宏观方面，中国经济活动走弱，房价持续下降，货币政策将延续宽松，年内可能适度降息降准。投资者关注中国政策是否转向提振消费，若消费不振，高股息、科技、制造和出海题材表现优于消费板块。美国经济温和放缓，美联储将在9月开启小步渐进降息，预计今年和明年分别降息50和100个基点。
科技板块乐观，全球科技板块回调主要由于全球经济放缓担忧、海外产业链业绩好坏参半以及GB200新品延后/设计变化。消费终端需求复苏，AI终端创新持续推出，AI算力端需求强劲，上半年产业链盈利能力见底回暖。9月进入全球智能终端新品密集发布期，建议关注AI终端新品发布和GB200服务器催化带来的投资机会。手机产业链稳定复苏，苹果链受益于下半年iPhone新机周期；PC/服务器品牌和代工厂商业绩指引AI服务器需求强劲。建议关注小米、比亚迪电子、瑞声科技、立讯精密、鸿腾精密和立讯精密。
半导体板块谨慎乐观，AI相关需求和指引依旧强劲，但板块回调主要由于英伟达业绩未达预期，市场关注下游变现进展、云厂商投资可持续性和AI算力供需平衡。长期看，维持对AI产业资本开支增长、半导体供应链本地化和通讯板块高股息的投资主线推荐。建议关注中际旭创、北方华创、华虹半导体、韦尔股份和卓胜微。
互联网板块关注地产风险化解支撑下的长周期消费复苏，短期促消费举措及实施效果是市场情绪关注重点。8月行业股价表现验证好于预期的3Q展望及股东回报举措是股价增长支撑。9月建议关注阿里巴巴、美团、携程、哔哩哔哩和腾讯。此外，关注估值相对盈利增长潜力或已超调、具备第二增长曲线的拼多多。
软件及IT服务板块中美表现分化，中国软件行业头部企业国产替代及降本增效需求支撑业绩韧性。美国软件板块估值受降息预期助推，基本面能否维持超预期表现是估值波动关键。推荐金蝶国际和Servicenow。
医药板块预期监管常态化下盈利逐步修复，但医保基金支付持续承压，国内医疗需求偏弱。创新药销售保持强劲增长，海外降息预期或推动创新药板块估值反弹。继续看好龙头创新药、消费医疗和医疗器械企业。推荐百济神州、信达生物、固生堂、科伦博泰、巨子生物和迈瑞医疗。
食品饮料、美妆护肤、旅游零售板块上半年业绩弱于预期，“存量房贷转按揭”提振市场情绪。食品饮料方面，白酒面临需求压力和高基数挑战，啤酒行业将进入低基数周期，软饮部分水企价格战可能侵蚀利润率。美妆护肤行业集中度持续走高，国货替代效应扩大。旅游零售出入境客流持续恢复，市内免税有望凸显免税渠道性价比。推荐珀莱雅和华润啤酒。
可选消费板块未来三个月看法维持中性，8月消费增速改善主要由于基数较低，各行业同店销售额仍在下跌，折扣持平或加深。较推荐家电行业和东南亚布局较多的公司。中长线看好高股息标的，建议收集竞争力较高的公司。推荐海尔智家、特步、安踏、江南布衣、波司登和达势股份。
汽车板块预计9月销量环比增长，零售超预期。主要车企、零部件和经销商业绩符合预期。价格战下头部企业展现盈利韧性。下半年关注边际积极变化，重点推荐吉利汽车和理想汽车。
房地产和物管板块乐观。政策端，多地探索按套内面积计价销售，允许存量房贷转按揭或推动行业加速见底。销售端，8月新房二手房销售持续走弱。长期看，政策前景温和，板块将维持修复态势。推荐华润万象生活、保利物业、万物云、滨江服务、绿城服务、新希望服务、贝壳、绿城管理和华润置地。
保险板块中报业绩资负共振引盈利增长超预期，3Q关注财险大灾赔付及分红险销售。新业务价值增长为全年增速打下基础，下半年监管下调预定利率，产品结构变化值得关注。分红险占比提升将带动负债成本下行，利差损风险缓解。险企投资收益有望回暖，高股息策略延续。财险方面，三季度大灾赔付情况仍值得关注。推荐中国太保和中国财险。
资本品板块看好。工程机械海外需求强劲，中国主机厂通过出口和产能出海建立全球布局。重卡国内需求疲弱，政策落地有望支持四季度的更新需求。出口方面，主要出口市场俄罗斯受进口报废税和高基数等因素影响较弱。投资建议：看好中联重科的全球扩张战略和浙江鼎力的高空作业平台突破；重卡方面，维持潍柴动力的买入评级，对中国重汽维持持有评级。
