富恒新材2024半年报显示,公司营收3.94亿元(+60.36%),归母净利润3439万元(+39.77%),单季度营收创历史新高,但受结构性变化影响毛利率下降至15.29%(-5.34pct)。主要原因是家电换新政策带动低毛利苯乙烯类订单增加,以及引入比亚迪等客户导致存货上升(1.9亿元,+49.10%)。公司于7月设立全资子公司“深圳市富恒技术有限公司”,主营工程塑料销售及供应链管理。募投项目“富恒高性能改性塑料智造基地项目(一期)”预计9月30日达产。受营收结构变化影响,下调2024-2026年盈利预测至0.65/0.80/0.93亿元,对应PE分别为12.9/10.6/9.1倍。公司加大研发投入(研发费用1629万元,+102.72%),聚焦人形机器人、低空经济等高附加值领域,新增TPV、TPE等软胶类材料及特种工程塑料研发项目,多个项目获政府补助。维持“增持”评级,看好募投产能释放带来的成长性。风险提示包括应收账款回收、原材料价格波动及存货跌价。