国君消费|印度消费历史复盘

摘要

投资建议：印度是全球增长最快的新兴经济体，受益于巨额资本支出、国内消费活跃和人口红利等因素，近年来GDP增速位居全球前列，并孕育出IT、制药、农业、汽车、服装、电影等具备很强竞争力的优势产业。报告推荐标的及盈利预测参见第4章节。

核心观点：

• 印度是世界第五大经济体，GDP总量达3.57万亿美元，呈现“第三产业发达、第二产业相对薄弱”的特征，居民最终消费支出占GDP比重达60%，消费是经济增长的主要驱动力。
• 印度经济和消费蓬勃发展的五大核心驱动力：人口优势（人口总量持续扩张、青年劳动力丰富）、产业优势（IT、制药、农业、汽车、纺织等极具竞争力）、经济改革（通过多项改革释放经济增长活力）、收入提升（中高收入家庭增多，可支配收入持续增长）、把握国际产业链机遇（积极吸引外资、承接产业转移）。

行业复盘：

• 20世纪90年代前，印度因关税壁垒导致经济和消费市场增长缓慢。
• 1991年拉奥政府推行经济体制改革，2014年莫迪政府通过“季风计划”、“数字印度”进一步推动改革，多个细分行业迎来高速增长期：
  • 2008-2019年印度酒精饮料行业市场规模CAGR达9.6%
  • 2010-2018年印度食品行业CAGR达13%
  • 2016-2022年印度美妆个护行业CAGR达10%
  • 2006-2023年印度汽车行业CAGR达6.5%

估值复盘：

• 印度股价表现较好的消费行业包括： ① 积极把握行业扩张红利的成长型赛道 ② 通过出海和全球化扩张，不断开拓新的利润增长点 ③ 印度本土老牌优势产业
• 这三类企业股价表现更优，估值溢价明显更高。

风险提示：

• 印度与中国国情差异导致企业发展路径不同
• 全球经济下行压力导致消费市场增速放缓
• 国内促消费政策效果不及预期