黑色金属研究周报：利空情绪释放叠加降息利多，黑色震荡反弹

利空情绪释放叠加降息利多，黑色震荡反弹 ——黑色金属研究周报（20240902-20240906） 投研中心：宋天豪 从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 总体概述： 钢材：本周螺纹表需环比持平，库存继续去化且处于近五年低位，热轧需求环比小增，库存亦小幅累积，螺纹及热轧产量的回升引发了市场对钢厂复产的担忧，盘面因此再度承压下探。在终端需求持续低迷的情况下，仍须警惕成材与原料负反馈。在终端需求低位且海外宏观利多情绪有所消退的情况下，随着市场情绪转差，黑色系整体较大幅回落，钢材盘面不断创年内低点，短期维持弱势。 铁矿：外矿发运维持历史年同期偏高水平，内矿供应稳中有小增，整体处于近5年低点。本周铁水产量止跌反弹，仍处于近5年同期低位。铁矿港口库存继续小幅累积，继续处于5年高点，钢厂以消化厂内库存为主，补库持货意愿不强。因钢厂利润承压以及铁矿自身基本面偏弱，价格反弹受阻并大幅回调，盘面已跌破非主流成本线，短期内跟随成材震荡调整，关注罗伊山粉谈判事件进展。 双焦：本周国内市场炼焦煤弱势运行。供应方面，国产矿供应处于缓慢回升状态，蒙煤进口维持高位，炼焦煤供应稳定；需求方面，终端市场需求疲弱，钢价继续下行，部分品种跌破新低，钢厂利润亏损再次加剧，本周铁水产量虽有小幅反弹，但高炉复产情况不及预期，压力继续向上游传导，炼焦煤市场价格震荡偏弱运行。焦炭方面，全国焦企开工率稳中有降，全国焦企平均吨焦盈利情况继续恶化，本周铁水产量虽有企稳反弹迹象，但钢坯价格连创新低，焦炭仍有继续降价风险，不排除下周钢厂继续提降的可能。总体来看钢价继续下跌，悲观心态对市场构成打压，叠加海外宏观利空影响，预计双焦市场周度仍将震荡偏弱运行。 动力煤：供应方面，产地产量稳步回升，Mysteel统计全国462家矿山产能利用率95.8%，环比增1.3%；日均产量575.3万吨，环比增7.4万吨；需求方面，随着迎峰度夏逐步褪去，居民用电对日耗支撑作用逐渐减弱，电厂日耗依旧维持在相对高位，继续保持去库状态，但总体库存水平仍偏高，煤耗基本已无续增空间，终端采购意愿将保持低迷，整体市场交投氛围冷清，市场看空情绪较为浓厚，预计动力煤市场弱稳运行。 研究创造价值，服务铸就品牌 第3页 品种评估： 品种 供应 需求 库存 基差 利润 周度评级 螺纹 大幅反弹 低位微幅反弹 继续去化 扩大 低位反弹 震荡下行 热卷 小幅回升 大幅反弹 厂社双增 走扩但仍为负 下降 震荡下行 铁矿 历史偏高位 止跌反弹 港存高位累积 低位波动 进口利润恢复 偏弱 焦炭 环比小降 环比小幅反弹 总库存环比小幅增加 基差大幅走强 利润环比小幅下降 震荡下行 焦煤 环比增加 环比小幅反弹 库存环比下降 基差环比走强 企稳 震荡筑下行 动力煤 稳步回升 需求高位 港口库存减少，终端库存明显下滑 下滑 弱势震荡 周度策略 钢矿：短期震荡寻底，观望为主，煤焦：再创新低，空单谨慎持有，多单回避。 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 一周数据概览 现货市场期现 品种 价格 一周涨跌 折交割品 主力收盘价 主力基差 一周涨跌 基差率 华东螺纹 3110 -130 3110 305159 11 1.90%0.94%5.83% -2.86%-3.55%-3.55% 6.49% 10.46%11.01%10.04% 0.08%5.14% 华北螺纹 3000 -170 3080 305129 71 华南螺纹 3240 -100 3240 3051189 71 华东热轧 3010 -190 3010 3096-86 53 华北热轧 2990 -170 2990 3096-106 73 华南热轧 2990 -210 2990 3096-106 33 青岛港PB粉 688 -58 731 684.047 6 青岛港金布巴 618 -62 764 684.080 3 -0.4 普氏铁矿62（美金） 91.75 -9 769 684.084.7 CCI进口低硫 1369 -21 1369 1231.5137.5 118 天津港准一级焦 1690 0 1799 1797.51 199 秦港5500现货价格 845 15 849 801.443.6 15 其他品种 价格 一周涨跌 现货价差 价格 一周涨跌 上海冷轧3630唐山带钢3000唐山钢坯2760 张家港废钢2160 唐山66%铁精粉931 日照港准一级焦3280 -130 上海（热轧-螺纹) -180620291103070100 -90 -170 上海（冷轧-热轧） 60 -200 RB主力-唐山钢坯 29-90 -10 上海螺纹-张家港废钢 4 -61 青岛港PB粉-超特粉 CCI5500-5000 -3 -100 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 一周要闻概览 本周，五大品种钢材总库存量1509.20万吨，环比降53.75万吨。其中，钢厂库存量407.87万吨，环比降12.81万吨；社会库存量 1101.33万吨，环比降40.94万吨。 淡水河谷宣布，其卡帕内马(Capanema)项目目前预投产活动正在进行中。从该公司季度电话会议中获悉，该项目计划到2025年下半 年新增1500万吨高品质矿石产能。 9月3日，中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会，分析两广地区钢材市场供需形势，研判后期市场走势，探索长短流程企业协同机制，维护区域市场平稳有序发展。与会代表认为，9-10月，钢材需求将有一定程度回升，利好钢材市场，但需警惕复产冲动，避免造成阶段性供需失衡，否则形势好转也可能是昙花一现。同时，建议有关部门加强对资本市场的监管，防止资本炒作，造成钢材市场大起大落。 乘联分会：8月1-31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比降1%，环比增11%，今年以来零售1347.7万辆，同比增2%。8月1-31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增42%，环比增16%，今年以来零售600.4万辆，同比增35%。 《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》印发，统筹用好国家下达给本市的超长期特别国债，到2024年底前，重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新。 8月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积783.76万平方米，环比降2.5%，同比降13%。同期，10个重点城市二手房成交 （签约）面积674.72万平方米，环比降13.4%，同比增11.5%。 资料来源：大有期货投研中心，IfinD 一、钢材 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月5日 2月14日 2月23日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月17日 5月26日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 8月9日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 1月1日 1月12日 1月21日 2月2日 2月11日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月16日 9月29日 10月9日 10月22日 11月4日 11月17日 11月27日 12月10日 12月23日 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月5日 2月14日 2月23日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月17日 5月26日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 8月9日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 铁水产量自低位小幅反弹；钢厂盈利率维持低位 全国高炉开工率77.63%,周环比+1.22% 247家钢厂铁水产量222.61万吨,周环比+1.72万吨 万吨 % 95 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 270 90 250 85 230 80 210 75 190 70 170 65 150 60 247家钢厂盈利率4.33%,周环比+0.43% 高炉产能利用率83.6%,周环比+0.64%(剔除淘汰产能） % % 2024年2023年2022年2021年 2020年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 100 120 95 90 100 85 80 80 75 60 70 40 65 20 60 0 1月1日 2月14日3月27日5月8日6月19日7月31日9月11日 11月4日12月25 日 资料来源：大有期货投研中心，IfinD 第7页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第8页 电炉开工企稳反弹，但处于近年低位；废铁价差持续回升 % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2024年 2023年 2022年 电炉开工率49.23%,周环比+3.08% 2022年 2023年 2024年 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 钢厂废钢库存347.31万吨,周环比-7.61万吨 唐山废钢与铁水价差72.33元/吨,周环比+43.11元/吨 元/吨 废钢-生铁（唐山） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1月5日 1月19日 2月2日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月14日 7月22日 8月2日 8月11日 8月19日 8月30日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 1月5日 1月14日 1月27日 2月9日 2月18日 3月3日 3月15日 3月25日 4月7日 4月19日 4月29日 5月12日 5月24日 6月3日 6月16日 6月28日 7月8日 7月21日 8月2日 8月12日 8月25日 9月6日 9月22日 10月7日 10月27日 11月11日 12月1日 12月16日 元/吨电炉平均利润华东谷电利润华东平电利润华东峰电利润 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2/2/20243/2/20244/2/20245/2/20246/2/20247/2/20248/2/20249/2/2024 资料来源：大有期货投研中心，IfinD 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月19日 3月4日 3月17日 3月29日 4月9日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月16日 9月29日 10月9日 10月22日 11月4日 11月17日 11月27日 12月10日 12月23日 (空白)1月12日 1月21日 2月2日 2月11日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月23日 5月1日 5月