海外减亏带动业绩增长，关注后续改革经营提效

2024年上半年公司业绩表现分化：境内业务因资产处置带动归母净利润同比增长59.15%，但毛利率下滑2.09pct，主要受酒店客房及持续加盟服务毛利率下降影响；境外业务通过债务结构优化等减亏750万欧元。具体来看：

• 业绩数据：营收68.92亿元（同比增长0.23%），归母净利8.48亿元（同比增长59.15%），扣非净利3.89亿元（同比增长4.02%）；Q2营收同比下降4.84%，扣非净利同比增长15.97%。
• 业务分项：境内全服务/有限服务酒店归母净利分别增长25.21%/57.79%（主要来自时尚之旅资产处置收益）；境外亏损同比收窄，主要因二季度财务费用降低。
• 经营指标：境内有限服务酒店RevPAR同比下降4.63%（Q2下降7.18%），经济型酒店表现相对韧性；境外RevPAR微降0.63%（Q2下降1.03%）；开店净增490家（新开680家，退出190家）。
• 投资建议：公司通过品牌、会员、运营改革推进组织优化，中长期拓店“质”“量”领先，叠加内部治理改革有望提升效率。预计2024-2026年归母净利15.49/16.63/20.26亿元（对应PE16.58/15.44/12.67倍），评级调至“增持”。
• 风险提示：需求恢复不及预期、拓店不及预期、市场竞争加剧。