商持续移仓等待交割，带动库存继续累增。 整体来看，近期部分原生铅炼厂检修，再生铅炼厂利润转亏，生产积极性下降，供应阶段性收紧，消费端旺季不及预期，前期高温检修电池企业复产带动开工率回升，沪伦比价回落利多电池出口，但已流失订单短期难以回流，铅市维持供需双弱，随着当月临近交割，库存续增，资金做空情绪尚在，铅价弱势。不过再生铅炼厂减产预期强化叠加政策加持利好消费，预计铅价进一步大幅下跌空间较有限。 操作建议：买入虚值看涨期权 锡：供应缩量叠加去库支撑，锡价企稳震荡 周一沪锡主力2410合约日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸 易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对10合约+0~500元/吨，交割品牌对沪锡2410合约 升水200-700元/吨，云锡品牌对2410合约升水200-800元/吨，进口锡对沪锡2409合约-300- -200元/吨。下游观望，贸易商零散成交。SMM：8月精炼锡产量15468吨，环比降2.87%，同比降45.67%，预计9月产量环比降31.15%至10650吨，同比降30.98%。截止至上周五，云南及江西地区炼厂开工率36.01%，环比降0.52%。云锡年度设备检修及部分炼厂受原料供应限制，开工率承压运行。截止至上周五，社会库存为11207吨，周度去库1549吨。 整体来看，受锡矿紧缺及部分炼厂补库影响，云南及江西加工费小幅下滑。锡矿紧张已传导至冶炼端，部分炼厂产量出现下滑，叠加云锡检修45天，8、9月精炼锡月度产量降幅较大，供应支撑增强，同时锡价回落后下游逢低采买，周度大幅去库1549吨。在供应缩量及大幅去库支撑下，锡价企稳震荡，但宏观偏弱情绪未扭转，谨防市场情绪反复对锡价施压。 操作建议：观望 碳酸锂：两线逻辑交织，锂价震荡运行 周一碳酸锂期货价格震荡运行，尾盘大幅拉升，现货价格稳定。SMM电碳价格较昨日下跌350元/吨，工碳价格下跌350元/吨。SMM口径下现货升水10合约0.045万元/吨；原 材料价格延续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至770美元/吨，巴西矿价格下跌5 美元/吨至740美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌25元/吨至5335元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1280元/吨。仓单合计43692；持仓23.48万手，匹配交割 价70450元/吨。 延续基本面边际修正的观点。从有色网上周高频数据可以看到，供给窄幅回升的同时库存去化，且库存结构趋势良性，基本面尚不具备大幅探底的条件。随着高温季节结束，低价盐湖锂和智利的进口锂均将收缩，而相对应的却是汽车消费旺季的到来。与需求匹配的锂盐成本重心预期上移，对价格亦有支撑。技术面上，价格跌近7万附近时，主力持仓开始回落，伴随的是价格企稳回升，空头在该点位的持仓更加谨慎。但我们也关注到，本次价格回落跌破前低，盘面仍有出清逻辑在交易。因此，当前的最佳策略为反弹高位沽空，警惕出清逻辑回归导致的抄底风险，预计价格震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：成本支撑线临近，镍价震荡运行 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价123150元/吨，下跌1350，进口镍报122250元/吨，下跌1500。金川镍报124200元/吨，下跌1150。电积镍报122850吨，下跌1250，进口镍贴250元/吨，下跌150，金川镍升水1700元/吨，上涨200。SMM库存合计3.18万吨，环比增加3017吨。 宏观层面，美国月初的经济数据不及预期，对衰退的担忧再度回升。虽然近期美国通胀压力明显放缓，市场多解读为美联储通胀目标的临近。但通胀回落的本质是经济热度降温， 最直接的体现便是就业市场走弱。美联储降息虽释放了利多预期，但也表明美联储对现实走弱的肯定。基本面暂无明显变动，出口窗口依然开启，社会库存大幅累库，海外镍矿价格依然高位。预计，宏观偏空，成本下方存在支撑，镍价深跌空间有限，预计震荡运行。 操作建议：观望 集运：航司报价下调，运价易跌难涨。 周一欧线集运主力价格（2412合约）偏弱运行，主力合约收至1607.5点，涨跌幅约-8.73%。 基本面方面，9月9日公布的SCFIS欧洲报价4566.27较上期下滑10.64%。9月6日公布的SCFI报价2726.58，较上期下跌7.99%。周度绕行指数大幅回撤，上海至鹿特丹的航程已收缩至40天左右。各大航司大柜报价已降至5000美元附近，小柜降至3000附近。地缘冲突导致的运力紧张已随着新运力的投入与需求淡季的到来逐渐缓解，航交所大幅下修运价指数更是对基本面走弱的映射。整体来看，航运淡季已至，运价易跌难涨，当前追空存在风险，建议观望为主。。 操作建议：观望 螺纹热卷：现货贸易回升，钢价低位反弹 周一钢材期货低位反弹。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交13.5万吨，唐山钢坯价格2760（0）元/吨，上海螺纹报价3210（+20）元/吨，上海热卷3040（+30）元/吨。中钢协：2024年8月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产188.54万吨，环比下降5.42%，同口径比去年同期下降7.83%，同口径比前年同期下降7.21%。生态环境部公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方