2024年中报点评：多渠道拓展加速，盈利能力维持稳定

事项：公司发布2024年中报，上半年实现营收39.6亿（同比+4.0%）、归母净利润2.3亿（同比+5.1%）、扣非归母净利润2.2亿（同比+5.1%）。单Q2营收22.0亿（同比-6.0%）、归母净利润1.6亿（同比-0.6%）、扣非归母净利润1.5亿（同比-8.3%）。

评论：

1. 市场扩张：公司海内外有序扩张，海外市场（拉美、欧洲、一带一路）及跨境电商业务增长强劲；国内市场多渠道发力：

   • 线下零售渠道：以“零售转型、高质运营”为方向，优化开店、TOP装企分销、渠道下沉，试点以旧换新项目，截至6月末专卖店/喜眠专卖店/MD门店数分别为3485/1630/474家（净增-66/+18/-16家）。
   • 酒店渠道：加大与头部及区域连锁合作，提升市场占有率。
   • 线上渠道：新拓拼多多，强化短视频运营，推出差异化产品渗透客群。

2. 财务表现：

   • 毛利率：24H1为34.8%（同比-0.5pcts），24Q2为35.8%（同比-1.2pcts/环比+2.4pcts）。
   • 费用率：24H1销售/管理/财务费用率分别为19.4%/5.6%/0.44%（财务费用率提升主因汇兑收益扰动），24Q2分别为19.6%/5.3%/0.5%（财务费用率同比+1.3pcts）。
   • 净利率：24H1为5.9%（同比+0.1pcts），24Q2为7.3%（同比+0.4pcts）。

投资建议：

• 公司以喜临门（高端）和喜眠（大众化）覆盖全价格带，有望提升流量池和转化率。预计24-26年归母净利润分别为5.39/6.03/6.71亿（对应PE10/9/8X），目标价17.1元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济影响需求、原材料价格波动、渠道拓展不及预期。