核心观点与策略推介
- 原油：夏末秋初逢反弹做空机会已兑现，布伦特近月价格临近70美元/桶，外盘期货及期权管理基金净多持仓回落至21%的历史低位。短期有望弱反弹，但中长期欧美炼厂加工需求偏弱，OPEC+延后减产无法根治市场担忧，油价中枢下移趋势未结束，短期月间反套等偏空头寸以阶段性减持应对。
- 燃料油：四季度低硫燃料油潜在利空较少，预期第三批出口配额量偏低，海外市场可能存在阶段性紧缺。高硫方面，OPEC+推迟增产缓解持续下行压力，预计裂解价差转为震荡。多低硫空高硫策略继续持有，短期风险在于配额发放量超预期。
- 沥青：近两周去库加快，产量持续低位，稀释沥青升贴水回落。原油下破使得沥青裂解价差被动走高，基差走强，但自身缺乏基本面拉动，12月合约裂解价差偏空看待。
- 动力煤：秋季行情不宜过分悲观，需求端水电发电量同比转弱、终端库存低于去年同期，以及“金九银十”对化工、建材开工的季节性拉动，煤价存反弹空间。
- 天然气：市场走势分化，美气累库速度回落刺激价格反弹，但产量未缩减、9月气温回落压制需求，短期利多有限，等待后续产量缩减和出口增加。欧洲市场回落，地缘担忧缓解、LNG到岸量回升，TTF价格接近拉涨前区间，挪威检修季供应预期内收缩，亚洲高温支撑LNG进口增长空间有限，欧洲TTF短期存反弹可能。
- LPG：国际丙烷与布伦特比价走高，成本压力下国内PDH和烷基化毛利恶化，尽管近期复产安排对开工率有支撑，仍需关注化工需求回落压力。国内9月中旬到岸量预计回落，供给端压力可控，节前终端备货行情下，炼厂气仍有挺价能力，盘面兑现原油压力，短期现货有支撑，近月合约存震荡磨底可能。
- 集运指数（欧线）：即期运价延续快速下行，短期内盘面仍将维持弱势，需现货跌势放缓方有望缓解市场悲观情绪。航司未见稳价意向，供应方面黄金周空班力度不及预期，需求方面航司价格战影响需求释放，9月末能否出现黄金周前运价企稳行情存在不确定性，建议观望为主，待新驱动出现后再入场。
策略推介
- 逢高做空布伦特C1-C7月差获利减持。
- 逢低做多1月合约LU/FU价差持有。
原油&油品链条关键价量数据
- 原油月间结构伴随单边价格大幅回落，内盘期货溢价有所修复。
- 原油现货升贴水总体持稳。
- 海外市场汽油、高硫燃料油裂解明显回落，柴油、低硫燃料油及化工品裂解相对坚挺。
- 国内能化品种裂解价差总体回升，柴油、低硫燃料油裂解表现偏强。
- 全球商业在飞航班7日均值同比+3.9%，美国成品油表需4周均值同比-1.6%（汽油+0.9%；柴油-0.7%；航煤+2.8%）。
- 中国地面拥堵指数同比-1.4%，整车货运流量指数同比-3.9%，最新国内执飞航班同比+0.4%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的74.9%。
- 原油库存下降，美国原油产量维持高位，中国流向原油发货量同比偏弱，10月沙特销往亚洲官价升贴水环比下调。
燃料油关键价量数据
- 低硫和高硫燃料油内外船加油价差、期货内外盘价差走高，仓单清零/减少。
- 西区发往新加坡装船量走高，东西价差维稳，潜在套利空间维稳。
- 科威特（低硫为主）发运量回升，同比基本持平；俄罗斯（高硫为主）发运量回升至季节性同期高位。
沥青关键价量数据
天然气关键价量数据
- 欧洲消费与LNG进口回升，美国产量维持高位，全球LNG出口增加。
- 库存水平与变化速度：美气累库速度放缓，欧气库存下降。
LPG关键价量数据
- 下游化工需求有所回落，国内9月中旬到岸量预计回落，供给端压力可控。
动力煤关键价量数据
- 贸易价差及利润有所改善，上游供应稳定，中游调运顺畅，下游制造业&建筑业景气度有所回升，日耗&库存下降。
集运（欧线）关键价量数据
- 盘面延续弱势走势，各合约不断破位下跌至本轮下行行情以来的新低。
- 航司价格战下，货主观望心态渐浓，期待更优惠运价，影响了部分需求的释放。
- 欧线各航司黄金周停航计划均已公布，停航力度与去年相当/偏少偏晚，航司主动收缩运力挺价的意愿偏低。
- 重点运河通行：加沙停火谈判持续进行，但各方存在较大分歧，谈判停滞不前；美国大选临近，中东地区局势短期内难以平静。
